公募宽基指数及指增基金月报：2022年2月期

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 高鹤文 联系人 (8621)60753902 gaohewen＠gjzq.com.cn 张慧 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130515080002 (8610)66216781 zhang_h＠gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 2022 年 2 月期 基本结论  市场环境及业绩表现回顾。1 月主要宽基指数全线下跌，科创 50、创业板指、创业板 50、中证 1000、科创创业 50 指数当月跌幅较大。市场回调下，整体市场流动性和活跃度均有所下滑，大盘风格占据优势，尽管行业轮动速度降至低位，且市场波动情况和个股收益离散度均有所上升，但幅度有限，市场环境对于指数增强型基金量化选股策略影响中性偏负面。1 月仅有跟踪中证 1000、中证 800、中证 500、MSCI 中国 A 股指数的增强型基金品种实现了相对有限的正向平均超额回报。被动指数型基金中，相比较而言，跟踪富时中国 A50、中证 100、国证 A50、上证 50、上证 180 等偏大盘价值型指数的基金产品 1 月净值平均下跌幅度相对较小。  宽基指数配臵选择建议：侧重关注偏大盘风格指数配臵价值。我们通过多因子轮动框架模型来研究指数风格轮动问题，以期从量化角度为做市场风格判断提供一定指导。回测结果显示，该模型 2021 年胜率为 75.00%，近三年胜率为 66.67%。2022 年 2 月模型优选的指数为深证 100、中证 100、上证 50、创业板 50、沪深 300，整体偏大盘风格特征。从基本面角度分析来看，在基数效应以及疫情局部影响尚未完全消退的背景下，“政策底”正逐渐夯实，随着“宽信用”的确认，整体市场流动性相对宽松将是大概率事件，叠加基建、银行、地产等稳增长板块以及食品饮料、医药等部分具有估值优势的板块投资性价比的回升，在上述领域权重较高的沪深 300、上证 50 等偏大盘指数值得重点关注，这一点与多因子模型得出的结论基本吻合。与此同时，对于调整相对充分、长期逻辑未发生改变的部分中小盘风格指数，如中证 500、中证 1000 指数等，可适当小幅进行搭配，从中长期角度把握“专精特新”领域的成长空间。  宽基指数增强型基金分析筛选。从样本整体表现的角度来看，1 月实现超额收益较高的特征类型为高换手率基金和主动配比偏高的基金，面对相对复杂且带有反转色彩的市场变化，采用适当提高主动配臵比例或是适当提高交易频率等主动操作手段，实现了更好的超额回报。从因子分析的角度来看，1 月份在动量因子、成长因子、质量因子上历史胜率较高的基金平均取得了不错的正向超额。其中，动量因子稳定性较高的基金，基金经理通常能够及时对前期涨跌幅较多的股票做出调整，因而在 1 月份市场风格反复切换中优势明显。同时，擅长成长因子、质量因子等基本面因子选股的基金经理，在 1 月份通过发掘优质标的实现超额同样相对有效。考虑到结构性行情继续演绎的概率较高，板块之间轮动交替、缺乏清晰主线，具体到基金的选择上，本期着重关注基金经理的行业配臵及选股能力，以此为抓手结合绩效指标综合表现情况，并综合投资风格的多样性，最终在前文宽基指数配臵价值结论的基础上，优选了 6 只基金产品作为本期组合推荐，具体详见正文。  宽基被动指数型基金分析筛选。1 月宽基被动型 ETF 总体呈现资金逆市流入、逢低布局的状态，当月净流入 216.77 亿元。呈现资金净流入的 ETF 类型较多，其中跟踪创业板指、科创 50、创业板 50、沪深 300、中证 500 的ETF 均有 35 亿以上的资金净流入，资金流出主要集中在跟踪上证 50 指数的ETF 上。被动指数型基金的选择上，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础，结合前文对于宽基指数配臵价值的分析，筛选基金规模较大同时各阶段跟踪误差较小的品种，再此基础上考虑流动性因素，选择机构投资者比例适中，同时日均成交较活跃的品种，具体详见正文。 风险提示：疫情等因素冲击风险偏好、海外加息政策进程加速、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。 2022 年 2 月 17 日 公募宽基指数及指增基金月报 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 公募宽基指数及指增基金月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、宽基指数型基金规模特征及市场运行环境  1 月基金规模变化  1 月新成立宽基指数型基金 6 只，合计募资 23.60 亿元（同一只基金由于申购费不同导致的 A、C 类产品，计数时只考虑 A 类，规模按合计规模计算），新成立的宽基指数基金以指数增强型基金为主，共计 5 只，主要跟踪中证 1000、中证 500、上证 50、沪深 300 指数等，另有 1 只跟踪中证1000 指数的被动指数型联接基金。其中，本月募资规模较大的基金产品主要是天弘中证 1000 指数增强基金（8.02 亿元）和南方中证 500 增强策略ETF（7.53 亿元）。  截至 2022 年 1 月末，宽基被动指数型基金 191 只，与上月持平，管理规模4572.05 亿元，较上月环比下降 4.92%；宽基指数增强型基金 136 只，相比上月增加 5 只，管理规模 1352.89 亿元，较上月环比下降 8.09%。（基金截止期规模按照截止期份额乘以截止期净值计算，截止期份额计算规则为: 普通指数基金份额按照最近一期季度披露份额计，新成立未披露季报的基金按照成立日份额计，由于份额采用某一时点的静态数字，因此按此计算的规模本文定义为静态规模；ETF 每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金不纳入统计，后续基金规模均按此标准计算及称呼。） 图表 1：1 月宽基指数型基金成立情况概览 图表 2：宽基指数基金月末存量规模变化情况 来源：wind, 国金证券研究所 来源：wind, 国金证券研究所  从指数跟踪角度来看，截至 2022 年 1 月末，宽基被动指数型基金中共有 9只指数的基金跟踪规模超过 100 亿元（如图表 3 所示）。其中，跟踪沪深300 指数的基金合计规模最大，超过 1500 亿元，占比 33.46%。除此之外，跟踪中证 500、上证 50、科创 50、科创创业 50 的基金规模也均在 300-800亿之间，跟踪前五大指数的基金规模合计占比达 80%。规模环比变化方面，受市场整体回调影响，1 月绝大多数指数对应基金产品规模都出现了不同程度缩水，其中，在基金规模 100 亿以上的指数中，尽管大盘指数 1月回调幅度相对较小，但场外基金相对静态规模变化叠加 ETF 动态规模变化结果显示，上证 50 指数基金（1 月规模环比下降 12%）和深证 100 指数基金（1 月规模环比下降 9%）整体规模下降比较明显，而创业板 50 指数基金（1 月规模环比上升 18%）和创业板指数基金（1 月规模环比上升 9%）整体