并购完善新能源和电力产业链，竞争实力持续增强

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 中天科技(600522) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Chart] 资料来源：万得，信达证券研发中心 蒋颖 通信行业首席分析师 执业编号：S1500521010002 联系电话：+86 15510689144 邮 箱：jiangying@cindasc.com 相关研究 《中天科技（60052.SH）：海风龙头蓄力起航，新能源护驾破浪前行》2021.12.02 《中天科技（60052.SH）：与金风强强联手，海风龙头地位不断夯实》2021.12.15 《中天科技（60052.SH）：轻舟扬帆， 海风龙头未来可期》2022.01.26 《中天科技（60052.SH）：联手海力风电，海缆及海工一体化能力持续强化》2022.02.16 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 并购完善新能源和电力产业链，竞争实力持续增强 [Table_ReportDate] 2022 年 3 月 2 日 2020 年 12 月 24 [Table_Summary] [Table_Summary] 事件：2022 年 3 月 2 日，公司发布公告，拟收购中天科技集团持有的中天新兴材料 100%股权和中天电气技术 100%股权，其中中天新兴材料股权转让价格为 20,220.26 万元，中天电气技术股权转让价格为 17,905.98 万元，收购价格合计为 38,126.24 万元。 点评： ➢ 并购实现资源再整合，助力完善公司新能源和电力产业链 2022 年 3 月 2 日，公司第七届董事会第二十六次会议全票通过《关于收购中天新兴材料有限公司 100%股权和中天电气技术有限公司 100%股权暨关联交易的议案》，江苏中天科技股份有限公司与中天科技集团有限公司签订了《中天新兴材料有限公司、中天电气技术有限公司股权转让协议》，公司拟以自有资金 38,126.24 万元人民币协议收购中天科技集团持有的中天新兴材料有限公司 100%股权和中天电气技术有限公司 100%股权。 中天新兴材料主营产品为电池正极材料，主要用于锂离子电池的制造，材料技术工艺成熟，产品一致性较好，加工性能优良。本次收购后，公司有望进一步完善新能源产业链，向高性能锂离子锂电池生产所需的上游材料延伸，通过共同研发及规模优势，掌控主要材料环节，提高成本控制力。同时培养从材料到电池系统的全面高端人才，实现产业链的持续发展。 中天电气技术从事高低压开关柜及成套设备的研发、制造及施工、运维与服务的高新技术企业。中天电气技术开发的节能型开关柜 ZTMNS，具备小体积、低能耗的特点。本次收购后，公司将丰富电力产业链产品，进一步完善电力产业链布局。受益于新基建和智能电网建设，公司继续围绕节能、环保、安全可靠，开发高性能、高技术配电产品，为能源系统提供解决方案。 本次交易完成后，中天新兴材料和中天电气技术将成为公司全资子公司，符合中天在新能源和电力产业链的长期布局需求，有望不断增强公司全产业链竞争实力。 重要财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业总收入(百万元) 38,771 44,066 46,478 40,018 46,795 增长率 YoY% 14.3% 13.7% 5.5% -13.9% 16.9% 归属母公司净利润(百万元) 1,969 2,275 125 3,758 4,318 增长率 YoY% -7.2% 15.5% -94.5% 2904.3% 14.9% 毛利率% 12.8% 13.3% 13.7% 18.7% 17.8% 净资产收益率 ROE% 9.3% 9.7% 0.5% 13.7% 14.1% EPS(摊薄)(元) 0.64 0.74 0.04 1.10 1.27 市盈率 P/E(倍) 29.57 25.60 518.14 17.25 15.01 市净率 P/B(倍) 2.74 2.48 2.74 2.37 2.12 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 3 月 2 日收盘价 -50%0%50%100%中天科技沪深300 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 图 1：关联交易标的基本情况 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 ➢ 公司作为稀缺的海风龙头，四大板块驱动长期成长 中天科技起家于光纤通信，战略布局海洋、新能源、电力电缆、光通信四大业务，覆盖新基建和新能源两大核心赛道，作为海风龙头，公司现已具备海缆－海底观测、勘探－海缆敷设－风机施工于一体的海洋系统工程总集成能力，将深度受益于海风发展。海缆由于其产品特性和产业链中的特殊地位，行业壁垒高，在生产技术、生产资格、生产设备、客户、资金、地理位置等方面均具备较高壁垒，市场竞争格局稳定，2019 年中天科技市占率第一，达 44%，柔直技术全国领先，处于龙头地位，实力雄厚。随着我国海上风电项目的海缆招标向“制造+敷设”整包模式转变，具备整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力，公司海洋产品布局完整，未来有望核心受益。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 2：公司四大主营业务布局 资料来源：公司官网，信达证券研发中心整理 ➢ 新能源业务：布局光、储、箔细分领域，勾勒成长新曲线 公司自 2011 进入新能源行业，成立中天科技光伏技术有限公司、中天光伏材料有限公司、中天科技储能科技有限公司、中天天科技氟膜智能工厂、中天新兴材料科技有限公司，江苏电子材料有限公司六大子公司，并由江苏中天旗下的新能源产业集团进行管理。 公司定位光、储、箔细分领域，以实现“强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布局”为发展目标，深度布局新能源产业。目前光伏产业上已拥有完整的光伏电站产品产业链及服务体系；储能上以大型储能系统为核心，发力电网侧，用户侧及电源侧储能应用，拥有完整的储能产业；铜箔产业向锂电铜箔与标准铜箔双向发力，快速布局。公司连续 6 年入选全球新能源企业 500 强榜单，2021 年排名再创新高，位居第 116 位。随着新能源业务逐步发展，有望打开公司成长新曲线。 ➢ 光通信与电力板块：光业务逐步回暖，电力板块迎新机遇 光通信板块：公司起家于光纤通信，经过多年深耕发展，公司已经是是国内光纤光缆领域头部企业。受益于我国新基建的建设发展，5G 网络的不断覆盖，数据中心的建设等，以及国家推动数字消费等应用与千兆宽带融合，光纤光缆潜在需求有望逐步提升。以移动 2021-2022 年普通光缆产品集中采购量价齐升的情况为标志，随着国内外 5G 建设、“双千兆”、数据中心等新业务的发展带来的需求端增长，光纤光缆行业基本面在逐步回温，作为该领域的头部企业，公司的光通信业务有望持续受益。 电力板块：公司拥有行业最完备的输电、