兴业银行：员工自发持股，看好公司未来发展

请务必阅读正文之后的重要声明部分 基本状况 总股本(百万股) 20,774 流通股本(百万股) 19,615 市价(元) 19.45 市值(百万元) 472,821 流通市值(百万元) 446,443 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：22.76 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 分析师：邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师：贾靖 执业证书编号：S0740520120001 Email：jiajing@r.qlzq.com.cn [Table_Report] 相关报告 备注：股价截止 2022/02/21 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 180675 202322 220421 250925 283197 增长率 yoy% 14.50 11.98 8.95 13.84 12.86 净利润 65868 66626 82705 92024 102334 3增长率 yoy% 8.66 1.15 24.13 11.27 11.20 每股收益（元） 3.17 3.21 3.98 4.43 4.93 净资产收益率 14.23 13.12 14.64 14.47 14.47 P/E 7.18 7.10 5.72 5.14 4.62 PEG - - - - - P/B 0.97 0.89 0.79 0.70 0.63 投资要点  事件：2 月 21 日晚兴业银行公告，部分子公司、分行及总行部门负责人（包括其配偶、子女）于 1 月 13 日至 2 月 18 日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票 1693.29 万股，成交价格区间为每股人民币 20.36 元至 23.08 元。  员工自主增持，体现对公司未来发展向好的信心。1、本次增持是公司内部员工以自有资金买入股票，买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员（部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人），在 1 月 13 日至 2 月 18 日合计买入 1693.29 万股，占兴业银行当前 A 股总流通股本 0.086%，以区间平均价计算的增持总金额达 3.7 亿元。2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三，高管合计持股 0.009%，本次业务层面员工自有资金买入公司股票，体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心，有助于提振公司未来估值中枢。  公司 21 年业绩高增，资产质量持续向好。兴业银行 2021 全年累积营收和净利润同比增速保持向上，归母净利润增速实现同比 24%的高增。贷款 4 季度在 3 季度高基数下继续环比增 2.7%，贷款占比总资产环比提升至 51.5%。资产质量在优异水平上继续环比改善，未来资产质量压力有限。不良率在 3 季度低位基础上继续环比下行 2bp 至 1.10%，为 2014 年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至 1.05%，拨备覆盖率继续夯实，安全边际较高。  500 亿转债发行完成，完全转股后有效支撑公司未来业绩增长。公司去年底已经完成 500 亿可转债发行，转股价 25.51 元，静态测算，完全转股后核心一级资本充足率将较 3Q21 提升 0.83 个百分点至 10.37%。转债补充资本能够支持公司风险资产保持更好增长，服务实体经济力度不断加大。在内部利润补充的基础上，通过外源资本补充的方式进行资本夯实，在满足监管要求的同时能够为公司未来发展提供坚实的资本基础，提升公司整体竞争力。  兴业银行盈利保持高增，资产质量大幅夯实，未来增量风险小。转债发行补充资本为后续业绩稳健增长奠定良好基础，公司未来高速增长可期。公司 2021E、2022EPB0.79X/0.70X；PE5.72X/5.14X（股份行 PB0.70X/0.63X；PE5.99X/5.45X），公司基本面稳健，资产端具备较强的资产获取能力，负债端存款基础也在逐步夯实。通过近年来的化解处臵和调整结构，资产质量已经处于较为夯实的水平。未来“商行+投行”战略下，表内净利息收入维持平稳，表外在直接融资发展的大背景下中收增长有望打开空间。公司高 ROE 低估值，低估值没有包含公司转型升级的期权，投资的安全边际很高，建议积极关注管理层的转型推动。  风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%兴业银行 沪深300 [Table_Industry] 证券研究报告/公司点评 2022 年 02 月 22 日 兴业银行(601166)/银行 兴业银行：员工自发持股，看好公司未来发展 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  事件：2 月 21 日晚兴业银行公告，部分子公司、分行及总行部门负责人（包括其配偶、子女）于 1 月 13 日至 2 月 18 日期间以自有资金从二级市场自愿买入公司股票1693.29万股，成交价格区间为每股人民币20.36元至 23.08 元。  员工自主增持，体现对公司未来发展向好的信心。1、本次增持是公司内部员工以自有资金买入股票，买入主体为兴业银行各业务条线的重要人员（部分子公司、分行及总行部门负责人及其家人），在 1 月 13 日至 2 月 18 日合计买入 1693.29 万股，占兴业银行当前 A 股总流通股本0.086%，以区间平均价计算的增持总金额达 3.7 亿元。2、兴业银行高管持股在股份行中排名第三，高管合计持股 0.009%，本次业务层面员工自有资金买入公司股票，体现公司上下从管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心，有助于提振公司未来估值中枢。 图表：老 16 家上市银行高管持股情况 资料来源：公司财报，中泰证券研究所  公司 21 年业绩高增，资产质量持续向好。1、净利润同比高增 24%。兴业银行 2021 全年累积营收和净利润同比增速保持向上，归母净利润增速实现同比 24%的高增。从单季营收和单季净利润增速看，Q4 同比增速也是较 3 季度有走阔的。2、4 季度存贷保持不弱增速，结构边际优化。贷款 4 季度在 3 季度高基数下继续环比增 2.7%，贷款占比总资产环比提升至 51.5%。存款 4Q 环比增 2.4%，占比总负债环比上行至 54.5%。3、资产质量在优异水平上继续环比改善，未来资产质量压力有限。不良率在 3 季度低位基础上继续环比下行 2bp 至 1.10%，为 2014 年底以来的最优水平。单季不良净生成环比至 1.05%，拨备覆盖率继续夯实，安全边际较高。公司不良认定一直较为严格，通过几年的风险化解，各项信贷风险指标处在自身历史和同业较优水平，同时理财业务、同业业务风险可控，房地产客户分散且质量较好，未来整体资产质量增量风险是比较小的。