电力设备行业专题（19）：电网投资温和增长，特高压交流可能迎来新的发展

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2022 年 02 月 08 日 推荐（维持） 电网投资温和增长，特高压交流可能迎来新的发展 中游制造/电力设备及新能源 国家电网公司 2022 年规划投资总额 5012 亿，较 2021 年的规划额有所增长。我们一直分析，当前阶段电网投资总量可能是温和增长，机会在于结构性，除电网侧储能、智能电表、节能变压器之外，特高压交流的建设有可能会大幅加速，如果要兼顾清洁能源送出与区域主干网的升级，未来几年特高压交流建设也有可能赶超前几轮的强度。特高压主要装备的壁垒比较高，特高压交流的 GIS 与各类开关、变压器、电抗等产品壁垒高，参与者比较有序，预计中国西电、平高电气等相关企业未来几年可能有比较好的经营表现。 ❑ 电网投资总量温和增长。双碳趋势下对电力系统物理结构、管理模式都提出了巨大的、长期的挑战，中长期来看，电网需要逐步加大投资。据媒体公开报道，2022年国网电网公司计划投资额达到 5012 亿，超过 2016 年峰值水平，较 2021 年的规划额增长 6%较完成额也有所增长。 ❑ 更多的特高压需求出现，特高压交流可能会大幅加速。特高压是解决新能源电源与终端负荷的空间错配的核心举措，也是实现大电网互联、提升系统潮流控制裕度及稳定性的关键。2021-2022 年，国内风光大基地项目建设陆续启动，催生了对特高压的新需求。据中国能源报报道，“十四五”期间国网特高压投资规划 3800亿，较“十三五”大幅度提升；此前南网“十四五”规划中也提出加快推进闽粤联网、粤澳互联，建设藏东南送电大湾区工程建设，特高压有望进入新的建设集中期。其中，特高压交流具有方便中间落地与容易联网等优点，未来一方面是华北、华中、华东、西南等区域骨干网联网需求，同时，新能源大基地建设也带来了新的需求。预计十四五期间特高压直流与柔性直流将保持较快的建设强度，而特高压交流建设可能会呈现大幅加速态势。 ❑ 特高压直流与交流的壁垒都比较高，特高压交流相关企业可能有较强的经营表现。预计特高压交流建设将大幅提速，并且其强度有可能赶超前几次大发展时期。特高压主要装备的壁垒比较高，特高压交流的 GIS 与各类开关、变压器、电抗等产品，参与者比较有序，因此，预计中国西电、平高电气等相关企业未来几年可能有较强的经营表现。 ❑ 投资建议：继续推荐思源电气、国电南瑞、特变电工、四方股份，重点关注中国西电、平高电气，关注许继电气、长缆科技、长高集团。 ❑ 风险提示：特高压审批进度低于预期，竞争导致特高压盈利低于预期。 重点公司主要财务指标 股价 20EPS 21EPS 22EPS 21PE 22PE PB 评级 思源电气 45.9 1.22 1.6 2.0 29 23 4.4 强烈推荐-A 国电南瑞 35.7 1.05 1.1 1.3 32 27 5.3 强烈推荐-A 特变电工 19.5 0.67 1.99 2.11 10 9 2.0 强烈推荐-A 四方股份 16.5 0.42 0.6 0.8 28 20 3.5 强烈推荐-A 中国西电 5.27 0.05 0.1 - 54.2 - 1.4 未有评级 平高电气 8.8 0.09 - - - - 1.3 未有评级 许继电气 24.5 0.71 0.9 1.0 28 24 2.6 审慎推荐-A 长缆科技 21.5 0.84 1.0 1.3 22 17 2.6 未有评级 长高集团 8.2 0.40 0.4 0.6 19 14 2.5 未有评级 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 278 6.0 总市值（亿元） 70812 8.4 流通市值（亿元） 56081 8.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -6.5 1.2 54.1 相对表现 -2.6 7.0 69.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《动力电池系列报告（88）：宁德时代、蔚来加速布局，换电模式加快推广》2022-01-28 2、《中游经营仍积极强劲，估值回到比较有吸引力的区间—动力电池与 电 池 系 统 系 列 报 告 （ 87 ） 》2022-01-13 3、《电表更换中开始逐步推行新标准，价值量将显著提升—电力设备专题报告（18）》2021-12-15 游家训 S1090515050001 youjx@cmschina.com.cn 张伟鑫 S1090521070003 zhangweixin@cmschina.com.cn -40-20020406080100Feb-21Jun-21Sep-21Jan-22(%)电力设备及新能源沪深300电力设备行业专题（19） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、电网投资总量将继续温和复苏，关注结构性机会 ................................................................................................ 4 1.1 电网投资强度逐步加强 ....................................................................................................................................... 4 1.2 关注结构性机会 .................................................................................................................................................. 5 1.2.1 抽蓄蓄能建设加速 ............................................................................................................................................ 5 1.2.2 新一轮智能电表建设启动 ................................................................................................................................. 7 1.2.3 节能变压器加快推广 ........................................................................................................................................ 8 二、更多的特高压需求出现，特高压交流可能进入新的大发展时期 ....................................................