电子行业周报：穿越风险偏好，回归基本面

1 2022 年 2 月 27 日 股市有风险 入市须谨慎 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司 公司网址：www.avicsec.com 联系电话：010-59562524 传真：010-59562637 中航证券研究所 分析师：邹润芳 证券执业证书号：S0640521040001 联系人：刘牧野 证券执业证书号：S0640122010023 联系电话：13162117343 行业分类：电子 电子行业周报（20220221-20220227） 穿越风险偏好，回归基本面 基础数据（2022.02.27） 上证综指 3,451.41 创业板指 2855.80 电子（申万） 4,636.48 近一年电子指数与沪深 300 走势对比图 资料来源：ifind，中航证券研究所 -20%0%20%电子（申万）沪深300◼ 核心观点：穿越风险偏好，回归基本面 我们观察了 2017 年至今，申万电子行业 PB 和 PE 的分位点。当前（2022年 2 月 25 日）行业整体 PB 为 4.42，位于五年 42.8%左右的分位点。当前行业整体 PE 为 64.52，位于五年 19.1%左右的分位点。ROE 等于PB/PE，PE 相对于 PB 处于历史较低水平，即行业 ROE 提升，我们需要寻找具有 ROE 提升空间和逻辑的细分行业。相对看好估值压力不大，具备行业成长空间的被动元件板块，以及 ROE、EPS 处在高速上升通道的逻辑芯片设计、模拟芯片设计、分立器件等热门行业。 在行业 PE 增长承压，国内市场逐渐成熟的背景下，我们认为 EPS 将成为推动行业股价上涨的主要原因，而非估值逻辑的改变。2016 至 2017上半年年，行业 EPS 较快速的增长，消化了上一轮牛市位于高位的 PE；当 EPS 从 2017 下半年放缓增长，至 2018 年出现负增长时，PE 不能维持支撑，开始下滑；行业于 2020 年开始复苏，EPS 呈现高增长的趋势，但对 PE 的拉动效果较弱（2020 年 1 月 PE59.4，当前 PE64.5）。我们判断，市场风险偏好正回归理性，所以需要关注 ROE 的分子，即 EPS的上升带来的机会。 我们认为，ROE 维持在较高水平，且去年保持增长的细分行业，符合盈利能力较强，且有提升空间的标准。我们从 16 个申万电子三级细分行业中，筛选出 8 个平均 ROE 在 5%以上，2021 年三季度同比增长的行业，分别为：品牌消费电子、模拟芯片设计、印制电路板、被动元件、电子化学品Ⅲ、数字芯片设计、半导体设备、分立器件。 ◼ 建议关注：高景气行业的龙头，业绩增长较确定的标的：闻泰科技、士兰微、扬杰科技、韦尔股份、江海股份、法拉电子、圣邦微、瑞芯微、兆易创新、景旺电子等。 ◼ 风险提示：国际形势恶化的风险、疫情发展超预期、流动性风险 2 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业周报 内容目录 一、核心观点：穿越风险偏好，回归基本面 ............................. 4 二、市场行情回顾 ................................................... 6 1.1 本周电子行业位列申万一级行业涨跌幅第 3 ........................................... 6 1.2 本周个股表现 ..................................................................... 7 三、海外行业新闻动态 ............................................... 8 3.1 美光现货价暴涨超 25%，成业界涨价幅度最高的厂商 .................................... 8 3.2 美国宣布对俄罗斯展开“毁灭性制裁”：半导体等产品将实施禁运 ....................... 8 四、国内行业新闻动态 ............................................... 9 4.1 士兰微与大基金二期共同向士兰集科增资 ............................................. 9 4.2 苏州和舰复工，但产能恢复仍需时间 ................................................. 9 五、风险提示 ....................................................... 9 3 中航证券研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电子行业周报 图表目录 图表 1：申万电子一级行业整体 PB,PE 趋势................................................................................................ 4 图表 2：申万电子一级行业 ROE 趋势（单季累计值，%） .......................................................................... 4 图表 3：电子行业 EPS 趋势（元，TTM） ..................................................................................................... 5 图表 4：ROE 较高，且近期增长的行业 ........................................................................................................ 5 图表 5：申万电子三级行业单季度 EPS（元）............................................................................................. 6 图表 6：本周申万一级子行业板块涨跌幅排行............................................................................................ 6 图表 7：本周申万电子三级子行业板块涨跌幅排行 .................................................................................... 7 图表 8：本周电子行业涨幅前十 .....................