健身行业运动科技龙头企业研究Keep：健身APP+运动用品电商一体，运动科技独角兽高歌猛进

2022年3月2日健身APP+运动用品电商一体，运动科技独角兽高歌猛进运动科技龙头企业研究——Keep作者李丹联系人李逸邮箱lidan02@stocke.com.cn邮箱liyi01@stocke.com.cn电话021-80108040证书编号S1230520040003证书编号S1230121070038添加标题95%摘要 21、Keep=健身内容服务平台+运动用品电商，中国及全球最大的线上健身平台，运动科技第一股•Keep是一家全球化运动科技公司，品牌知名度、月活、市占率领先，产品销售亮眼。公司成立于2014年，2021年旗下Keep APP平均月活3436万、订阅会员328万，是竞对的4倍以上，成为中国及全球最大的线上健身平台。Keep在中国健身人群在线健身应用程序市场及智能健身设备市场中拥有最高的市场份额，分别为44.7%及38.8%。•Keep健身生态系统已现雏形，产品闭环+活力社区加宽护城河。Keep全面健身解决方案=线上健身内容+智能健身设备+配套运动产品，三大产品线涵盖用户的整个健身生命周期，形成一个协同的商业闭环，产品亦在闭环的商业模式中相互促进。•商业模式多元，内容端吸引、积累流量，电商、广告业务完成流量变现。21Q1-3收入11.6亿元，综合毛利率43%，经调整净亏损约7亿元，收入高速增长主要来源于自有品牌产品以及会员订阅及在线付费内容的收入增加，品牌卡位期尚未实现盈利。•竞争优势：月活&订阅会员断层式领先，活力社区增强用户黏性；提供广泛、专业、个性化和持续更新迭代的内容巩固市场领先地位；强品牌效应下健身内容与运动产品协同效应明显，变现能力持续增强。•IPO募集资金主要发力于技术&产品研发、内容创新、品牌宣传及推广以及流动资金补充，成立至今7年完成8轮融资。2、 健身：万亿规模好赛道，健康意识持续提升，线上健身方兴未艾，会员及健身内容有望成为增速最快板块•2021年全球健身市场的规模约为5.1万亿元，其中中国市场规模为7866亿元，灼识咨询预计2026年有望达到1.48万亿元。•受益于人均可支配收入增加、健康意识提升、中产&年轻人群规模增加，中国健身人群渗透率、人均开支拥有巨大增长潜力。2021年中国是全球健身人群最多的国家，但渗透率21.5%较美国48.25%、欧洲41.2%尚有较大提升空间；2021年中国健身人群的年均开支为人均2596元，明显低于美国人均14268元。3、投资建议•健康意识持续提升，健身内容、设备、配套产品需求快速增加，中国线上健身市场发展潜力巨大。建议关注待上市公司Keep等。rYhUlXnV9YpXqRnMaQcM8OoMnNmOoMkPmMpMfQpPpMaQpOsNwMoOnMvPrQmQ风险提示31、行业需求增速不及预期；2、行业竞争加剧风险；3、用户参与度、用户支出下降；4、供应链风险。目录C O N T E N T SKeep：运动科技第一股（1）中国及全球最大的线上健身平台（2）Keep=健身内容服务平台+运动用品电商（3）处于品牌卡位期，过往均录得亏损（4）IPO前完成8轮融资，创始人为单一最大股东010203健身：万亿规模好赛道（1）2021年中国市场规模7866亿元（2）中国健身人群渗透率、人均开支拥有巨大增长潜力公司竞争优势及展望（1）月活&会员渗透率断层式领先（2）广泛、专业、个性化和持续更新迭代的内容加宽护城河（3）健身内容与运动产品协同效应明显（4）发力点：技术&产品研发、内容创新、品牌宣传&推广404风险提示Keep：运动科技第一股01Partone（1）中国及全球最大的线上健身平台（2）Keep=健身内容服务平台+运动用品电商（3）处于品牌卡位期，过往均录得亏损（4）IPO前完成8轮融资，创始人为单一最大股东5Keep：中国及全球最大的线上健身平台016p Keep是一家全球化运动科技公司，旗下Keep APP是中国及全球最大的线上健身平台， 以成为全球最大的智能健身平台为愿景。公司于2014年9月成立，2015年2月推出Keep线上健身平台，2017年海外版APP上线。根据灼识咨询报告，按2021年月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算，Keep是中国及全球最大的在线健身平台。p 公司以线上平台健身内容为基础，以健身消费品与智能硬件为补充，为用户提供全面的健身方案 。公司通过人工智能辅助的个性化训练计划（涵盖互动直播课及录播课），提供广泛、专业及一流的健身内容；同时内容由各种智能健身设备、健身装备、服饰及食品补充，无缝连接物理及数字领域，为用户提供沉浸式、集成式、一站式的健身体验。资料来源：Keep招股书，浙商证券研究所表：Keep发展历程公司发展历程APP推广情况2014Keep公司成立-2015推出Keep线上健身平台与课程平台月活100万2016-平台月活1000万2017海外版APP上线用户数达1亿2018升级为运动科技生态公司，发布Keepland、Keep智能健身设备及配套运动产品推出会员订阅制2019多品类覆盖吃穿用练，Keep智能动感单车、智能运动手环、健康轻食上市订阅会员达到100万人2020推出互动直播健身课程，完成3.6亿美元F轮融资-2021-平台月活4000万图：Keep APP图标Keep=健身内容服务平台+运动科技电商，健身生态系统已现雏形017p Keep拥有线上健身内容、智能健身设备、配套运动产品三大产品线，成为向健身人群提供全面健身解决方案的一站式目的地。 p 三条业务线相辅相成，涵盖用户的整个健身生命周期，形成一个协同的商业闭环，产品亦在闭环的商业模式中相互促进。•在线健身内容为自有品牌产品带来流量，因为用户倾向于购买智能健身设备和配套运动产品，如健身装备、服饰和食品，以提升他们在锻炼中的表现和体验。•Keep自有品牌产品也将流量再次引向Keep平台的在线健身内容。•科技赋能不同板块的整合，使Keep平台能够实现高效及可靠地运行，从而最终提高整体业务模式的有效性。资料来源：Keep招股书，浙商证券研究所图：Keep全面健身解决方案线上健身内容：录播课内容丰富，直播课增强互动感018p 全面健身解决方案=线上健身内容+智能健身设备+配套运动产品资料来源：Keep招股书，浙商证券研究所图：Keep课程丰富p 线上健身内容：立业之本，录播课+互动直播双轮驱动•录播课：1）截至2021年12月31日，Keep平台提供的内容已涵盖超过1万节录播课。2021年，Keeper（在Keep平台拥有用户账户的个人）跟随平台录播课在Keep平台记录约10亿次锻炼次数。2）丰富的内容能满足用户多元化偏好：平台录播课来自于内部教练、平台健身达人、第三方健身专业机构和影视体育名人，以丰富平台提供的内容并满足用户的多元化偏好。Keeper可以根据健身目标、身体部位重点、健身类别、难度级别和可用健身装备自由选择各种课程。•直播课：Keep直播课为用户提供一个互动和沟通空间，让他们可以直接与教练（包括内部教练和平台上的达人）以及在用户之间互动。2020年6月，Keep直播课引入互动功能，21Q4互动总数250万，同比增加约1.8倍；通过弹幕，教练可以根据用户的实时反馈来为其调整课程，以满足用户的动态需求