中美汇率研究报告：2022年第一季度中美汇率分析

http://www.cnzsqh.hk1/12请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板深度报告报告日期：2022 年 3 月2022 年第一季度中美汇率分析──中美汇率研究报告海外宏观—专题报告分析师：王卉中央编号：BLN172联系电话：852-2180 6499邮箱：faywang@cnzsqh.hk相关报告报告导读随后一季度，我国出口优势可能减弱，但全球供应链恢复可能推迟，我们有可能继续延续此前的贸易顺差优势，一季度人民币有小幅贬值预期，但幅度有限。美联储 3 月开始加息的概率较大，从美国历史加息周期看，加息期间美元指数大多数时间上行。美元指数在正式加息开始之前通常会进入一段上行区间。美元指数通常在正式加息开始时处于较高水平，美元指数在加息开始之后或将出现短暂下跌。投资要点短期内人民币中枢小幅走弱，但幅度有限随后一季度，出口优势可能减弱，但全球供应链恢复可能推迟，我们有可能继续延续此前的贸易顺差优势，因此一季度人民币有小幅贬值预期，但幅度有限。跨境资本的流向也会影响人民币汇率。资本流向与中美利差有关，而中美利差则与中美货币政策分化有关。美国紧货币，中国宽货币，中美货币政策分化，中美利差收窄预期将对人民币汇率带来短期贬值压力。虽然中美利差收窄将抑制海外投资者增持人民币资产的动机，但出于多元化配置的考虑，海外投资者对人民币资产存在结构性的增持需求。近年来，人民币的国际地位和资产吸引力显著增强，进而对人民币汇率形成支撑。总体看，短期内人民币中枢小幅走弱，但幅度有限。美元指数小幅走强，但加息后可能出现下跌美联储 3 月加息预期强烈，美元加息前通常进入上行，加息后出现下跌；美国 1月零售销售超预期反弹，1 月美国零售销售环比变化为 3.8%，远超市场预期，短期经济数据仍然强劲对美元有所支撑；2022 年一些发达经济体也将启动加息，如果欧央行今年开始调整购债速度而美联储开始首次加息，中长期看美欧利差有可能会收窄，后续美欧利差对美元的支撑有可能减弱。美联储 3 月开始加息的概率较大，从美国历史加息周期看，加息期间美元指数大多数时间上行。美元指数在正式加息开始之前通常会进入一段上行区间。美元指数通常在正式加息开始时处于较高水平，美元指数在加息开始之后或将出现短暂下跌。风险提示疫情不确定性影响全球供应链；美联储加息进程不及预期；其余发达经济体加息进程不及预期。[table_page]海外宏观研究http://www.cnzsqh.hk2/12请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 2021 年人民币汇率回顾........................................................................................................................ 42. 2022 年一季度人民币汇率分析：短期内人民币中枢小幅走弱，但幅度有限................................52.1. 出口优势有走弱预期，但全球供应链恢复可能推迟.................................................................................................52.2. 中美政策分化引发中美利差收窄预期将对人民币汇率形成短期贬值压力，但影响有限.....................................62.3. 中美关系对人民币市场有所影响.................................................................................................................................73. 人民币汇率结论..................................................................................................................................... 84. 2021 年美元指数回顾............................................................................................................................ 85. 2022 年一季度美元指数分析：小幅走强，但加息后可能出现下跌................................................95.1. 美联储 3 月加息预期强烈，美元加息前通常进入上行，加息后出现下跌.............................................................95.2. 短期经济数据仍然强劲对美元有所支撑...................................................................................................................105.3. 市场可能开始定价其他央行紧缩的可能性...............................................................................................................106. 美元指数结论....................................................................................................................................... 11[table_page]海外宏观研究http://www.cnzsqh.hk3/12请务必阅读正文之后的免责条款部分图表 1：美元兑人民币汇率持续升值...........................................................................................................................................4图表 2：人民币汇率指数持续升值...............................................................................................................................................4图表 3：我国出口保持高速增长.................................................................