关键假设表调整与交流精粹（2022年2月）：各行业十四五规划与国企改革领域有哪些亮点？

1 策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2022 年 02 月 10 日 各行业十四五规划与国企改革领域有哪些亮点？ ——申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2022 年 2 月） 相关研究 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 金倩婧 A0230513070004 jinqj@swsresearch.com 刘雅婧 A0230521080001 liuyj@swsresearch.com 冯晓宇 A0230521080005 fengxy2@swsresearch.com 联系人 刘雅婧 (8621)23297818×转 liuyj@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2022 年 1 月 27 日，申万宏源研究所召开了体系协同的 2022 年 2 月月度观点交流会，本次月度会重点讨论了 2022 年的宏观经济、行业景气度，同时对各行业十四五规划和国企改革领域的亮点做出总结。本次交流的亮点与各领域主要观点如下： ⚫ 【宏观经济：2022 年宏观经济“三驾马车”孰强孰弱？如何实现“稳增长”？】宏观分析师认为疫情之下美国通胀短期无法缓解，缩表和加息都会加速进行，而对应到国内则可能出现外需下行。为对冲经济下行，仍然期待两会推个税减税以促进消费。地产投资方面，预计全年房地产投资约为 1%，隐含条件是 Q1 之前要看到融资自下而上改善，目前降息已经兑现，后续要看怎么向地产市场宽信用，不认为年内还有明显的降息空间（特别是 5 年期 LPR）。地产分析师指出地产销售差+企业资金压力加大（展期&配股）+可能出现裁员之下，房地产本身基本面仍在走弱，但看好优质地产股票的配置机会。基建方面，宏观分析师认为基建融资端 2022 年尚有呵护，但优质项目相对缺乏，单靠基建投资无法完全填补经济下行压力，全年还是需要 100bp 左右的降准。建筑分析师提示老基建投资的区域性机会，例如安徽、广西的公路铁路建设，其背后是伴随着区域经济的发展，基础设施建设也更加均衡。2022 年有望加速的建筑子领域预计出现在电力工程以及八纵八横铁路网的建设。银行分析师也指出，银行项目储备相对比较充分，但进度确实偏慢，贷款投放存在区域性差异（长三角地区相对占优）。策略分析师提出，前期市场关注稳增长的边际改善机会，相关产业链确有上涨，但可能出现宽松无法快速见效的情况。而长期来看，房地产税的推出反而可能是释放住房合理需求、地产行业更加健康发展的起点。 ⚫ 【政策趋势：十四五规划与国企改革领域有哪些亮点？】策略分析师提示，2022 年是国企改革的收官之年，关注市场当中的主题投资机会。电力分析师认为国有资本未来有望进入新能源行业，电力公司对能源科技等新兴制造方面动力较足，未来也可能有股权激励的投资机会。军工分析师指出近两年军工行情的起点即为十四五改革，整体仍然在向着现代化信息化的方向前进，另外 2022 年军工行业的基本面和景气度仍值得期待。计算机分析师认为十四五规划重点一是软件产业的升级（工业软件、平台软件、嵌入式软件），二是产业数字化之下行业的深度融合（智能汽车、数字能源、工业制造），三是信息安全。交运分析师认为十四五规划之下可以深入挖掘的方向是多式联运和甩挂运输。建筑分析师总结，建筑行业十四五规划主要集中在三个方向，一是更具有广度和深度的装配式建筑，二是打造更加成熟的 BIM 技术框架和标准体系，三是强化绿色建筑。医药分析师关注《“十四五”医疗装备产业发展规划》，中长期来看将推进高端医疗装备、医疗器械、医疗耗材的进口替代。 ⚫ 【智能制造：数字经济、产业数字化仍是 2022 年的投资主线之一】机械分析师上半年看好专用设备，尤其是锂电和光伏设备行业产能利用率的提高，下半年看好广义的自动化设备。双碳背景下，关注油服设备的新发展机遇。通信分析师表示行业上一个大的趋势就是不断从中游向上游迁移，包括光通信、物联网以及电力能源相关的产业链。电子分析师提示虽然苹果 XR 产品发布或有推迟，但供应链生产制造仍将集中在 2022 年完成。传媒分析师认为行业 2022 年预计前低后高，一季报或是压力最大的时间点，互联网科技公司仍需关注政策导向，广告公司的表现主要关注消费等行业的恢复程度。策略分析师自 2020 年开始一直提示数字经济、产业数字化的投资机会，或为 2022 年的投资主线之一。 ⚫ 【消费：2022 年上半年可能仍有压力】农业分析师小幅下调 2022 年猪价，判断波动幅度可能低于市场预期。医药分析师提示目前来看部分集采规则和降价已趋于温和，后续关注骨科脊柱的集采情况，可能会对未来高值耗材集采的降价幅度起到指示作用。食品饮料分析师认为宏观消费压力之下，大众消费品仍有一定压力，预计 22 年下半年将边际好转。 纺服医美分析师表示上半年消费仍然压力较大，更看好上游制造方向。轻工分析师也指出，地产行业增速下滑的情况下，行业基本面压力仍待出清。 ⚫ 本次讨论的各细分领域的具体观点请详见正文。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共23页 简单金融 成就梦想 各领域观点汇总 .................................................................. 4 宏观：春节假期海内外宏观综述 ................................................................... 4 策略：春节后反弹持续性如何？ ................................................................... 4 港股策略：估值修复行至半途，关注基本面是否充分计入 ..................... 4 金融工程：重视提升价值、红利因子配置权重 .......................................... 5 债券：2 月后关注债市的调整压力 ................................................................ 9 各行业观点汇总 ................................................................ 10 1、金融地产 ................................................................................................... 10 银行：银行板块的春季行情仍将延续 .................................................10 保险：22Q1 仍有下滑压力 ....................