SPDBI全球央行观察：美联储，“更早”、“更快”、“更强”的货币紧缩，紧缩压力上半年最大

浦银国际研究 投资策略 | SPDBI 全球央行观察 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 美联储：“更早”、“更快”、“更强”的货币紧缩，紧缩压力上半年最大 ——SPDBI 全球央行观察  美联储：1 月全球市场下跌，最主要在于美联储加速紧缩已箭在弦上。美联储明显偏鹰派的态度，背后所对应的是劳动力市场与通胀的双重强劲。美联储将继续延续紧缩，3 月份美联储加息几乎是板上钉钉。目前市场对加息预期十分强劲，我们认为市场已经反映了美联储强劲的紧缩预期。考虑到（1）美国通胀主要由供应端因素驱动； （2）美国通胀可能即将见顶；（3）美国基本面已经出现边际回落；美联储的紧缩压力最大的时期很可能主要集中于 2022 年上半年，下半年美联储的紧缩压力反而会减缓。  中国人民银行：中国经济将领先全球提前见底，在稳增长拐点来临之前，我们认为中国的货币政策将“靠前发力”、率先进入拐点右侧，总体宏观政策将继续宽松。中国信贷脉冲已经见底回升（详情请见《信贷脉冲见底，市场底部相距不远》）。需密切留意资本市场动态，预计中国股市在未来数月即将迎来先下后上的重要拐点。  欧洲央行：欧元区通胀持续高企，欧央行逐步显现“鹰派”论调，但欧央行难以真正的“鹰派”，因为欧元区整体通胀压力有限；欧元区整体复苏韧性弱于美国；各国需要欧元区持续的低利率以维持其债务可持续性。我们认为，欧央行会逐步缩减 QE，但加息之路预计仍然遥远，预计最快要 2023 年方才会启动有限加息。  其他央行：通胀压力已蔓延至全球各国，缩减、加息以及提高通胀预期几乎成为各国央行的一致行动。至 2022 年 1 月，进行加息的央行数量仍然保持逐月递增态势。各国央行将继续开启货币政策正常化的进程，边际收紧货币政策也将趋势化。 2022 年 2 月刊 蔡瑞，CFA 策略分析师 carl_cai@spdbi.com (852) 2808 6437 王彦臣，PhD 宏观分析师 yannson_wang@spdbi.com (852) 2808 6440 林琰 研究部主管 sharon_lam@spdbi.com (852) 2808 6438 2022 年 2 月 17 日 相关报告： 《1 月中国宏观数据点评——社融增速的拐点已过，信贷结构仍需优化》（2022-02-11） 《信贷脉冲见底，市场底部相距不远》（2021-12-24） 《QE 缩减加速，流动性进一步紧缩—— SPDBI 全球央行观察》（2021-12-21） 全球大宗商品：CAPEX 结构之变——供应端多维研究系列报告（二）（2021-10-29） 《全球大宗商品：来自 CAPEX 的复仇——供应端多维研究系列报告（一）》（2021-10-19） 《全球股市资金流动能有筑顶迹象，建议投资人继续保持谨慎》 （2021-9-20） 浦银国际 投资策略 SPDBI 全球央行观察 2022-02-17 2 目录 全球总览：紧缩政策继续蔓延 ................................................................................................................... 3 美联储：“更早”、“更快”、“更强”的货币紧缩，货币紧缩压力上半年最大。 .................................... 6 点评 .............................................................................................................................................. 6 动态追踪 .................................................................................................................................... 11 中国人民银行：货币政策将进入拐点右侧 ............................................................................................. 16 点评 ............................................................................................................................................ 16 动态追踪 .................................................................................................................................... 19 欧洲央行：通胀超预期，但欧央行难以真正“鹰派”.............................................................................. 23 点评 ............................................................................................................................................ 23 动态追踪 .................................................................................................................................... 25 其他央行：紧缩政策延续 ......................................................................................................................... 29 点评 ............................................................................................................................................ 29 动态追踪 .............................................................................................