宏观资产负债表 ：稳增长政策持续发力

华泰期货|宏观资产负债表 2022-02-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 投资咨询号：Z0017091 相关研究： 企业融资现回升，地产需求仍疲软 2022-02-14 货币政策稳中偏松，利率债发行量回升 2022-01-24 静待降息预期兑现助力宽信用 2022-01-17 PMI 数据反弹，经济边际改善 2022-01-10 供给冲击缓解，静待内需发力 2022-01-04 关注年末流动性情况地产行业边 稳增长政策持续发力 宏观市场： 【央行】2 月 14 日-2 月 18 日央行进行 500 亿元逆回购操作，和 3000 亿元 MLF 操作，由于当周有 3000 亿元逆回购到期和 2000 亿元 MLF 到期，全周实现净回笼 1500 亿元。本周(2 月 21 日至 2 月 25 日)公开市场将有 500 亿元逆回购到期，较上周 3000 亿元大幅减少。同时 21 日（周一）将公布新一期 LPR 利率。 【财政】2 月 14 日-2 月 18 日当周一级市场共发行利率债 46 只，实际发行总额 3831.4 亿元，净融资 3329.7 亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为 1498.3、537.4、1294.0 亿元（较上周环比变动 2932.2、-200.8、1703.6 亿元）。后续一级市场等待发行利率债 101 只，计划发行金额 3398.1 亿元。二级市场方面，5 年期、十年期国债期货下跌明显，现券国债收益率涨跌互现，五年期及以上期限国债收益率与上周基本持平。1 年期、5 年期、10 年期、20 年期、30 年期国债收益率分别较上周末收盘变动 3.6bp、-0.3bp、0.3bp、-0.2bp、0.2bp、至 1.96%、2.50%、2.79%、3.16%、3.35%。 【金融】2 月 14 日-2 月 18 日当周商业银行共发行同业存单 4694.1 亿元，发行量有所减少（上周为 8121.3 亿元）。从期限来看，1M、3M、6M、9M、1Y 品种分别发行 327.9、623.0、611.5、361.0、2770.7 亿元。净融资方面，同业存单到期 2676.4 亿元，净融资 2017.7 亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期 215.3、608.6、1852.5 亿元，净融资分别为 775.1、1089.7、152.9 亿元。当周资金面趋紧，主要回购利率多数上行。回购交易中银行间质押式回购日均量为 5.33 万亿元，较上周增加 1.36 万亿元（上周为 3.97 万亿元）。 【企业】2 月 14 日-2 月 18 日当周发行 257 支非金融信用债，金额合计 2761 亿元，净增量为 1747 亿元，发行和净增分别环比上升 346%和 3279%。取消发行方面，当周合计取消发行 3 支债券，计划发行金额约 66 亿元。发行收益率方面 1 年及以下发行利率继续下行，其余期限有所分化。当周成交量环比小幅下降 2%，成交量约 6958 亿元。评级来看，成交以 AAA 评级为主，占比约 67%，较上周有所抬升，AA+评级占比约 22%。企业性质来看，国企成交量占比 95%；行业来看，城投成交量占比 37%，地产占比仅在 4%左右；期限来看，成交集中在 3 年以内，占比达到 94%。 【居民】2 月 14 日-2 月 18 日当周重点城市一手房合计成交 48953 套，同比增速 492.8%，环比增速 126.7%；合计成交面积 513 万平方米，同比增速 488.2%，环比增速 130.1%。重点城市二手房合计成交 10723 套，同比增速 1110.3%，环比增速 90.9%；合计成交面积 99.6万平方米，同比增速 933.7%，环比增速 92.8%。重点城市商品房库存面积 19724 万平方米，环比增速-0.5%，去化周期 81.7 周。供应土地 1438.5 万平方米，同比增速-65.6%；成交土地 617.9 万平方米，同比增速-68.1%；土地成交金额 46.2 亿元，同比增速-88.1%。部分城市降低了首套房首付支付比例，符合因城施政大原则，释放利好。 华泰期货|宏观资产负债表 2022-01-24 2 / 17 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 对外部门Z-SCORE逆回购价格逆回购数量SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格人民币汇率Δ1天(BP)0.00-0.01-0.460.02-0.79-0.452.780.060.040.29-0.10-0.03Δ5天(BP)0.000.90-0.52-0.06-0.94-0.73-0.32-0.20-0.32-0.07-0.260.69Δ10天(BP)0.00-0.36-22.07-0.04-0.97-0.88-0.67-0.130.24-0.41-0.280.802022-02-18-3.89-0.45-0.20-2.24-0.05-0.290.15-0.830.52-0.930.40-1.812022-02-17-4.04-0.45-0.37-2.20-0.25-0.530.04-0.790.50-0.720.44-1.872022-02-16-4.20-0.46-0.31-2.31-0.52-0.830.04-0.770.62-0.580.51-1.372022-02-15-4.38-0.46-0.32-2.34-0.62-0.450.01-0.950.58-0.640.62-1.172022-02-14-4.58-0.47-0.40-2.46-0.44-0.880.15-1.030.69-0.590.56-1.092022-02-11-4.82-0.24-0.41-2.37-0.94-1.070.21-1.050.77-1.000.54-1.072022-02-10-5.09-0.24-0.39-2.41-1.12-1.310.13-1.050.76-1.540.57-1.202022-02-09-5.41-0.24-0.35-2.30-1.35-1.350.06-0.830.85-1.480.60-1.122022-02-08-5.79-0.24-0.26-2.29-1.83-1.760.01-0.690.83-0.700.51-1.252022-02-07-6.27-0.24-0.15-2.21-2.08-2.320.00-0.86