非银金融行业周报：寿险负债端仍未明显改善，看好低估值券商长期配置价值

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 2 月 20 日 行业研究 寿险负债端仍未明显改善，看好低估值券商长期配置价值 ——非银金融行业周报 20220220 · 非银行金融 行情回顾：2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日上证综指上涨 1.8%，深证成指上涨2.6%，非银金融指数上涨 0.2%，其中保险指数上涨 0.9%，券商指数下跌0.2%，多元金融指数上涨 0.2%，恒生金融行业指数下跌 0.9%。2022 年初至今，上证综指累计下跌 4.1%，深证成指累计下跌 9.4%，非银金融指数累计下跌 3.9%，领先上证综指 0.2pct，领先深证成指 5.5pct。板块涨幅排名前五个股：锦龙股份（7.32%）、南华期货（2.30%）、经纬纺机（1.02%）、国盛金控（0.33%）、江苏租赁（0.19%）。 行业重点数据跟踪：2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日日均股基交易额为 9,132 亿元。截至 2022 年 2 月 17 日，融资融券余额 17,212.82 亿元，与上周基本持平，占 A 股流通市值比例为 2.43%。两融交易额占 A 股成交额比例为 7.13%。截至 2 月 18 日，股票质押股数 4171 亿股，占总股本比例 5.22%，较上周减少 0.02pct；市场质押总金额 38,020 亿元，质押市值占比 3.98%；股权融资募集资本 17 亿元，公司债发行金额 183 亿元。 行业主要新闻：①证监会发布《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》。《管理办法》结合机构监管实践，全面规定了证券基金经营机构人员的任职要求、执业规范和机构主体管理责任，主要内容包括：一是按照分类原则优化人员任职管理；二是强化执业规范，落实“零容忍”要求；三是压实经营机构主体责任，夯实行业发展根基。②银保监会发布《融资租赁公司非现场监管规程》。主要内容：一、规定了地方金融监管部门信息收集、数据审核、确认证实、档案管理等义务；二、规定了地方金融监管部门的监测分析、监督检查、指标异常变动处理、重大风险事件报告、年度监管报告撰写等职责；三、规定了报表报告的报送路径和时间要求、分析评估结果运用；四、规定了差异化监管措施和处罚。 下周重点事项：股基交易额是否破万亿、保险股资产端边际改善情况。 证券：2022 年初至今北上资金连续流入中信证券、华泰证券等龙头券商，在成长板块调整的背景下，低估值的券商板块获得了资金青睐。本周证券板块节后火热行情逐渐平复，整体表现不及大盘，但我们认为当前证券板块估值与基本面形成背离，估值处于低位，具备配置价值，“稳增长”主线下低估值金融板块修复行情仍值得期待。建议关注：1）券商板块中综合实力突出、护城河优势明显的龙头券商，推荐中信证券（A+H）和华泰证券（A+H）；2）在财富管理细分赛道具有差异化竞争力的券商，推荐东方财富，建议关注国联证券。 保险：本周多家上市险企披露 2022 年 1 月原保险保费收入数据。1 月寿险保费表现出现分化，增速不及 2021 年同期，负债端改善进程缓慢。投资端宏观调控以“稳”为主，长端利率企稳回升，保险股估值修复进程依旧关注资产端边际改善情况。本周保险股表现有所回落，但在非银板块保持领涨，估值修复或仍持续，推荐估值处于历史底部且未来 1 年股息率较高的龙头险企，具体标的建议关注：风险敞口大幅缩窄的中国财险和渠道转型走在前列的友邦保险，长期推荐多线布局健康与养老产业的中国平安（A+H）和中国太保（A+H）。 投资建议：保险：推荐中国财险，友邦保险，中国平安（A+H），中国太保（A+H）； 券商：推荐中信证券（A+H），华泰证券（A+H），东方财富，建议关注国联证券。 风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下行。 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-5842066 wangyf@ebscn.com 分析师：王思敏 执业证书编号：S0930521040003 wangsm@ebscn.com 分析师：郑君怡 执业证书编号：S0930521110002 010-57378023 zhengjy@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 北上资金增配非银，估值修复或刚开始——非银金融行业周报（20220213） 看好低估值非银板块节后行情——非银金融行业周报（20220206） 深化基金机构“放管服”改革，券商业绩预告大增——非银金融行业周报（20220123） 银保机构关联交易进一步规范，券商受配股公告影响短期调整——非银金融行业周报 (20220116) 科创板引入做市商机制，金融租赁业务进一步规范——非银金融行业周报（20220109） 年初证券行情蓄势待发，保险业“偿二代”二期工程落地——非银金融行业周报（20220102） 完善境内企业境外发行制度，规范和促进养老机构发展——非银金融行业周报（20211226） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 1、 行情回顾 1.1、 本周行情概览 2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日，上证综指上涨 1.8%，深证成指上涨 2.6%，非银金融指数上涨 0.2%，其中保险指数上涨 0.9%，券商指数下跌 0.2%，多元金融指数上涨 0.2%，恒生金融行业指数下跌 0.9%。 2022 年初至 2 月 18 日，上证综指累计下跌 4.1%，深证成指累计下跌 9.4%，非银金融指数累计下跌 3.9%，领先上证综指 0.2pct，领先深证成指 5.5pct。 图 1：指数表现（2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 板块涨幅排名前五个股：锦龙股份（7.32%）、南华期货（2.30%）、经纬纺机（1.02%）、国盛金控（0.33%）、江苏租赁（0.19%）。 图 2：涨幅前十个股（2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日） 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2、 沪港深通资金流向更新 2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日，北向资金累计流入 107.44 亿，2022 年初至今（截至 2 月 18 日）累计流出 23.99 亿。2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日，南向资金累计流出港币 75.27 亿，2022 年初至今（截至 2 月 18 日）累计流入港币413.93 亿。沪港深通资金非银持股变化情况请参见表 1、表 2。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 表 1：沪港深通资金 A 股非银持股每周变化更新（2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日） 序号 沪港深通资金每周买入/卖出额前十大非银股 沪港深通资金持仓比例前十大非银股 股票简称 净买入额（