传媒互联网产业行业研究：网易等发布业绩预告，快手切断淘宝京东外链

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金传媒互联网产业指数 2114 沪深 300 指数 4582 上证指数 3462 深证成指 13456 中小板综指 13509 相关报告 1.《心动《Flash Party》上线日本，登顶免费榜-传媒周报》，2022.2.23 2.《1 月手游市场同比有所回暖-传媒行业 1月经营跟踪》，2022.2.19 3.《互联网 1 月经营跟踪：多款游戏春节表现提升-互联网行业专题研究》，2022.2.17 4.《2022 年春节档数据观察-传媒互联网周报》，2022.2.7 5.《电商用户回落，泛娱乐线上消费持续向好-互联网流量月报》，2022.1.27 杨晓峰 分析师 SAC 执业编号：S1130520040001 yangxiaofeng＠gjzq.com.cn 杨昊 联系人 yanghao＠gjzq.com.cn 伍兆丰 联系人 wuzhaofeng＠gjzq.com.cn 网易等发布业绩预告，快手切断淘宝京东外链 行业大事  ①网易等公司发布业绩预告，行业迎来财报季。2 月 24 日，网易发布 21Q4财报和 21 财年未经审计业绩预告，全年净收入 876 亿元，同比增长 19%，4Q21 营收达 244 亿元，同比增长 23.3%；全年归属于公司股东的净利润为168.57 亿元，同比增长 39.7%，4Q21 为 56.94 亿元，同比增加 483.6%。其中，全年在线游戏业务收入 628 亿元，同比增长 15%，4Q 游戏业务营收达 174 亿元，同比上升 29.8%。三七互娱、心动公司等也发布业绩预告，传媒互联网行业迎来财报季。  ②香港特区政府：已做好准备迎接中概股回流。财联社 2 月 23 日电，香港特区政府财政司司长陈茂波在发表 2022/2023 年度财政预算案时表示，中资企业在海外市场上市须面对的风险和不确定因素增大，已有不少中概股选择回流。香港已为此做好准备，包括容许没有不同投票权架构并属非创新产业的大中华公司在港第二上市，并给予双重主要上市的发行人更大灵活性。  ③快手电商切断淘宝及京东外链，将实现电商闭环。2 月 22 日，快手电商发布公告称，因第三方电商平台与快手合作协议变更，自 2022 年 3 月 1 日零时起，淘宝联盟商品链接将无法在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接，同时京东联盟商品链接将无法在快手直播间购物车发布商品及服务链接，但可在短视频购物车、商详页等发布。  ④京东增持达达，将持有其约 52%股份。2 月 25 日，京东集团与达达集团联合宣布，京东集团于达达的投资已取得所有必要的监管批准，预计 2022年 2 月底前完成，该交易完成时，京东集团将持有达达 52%的已发行及流通在外的股份，并预计将达达的财务业绩并入其合并财务报表中。 投资策略  相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。2021 年 12 月美国 HFCAA 实施细则完善，焦点在于审计问题，美国该监管法案实施后，中概股将面临一定不确定性，或将增强投资者配臵资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从 2022 年 1 月 1 日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。游戏板块：游戏出海是未来趋势，关注腾讯网易出海。  推荐组合：建议长线布局优质资产，关注元宇宙技术的持续迭代。个股方面，建议关注组织架构调整，聚焦零售的美团；游戏板块，出海迎来机遇，建议关注成立天美 F1 工作室、加快海外布局的腾讯控股，推出全球性 IP 手游哈利波特的网易，以及 P&S 模式走通、后续 SLG 产品迭代加速出海业绩承载的三七互娱；A 股绝对收益标的：建议关注具备长视频内容优势、推出虚拟主持人小漾和 YAOYAO、布局芒果元宇宙的芒果超媒。 风险提示  宏观经济不及预期风险，元宇宙技术迭代和应用不及预期风险，政策风险。 189320262159229224242557210301210601210901211201国金行业 沪深300 2022 年 02 月 28 日 消费升级与娱乐研究中心 传媒互联网产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、本周重点事件：网易等公司发布 21Q4 财报或业绩预测  三七互娱：2 月 22 日，公司发布 2021 年业绩预告公告。2021 年归母净利润约为 28-28.5 亿元，同比+1.41%-3.23%，其中 Q4 归母净利润约 10.79-11.29 亿元，同比+115.37%-125.35%，环比+24.45%-30.22%，2021 年扣非净利润约为 25.5-26 亿元，同比+6.61%-8.70%。业绩增长主要由于2021 年公司国内上线的《斗罗大陆：魂师对决》，全球上线的《Puzzles & Survival》、《叫我大掌柜》、《云上城之歌》等游戏表现优秀。 图表 1：部分传媒互联网企业于本周发布业绩预告 来源：公司公告，国金证券研究所  网易：2 月 24 日，网易公布了 2021 年第四季度及財政年度业绩公告。全年净收入 876 亿元，同比增长 19%，4Q21 营收达 244 亿元，同比增长23.3%；全年归属于公司股东的净利润为 168.57 亿元，同比增长 39.7%，4Q21 为 56.94 亿元，同比增加 483.6%。其中，全年在线游戏业务收入628 亿元，同比增长 15%，4Q 游戏业务营收达 174 亿元，同比上升29.8% ，主要系《哈利波特：魔法觉醒》、《梦幻西游》、《大话西游》等产品表现不俗，海外《永劫无间》等产品表现较好。此外，有道 4Q 净收入13 亿元，同比增长 20.5%，实现了正向经营性现金流。 二、核心观点  相较中概股，港股互联网对投资者的吸引力有望提升，港股市场或将成为长期配臵互联网的重要场景。2021 年 12 月美国 HFCAA 实施细则完善，焦点在于审计问题，美国该监管法案实施后，中概股将面临一定不确定性，或将增强投资者配臵资金于港股互联网的意愿。此外，港交所降低二次上市的门槛，新规从 2022 年 1 月 1 日起实施，进一步加强了港股市场的吸引力，预计有望推动未来港股市场成交额增厚。  从员工和组织架构看，未来互联网公司更聚焦主业，重视精细化、高质量发展。1）美团组织架构调整：2021 年公司调整组织架构，成立零售特别小组，人员聚焦零售。2）薪资结构和薪资成本拆分：互联网公司的薪资结构多为“现金+股权”的结构，其中，非现金股权支出多随业务规模波动，占比较现金部分稳定；拆分薪资成本发现，人均薪酬增速较缓，员工规模是拉升薪资成本的主要驱动因素；3）人员变动：互联网公司大多根据业绩表