汽车新势力研究系列：理想经营效率出众，季度营收突破百亿

新势力研究系列 理想经营效率出众，季度营收突破百亿 行业点评 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 汽车 2022 年 02 月 25 日 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业点评报告*汽车*特斯拉 Q4 业绩再上新台阶，规模效应显著增强》 2022-01-27 《行业深度报告*汽车*CES 2022，科技巨头集结于智能车风口》 2022-01-11 《行业深度报告*汽车*孵化科技企业，助力车企打造独特智能化标签》 2022-01-09 《行业动态跟踪报告*汽车*ET5 发布，最便宜的蔚来已来》 2021-12-20 《行业年度策略报告*汽车*智能车 1.0，迈入加法时代》 2021-12-03 证券分析师 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 事项： 理想汽车发布 2021 年 Q4 财报和 2021 年全年财告，2021 年 Q4 理想实现营收106.2 亿元，实现净利润 3.0 亿元；2021 年全年实现营收 270.1 亿元，净亏损3.2 亿元。 平安观点：  季度营收首次突破百亿，现金储备超过 500亿。理想汽车4Q21 交付 35221辆，同比增长 143.5%，实现营收 106.2 亿元，同比增长 156.1%，季度收入首次突破百亿。2021 年全年交付 90491 辆，同比增长 177.4%，全年实现营收 270.1 亿元，同比增加 185.6%。理想 4Q21 汽车销售毛利率达到22.3%，同环比分别增加 5.2/1.2 个百分点。截至 2021 年底，理想现金储备达 501.6 亿元。理想给出的 1Q22 交付指引为 30000 至 32000 台，对应营收预计为 88.4~94.3 亿元。  经营效率出众，理想四季度净利润 3.0 亿元。2021 年四季度理想研发费用达到 12.3 亿元，同比增长 228.7%，2021 年全年研发费用达到 32.9 亿元，同比增长 198.8%。销售服务网络方面，截至 2021 年底，理想零售中心达 206 家，同比增长 296.2%，覆盖 102 个城市。4Q21 在研发费用增长，销售网络持续扩张的情况下，理想汽车四季度依然实现 3.0 亿净利润，体现出理想出众的经营效率和优秀的成本控制能力。2021 年理想汽车亏损 3.2 亿元，同比扩大 111.9%，主要是由于增加的研发费用以及持续扩张的销售服务网络，2022 年理想还将持续加大研发投入和服务网络，另外理想与重庆市政府达成合作协议，重庆第三家制造基地将落户重庆。  聚焦 20 万元以上的家庭用户市场，目标市占率达到 20%。2021 年理想汽车完成从 0~1 的跨越，接下来需要完成从 1~10，理想汽车将继续发挥其优势，强产品定义能力满足家庭用户需求，2022 年将推出一款全新的全尺寸 SUV 理想 X01，定位高于理想 ONE，从 2023 年开始将推出基于高压纯电平台的纯电车型，理想将聚焦 20 万元以上的家庭用户市场，据理想汽车估计，2025 年 20 万以上家庭用户市场规模将达到约 1000 万台，理想目标市场份额达到 20%。  理想汽车自动驾驶全栈自研能力快速进化。理想在 2020 年底终止了与Mobileye 的合作，2021 款理想 ONE 搭载了地平线 J3 系列芯片，逐步开展自动驾驶全栈自研。2021 款的理想 ONE 在 2021 年 6 月份交付了基础ADAS 和基础 AEB 功能，在 12 月份交付了 NOA导航辅助驾驶和完整 AEB功能（主动安全），成为了全球第三家具备完整的 NOA 和 AEB 全栈自研能力的车企，之前的是特斯拉和小鹏。截至 2021 年底，理想 NOA 导航辅助驾驶的激活和使用超过 6 万台，超过中国市场上其他品牌导航辅助驾驶之和（理想 ONE 的保有量相对较高，且向用户免费推送）。 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 汽车·行业点评 2/ 3  投资建议：2022 年车企也将开启品牌和智能化角逐，头部造车新势力迈入快速成长期，多家车企的高端智能新车产品将于第一季度末开始陆续落地，搭载高算力的芯片，重磅智能化新车和高阶辅助驾驶功能将迎来市场检验。看好品牌塑造成功、智能化自研能力强且功能落地迅速的车企，强烈推荐长城汽车（2333.HK），推荐吉利汽车(0175.HK) 、小鹏汽车（9868.HK）、上汽集团，同时建议关注蔚来汽车、理想汽车发展动态。  风险提示：1）核心零部件短缺以及原材料价格上涨影响公司业绩；2）新势力目前规模有限，盈利来源单一，且高投入的状态还将持续，公司基本面可能会恶化；3）市场竞争加剧，新推出的车型销量不及预期。 图表1 新势力 2021年交付数据 单 位：辆 图表2 理想汽车季度研发费用 单位：亿元 资料来源：公司公告、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 图表3 理想汽车营业收入&毛利率 单位：亿元、% 图表4 理想汽车季度净利润 单 位：亿元 资料来源：公司财报、平安证券研究所 资料来源：公司财报、平安证券研究所 981559142990491020,00040,00060,00080,000100,000120,000小鹏蔚来理想2020202112.3 024681012140%5%10%15%20%25%020406080100120营收毛利率3.0 (4)(3)(2)(1)01234 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 20%以上） 推 荐 （预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间） 中 性 （预计 6 个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回 避 （预计 6 个月内，股价表现弱于市场表现 10%以上） 行业投资评级: 强于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现强于市场表现 5%以上） 中 性 （预计 6 个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间） 弱于大市 （预计 6 个月内，行业指数表现弱于市场表现 5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。