乐惠国际点评报告：渠道、产能加速推进；自有品牌“鲜啤30公里”较大突破

http://research.stocke.com.cn 1/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司点评 乐惠国际(603076) 报告日期：2022 年 3 月 1 日 渠道、产能加速推进；自有品牌“鲜啤 30 公里”较大突破 ──乐惠国际点评报告 行业公司研究｜机械设备行业｜证券研究  渠道、产能加速推进，公司自有品牌“鲜啤 30 公里”实现较大突破 根据公司在投资者互动平台交流的回复：目前公司鲜啤 30 公里业务的团队建设基本完成，并且保持同业务的同步扩张和优化。我们认为公司渠道、产能目前进入加速推进的状态，鲜啤业务已实现较大突破。 渠道方面：根据我们草根调研，公司自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系。公司同盒马合作的新品“莓莓小麦”，目前为独家全国供货。且一经推出就供不应求，成为盒马体系酒类新品榜 Top1。 产能方面：公司目前拥有宁波 1 万吨、上海 3000 吨，两地合计 1.3 万吨/年生产能力的工厂。长沙、成都、南通、南京等地的酒厂也处于筹建状态，预计今年二、三季度公司年产能有望实现大幅增长。  自主品牌运营拓展加速，“鲜啤 30 公里”品牌将进入加速导入期 线下渠道：根据我们草根调研，公司“30 公里打酒站” 目前在上海地区已开业10 余家门店，另有 10 余家处于装修状态，已顺利进入模式复制阶段；“30 公里鲜啤酒馆”以“社区小酒馆”为核心定位，上海已营业 4 家门店。公司打酒站业务与苏州轻店、西安轻店签订战略合作协议；鲜啤酒馆业务与杭州唯余酒品针对杭州市场开拓签订战略合作协议。我们判断公司打酒站及小酒馆业态即将进入加速导入期，异地扩张进程加速，放量在即。 线上渠道：公司鲜啤 30 公里业务的线上部分目前覆盖了微信小程序“鲜啤 30公里”商城、淘宝企业店铺和天猫旗舰店铺，并且抖音小店也在筹备中。公司重视私域流量的建设，季卡、年卡及福袋会员体系是自建自营的策略。  装备板块在手订单创历史新高，白酒装备成新兴增长点 装备板块：公司装备业务增长态势良好，2021 年三季度新增订单（含税）5.4亿元，在手订单（含税）达到 19.9 亿元，较二季度末增长 10.9%，创历史最高。白酒装备作为 2021 年新业务，成为全新增长点。截止 2021 年 10 月公司已获得五粮液、泸州老窖、水井坊、酒鬼酒等订单合计超 4 亿。我们预计公司 2022年装备业务增速将高于近年平均水平。  盈利预测及估值 预计 2021~2023 年归母净利润分别为 1.0/1.6/3.2 亿元，增速为-9%/64%/100%，对应 PE 为 47/29/14 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期 财务摘要 （百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 852 970 1543 2296 (+/-) 13% 14% 59% 49% 归母净利润 106 96 157 315 (+/-) 29% -9% 64% 100% 每股收益（元） 0.9 0.8 1.3 2.6 P/E 43 47 29 14 ROE 13% 10% 15% 24% PB 5 5 4 3 评级 买入 上次评级 买入 当前价格 ￥37.61 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 联系人：何家恺 hejiakai@stocke.com.cn -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%乐惠国际沪深300 相关报告 1《【乐惠国际】深度报告一：啤酒酿造设备龙头，转型精酿啤酒打开成长空间-乐惠国际首次覆盖报告》2020.12.02 2《【乐惠国际】》牵手盒马鲜生，精酿啤酒渠道开拓获重大突破》2021.02.04 3《【乐惠国际】“鲜啤 30 公里”迈向全国：自有品牌与代工模式两翼齐飞》2021.08.23 4《【乐惠国际】深度报告二：精酿啤酒业务 战 略 明 晰 ， 第 二 主 业 即 将 腾 飞 》2021.09.26 5《【乐惠国际】宁波工厂已获食品许可证；精酿鲜啤业务驶入快车道》2021.10.11 6《【乐惠国际】加码白酒设备，鲜啤“百城百厂”战略新增成都、长沙、南通》2021.10.21 7《【乐惠国际】自有品牌渠道端再突破；打酒站“万家灯火”战略已现星星之火》2021.11.29 证券研究报告 乐惠国际(603076)公司点评 http://research.stocke.com.cn 2/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录一：百城百厂规划提速，“鲜啤 30 公里”自有品牌逐渐落地 根据鲜啤 30 公里公众号消息：公司“百城百厂”战略规划正式新增成都、长沙、南通三处酒厂筹备；南京、杭州酒厂进入规划设计阶段。 旗舰工厂+体验工厂，品牌宣传和产能投放融合一体。2018 年公司开始建设宁波大目湾精酿文旅综合体和上海松江城市精酿体验工厂。目前上海松江工厂 3000 吨产能已经满产运营，宁波大目湾 1 万吨工厂日前正式投产，未来公司还将逐步完成杭州、南京、无锡等长三角核心城市的精酿体验工厂布局工作。 宁波大目湾工厂为旗舰工厂，也是未来异地拓展的标准工厂模板。工厂参照工业 4.0 标准建设，具备柔性生产能力，可年产精酿啤酒 1 万吨。同时配备玻璃瓶、易拉罐、keg 桶三条无菌级包装线。未来建有低温浓缩配方麦汁生产线，供应当日鲜项目的原料。工厂位于国家 4A 级景区，拥有工厂互动体验、酒吧现场品尝、商业街购物等体验精酿文化，也可以为消费者提供定制化服务。宁波大目湾工厂顺利投产后可在全国范围内快速复制。 上海松江工厂是第一家城市体验型精酿工厂，通过精酿云服务平台打造新鲜精酿啤酒供应链生态圈，配有参观体验、场景消费，用先进的技术和高品质产品创造品牌。 图 1：乐惠国际“百城百厂”战略规划提速 资料来源：鲜啤 30 公里微信公众号、浙商证券研究所 表 1：公司精酿鲜啤工厂规划新增成都、长沙、南通三地酒厂 工厂地址 工厂定位 产能规划 工厂进度 宁波 旗舰工厂 1 万吨 运营中 上海 精酿体验工厂 3 千吨 运营中 杭州 标准工厂 1 万吨 规划设计中 南京 - 3 万吨 规划设计中 成都 - - 筹备中 长沙 - - 筹备中 南通 - - 筹备中 资料来源：鲜啤 30 公里微信公众号、浙商证券研究所 乐惠国际(603076)公司点评 http://research.stocke.com.cn 3/8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 鲜啤 30 公里有赞微商城上线： 1）鲜啤 30 公里小程序：进入“鲜啤 30 公里”商城首页即可领取 10 元无门槛优惠券全场通用，无产品限制； 2）超值福袋，惊喜发售：现仅需 999 元，就可拥有 84 罐精酿鲜啤，含皮尔森，德式小麦等。月度双配/贴心加倍：每年两次配送新鲜灌装精酿鲜啤，不杀菌、不过滤、不稀释，全程冷链到家。甄选德式小麦、