食品饮料行业周报：经营淡季叠加业绩真空期，短期行情还看情绪催化

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 02 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 xueyh@ghzq.com.cn 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 liujm@ghzq.com.cn 联系人 ： 宋英男 S0350121120018 songyn@ghzq.com.cn 联系人 ： 王尧 S0350121120031 wangy26@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营淡季叠加业绩真空期，短期行情还看情绪催化 ——食品饮料行业周报 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料 -1.0% -1.4% -22.1% 沪深 300 -3.4% -3.9% -19.4% 相关报告 单击或点击此处输入文字。 投资要点： ◼ 1、业绩快报和事件催化驱动啤酒、白酒等子板块上涨。本周食品饮料上涨 2.97%，跑赢上证综指（0.80%）2.17 个百分点。白酒春节旺季基本结束，当前市场进入业绩真空期，情绪易受事件催化。近期华润、青啤、重啤等啤酒龙头业绩预告亮眼，叠加辉瑞加强针等事件催化，啤酒板块整体走强；而东鹏业绩快报表现超预期，也带动了高估值赛道股的小幅反弹。此外，金种子受华润战投入局的影响而大涨，带动三、四线白酒股价上涨。具体来看，本周啤酒、其他酒类、软饮料、白酒等子版块涨幅居前，分别上涨 6.46%、3.78%、3.60%、3.53%。个股方面，本周金种子酒领涨，涨幅达 37.32%，后依次为皇台酒业（+11.55%）、迎驾贡酒（+9.52%）、东鹏饮料（+9.45%）、舍得酒业（+8.57%）等。 ◼ 2、白酒旺季收尾，板块进入业绩真空期，预计市场情绪仍受春节表现影响，继续看好次高端区域龙头。本周白酒旺季正式收尾，春节动销和基本面表现对市场的影响已逐步消化。正如我们此前判断，今年春节旺季如期兑现，各龙头酒企回款完成度高，一季度业绩开门红均有保障；但从终端表现来看，次高端区域龙头如徽酒（古井、口子窖、迎驾）和苏酒（洋河、今世缘）等在春节期间表现仍最为亮眼。当前板块进入业绩真空期（距春糖仍有 1 个月左右时间），我们认为市场情绪主要仍受春节表现+一季报业绩预期的影响，综合考虑基本面、估值、业绩确定性和市场预期等因素，继续看好贵州茅台+区域次高端龙头酒企（口子窖、今世缘、洋河股份、古井贡酒等）。 ◼ 3、大众品板块整体性机会仍需等待，自下而上选择优质龙头个股。本周东鹏收入表现超预期，带动高估值赛道股出现小幅反弹，另外华润、青啤、重啤三大啤酒公司业绩预告亮眼，股价也有明显上涨。我们认为整体板块机会仍需等待，今年大众品春节旺季动销良好，但由于春节较早，业绩多计入 2021Q4，节后动销回归常态，需求端仍疲软，无明显积极改善，叠加去年 1 季度高基数，2022Q1 板块整体业绩不确定性较高。成本方面，受到全球大宗商品价格普遍上涨的影响，不少农产和包装品节后价格继续上涨：豆粕价格年后仍持续上涨，涨幅截止 2 月 18 日已达 12%，PET 包材价格相比去年底也持续上行，尽管多个公司的提价计划在春节旺季库存下降后传导良好， -0.2593-0.2001-0.1410-0.0819-0.02280.036321/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2食品饮料沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 但如果原材料价格继续大幅上涨，成本端压力仍不容小觑。板块存在结构性机会，部分子行业逻辑明确，我们建议关注行业高端化、产品结构升级趋势确定的乳制品、啤酒板块，以及消费趋势兴起、空间广阔、渗透率低的低度酒饮、预制菜、冷冻烘焙板块。同时建议关注估值合理，有定价权的行业龙头个股，如百润股份（推荐）、安琪酵母（推荐）、伊利股份（关注）、洽洽食品（关注）、安井食品（关注）等。 ◼ 4、行业和公司观点更新： （1）五粮液：人事调整进入尾声，继续看好公司稳健增长。2 月 18日，宜宾市人民政府发布一系列职务任免通知，任命曾从钦为五粮液集团董事长；推荐邹涛为五粮液集团总经理；推荐蒋文格为五粮液股份有限公司总经理，预计公司新一届领导班子将顺利实现换届，为公司实现“十四五”高质量发展的目标打下基础。八代普五春节期间动销反馈良好，经销商春节回款积极，预计公司将顺利实现旺季开门红。长期来看，公司经过连续多年增长，业绩基数居于高位，应适当降低对公司业绩的弹性预期；目前公司核心产品需求良性，在千元价格带持续放量，未来继续看好公司的持续稳健增长。 （2）今世缘：拟投资实施扩产增储项目，保障公司更高质量发展。公司发布公告，拟投资实施南厂区智能化酿酒陈贮中心项目，预计总投资 90.76 亿元，分五年投入。该项目完成后，预计将新增优质浓香型原酒年产能 1.8 万吨、优质清雅酱香型原酒年产能 2 万吨、半敞开式酒库储量 8 万吨、陶坛库储量 21 万吨；公司制曲生产能力将达到10.2 万吨/年，本项目建成后未来可以进一步提升公司产品品质和核心竞争力。公司产品结构优异，未来仍会继续享受次高端扩容红利，股权激励等利好落地也将带来催化，我们继续看好公司未来的成长性。 （3）金种子：华润战投入局，预计短期对省内竞争格局影响较小。公司于 2 月 16 日发布公告称，公司控股股东金种子集团唯一股东阜阳投资发展集团有限公司拟以非公开协议转让方式将所持集团 49%的股权转让给华润旗下企业华润战略投资有限公司。当前金种子主力核心价格带在 80 元以下，与古井、口子、迎驾等徽酒龙头重合度较低，在省内消费升级大背景下增长仍面临一定压力，华润战投入局预计短期对徽酒竞争格局影响较小。 （4）春雪食品：国内鸡肉调理品行业领军企业，扩产在即助力未来快速成长。公司是目前国内白羽鸡加工企业中，少有的专业从事白羽鸡深加工调理品生产、销售的企业。截止 2021 年 Q3，公司实现总营收 15.61 亿元，同比增加 14.42%，公司最新业绩预告中，由于玉米、豆粕等原材料价格大幅上涨影响饲料成本的上升等影响，2021年实现净利 0.63-0.71 亿元，同比减少 52.17%-57.56%。公司在鸡肉调理品领域深耕近 20 年，采用委托养殖模式保证鸡肉来源以及成本的稳定，实现 90%的鸡肉来源自供，最早公司主要向日本出口鸡证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 肉调理品，严格按照日本进口生产标准，产品品质突出。2015 开始公司逐步发力国内鸡肉调理品市场，至 2021 年 H1 公司调理品收入达 5.06 亿元，占比达 51.1%，调理品 2017-2020 年营收 CAGR 达40.5%。目前国内鸡肉调理品市场高度分散，鸡肉食品符合健康消费趋势，公司已构筑较强的产品与渠道先发优势，随未来募投产能项目（4 万吨鸡肉调理品、5000 万只肉鸡屠宰、营销网络及品牌推广等）的逐步建成，有望进一步抢占鸡肉调理品市场份额，获得更快成长。 （5）东鹏饮料：收入维持高增，渠道产品双管齐下助