新华联控股有限公司债券违约案例分析

2021 年 10 月 债市违约专题 | 违约案例分析 新华联控股有限公司 债市违约专题 新华联控股有限公司债券违约案例分析 2 新华联控股有限公司债券违约案例分析  新华联控股主体情况  主体概况：新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”或“公司”），隶属于新华联集团，由北京金六福酒有限公司、湖南新华联国际石油贸易有限公司和湖南省海达汽车机电销售有限公司于 2001 年投资成立。公司主营业务包括氟化工、石油贸易、文旅地产和有色金属等，新华联控股的控股股东为长石投资有限公司(以下简称“长石投资”)，傅军通过持有新华联控股股权和持有长石投资股权，直接和间接拥有共计96.23%的公司股权，为公司的实际控制人。公司于 2020 年 3 月 6 日首次发生债券违约，2020 年年初公司主体信用等级为 AA+级。  违约事件：新华联控股多只债券发生违约  违约事件：新华联控股在发生债券实质性违约前就已经存在较多的负面消息，包括新增多笔不良信用记录、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等。诸多负面消息加大了公司对外融资难度，在已面临较大兑付压力的情况下，2020年新冠肺炎疫情的爆发使得公司处境雪上加霜，公司旗下文化旅游、商业零售、景区景点等业务均受到较大冲击。由于偿付贷款和债券等，公司现金持续呈流出状态，流动性承压。最终 2020 年 3 月 6 日，公司未能按照约定足额兑付“15 新华联控 MTN001”本息，首次发生实质性违约。此后存续债券也陆续发生违约，违约规模合计 26.26 亿元。  违约原因：盈利能力减弱、债务负担加重、对外融资不畅等导致偿债能力不足  违约原因：近年来公司有息债务规模持续增长，且短期债务占比逐渐提高，债务期限结构不合理；其次，公司不断加杠杆来进行业务的拓展和扩张，但利润规模有限，特别是在疫情的冲击下，公司主营业务板块盈利能力显著减弱，自身造血能力不足；此外，作为民营企业，近年来公司对外融资难度加大、外部筹资情况逐渐弱化。最终，公司资金不足，无力按期偿还债券，发生违约。  处置进展：部分股权已被司法拍卖，部分违约债券处置方案已形成初稿  处置进展：2021 年新华联持有的部分公司股权已经被司法陆续冻结、质押、拍卖。截至 11月，部分债券相关的债务化解方案已初步定稿，正处于与债委会主席团沟通修改中，具体的偿债安排未对外披露，后续新华联控股违约债券的处置情况仍需持续关注。 债市违约专题 新华联控股有限公司债券违约案例分析 3 一、违约主体基本情况 新华联集团有限公司（以下简称“新华联集团”）创建于 1990 年 10 月，是涵盖矿业、化工、房地产、酒业、陶瓷、五星级酒店、金融投资等多个产业的大型现代企业集团。新华联控股有限公司（以下简称“新华联控股”或“公司”），隶属于新华联集团，由北京金六福酒有限公司、湖南新华联国际石油贸易有限公司和湖南省海达汽车机电销售有限公司于2001 年投资成立，初始注册资本为 1 亿元。经过多次股权转让和增资扩股，截至 2019 年 3月末，公司注册资本升至 30 亿元。公司主营业务包括氟化工、石油贸易、文旅地产和有色金属等。新华联控股拥有全资、控股、参股企业 70 余家，其中拥有上市公司 4 家，包括 A股新华联(000620)、东岳硅材(300821)和港股公司东岳集团(00189.HK)、新丝路文旅(00472.HK)。新华联控股的控股股东为长石投资有限公司(以下简称“长石投资”)，傅军通过持有新华联控股股权和持有长石投资股权，直接和间接拥有共计 96.23%的公司股权，为公司的实际控制人。 公司于 2020 年 3 月 6 日首次发生债券违约。截至 2020 年 3 月底，公司合并口径范围的总资产为 1125.08 亿元，总负债为 881.98 亿元，所有者权益为 243.10 亿元。违约当年年初公司主体信用等级为 AA+级。 表 1：违约主体基本情况 发行人名称 企业性质 主营业务 首次违约时间 违约前总资产 违约前总负债 违约前净资产 违约当年年初级别 新华联控股有限公司 民营 化工 2020 年 3月 6 日 1125.08亿 881.98亿 243.10亿 AA+级 资料来源：中诚信国际整理 二、违约事件概述 新华联控股在发生债券实质性违约前就已经存在较多的负面消息，包括新增多笔不良信用记录、核心子公司股权被质押比例极高、部分所持上市公司股权被冻结等。2019 年 12 月新华联集团旗下新华联控股集团财务有限公司（以下简称“新华联财务”）未按约定偿还同业拆借的 3 亿元本金及利息，因此湖南出版投资控股集团财务有限公司（以下简称“湖南出版财务公司”）对新华联财务及担保公司新华联控股提起诉讼。同月新华联控股所持四川宏达股份有限公司的部分股份因诉讼案件也被冻结。后新华联控股、新华联财务和湖南出版财务公司于 2020 年 1 月 17 日达成和解协议，约定分期偿付 2.15 亿元同业拆借本金及利息。 受新华联财务公司与湖南出版财务公司诉讼影响，中国民生信托有限公司于 2020 年 1 债市违约专题 新华联控股有限公司债券违约案例分析 4 月 14日对新华联控股尚未到期的 26.8亿元信托贷款申请强制执行，截至2020 年 1 月22 日，新华联控股被北京市第三中级人民法纳入被执行人 8 次，执行标的金额共计 22.46 亿元。新华联控股与中国民生信托有限公司于 2020 年 1 月 17 日达成和解协议，民生信托终止了申请程序。 此外，自 2020 年年初开始，新华联控股持有的多家上市公司股权，包括新华联、长沙银行、道氏技术、柯达制造、赛轮轮胎、宏达股份和北京银行等，陆续进入被质押和冻结的状态，涉及总市值超百亿。 诸多负面消息加大了公司对外融资难度，在已面临较大兑付压力的情况下，2020 年新冠肺炎疫情的爆发使得公司处境雪上加霜。公司旗下文化旅游、商业零售、景区景点、酒店餐饮、石油贸易等业务均受到较大冲击，2020 年 1-2 月减少经营回款超过 60 亿元。由于偿付贷款和债券等，公司现金持续呈流出状态，流动性承压。最终 2020 年 3 月 6 日，公司未能按照约定足额兑付“15 新华联控 MTN001”本息，首次发生实质性违约。此后存续债券也陆续发生违约，违约规模合计 26.26 亿元。 表 2：违约债券明细 债券简称 债券类型 期限 利率 发行方式 违约日期 违约金额 15 新华联控 MTN001 中期票据 5 年 6.98% 公募 2020 年 3 月 6 日 10.70 亿 19 新