食品饮料行业周报：把握板块配置机遇，内部分化机会均存

请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业周报2022年02月21日把握板块配置机遇，内部分化机会均存——食品饮料行业周报上周行情回顾：上周（2022 年 2 月 14 日-2 月 18 日），食品饮料板块（申万）上涨2.97%，上证综指上涨 0.8%，深证成指上涨 1.78%，沪深 300 上涨 1.08%，食品饮料板块跑赢上证综指 2.17 个百分点，在申万 31 个一级子行业周涨跌幅中排名第 7 位。核心观点：把握板块配置机遇，内部分化机会均存白酒：把握板块配置机遇，内部分化机会均存。白酒板块春节动销顺畅，上市酒企回款进度符合预期，高端酒库存处于较低水平，且批价尚未出现较大波动，板块整体好于市场预期。板块内结构性行情将延续，部分区域次高端白酒受疫情影响小，返乡数据超预期整体表现高涨，同时春节后出现区域性补货情况。展望 2022 年，高端酒“稳及高质量增长”成为 2022 年主旋律，奠定持续配置的基础。信用扩张下高端酒打开次高端扩容空间，消费升级助力放量成长。2021 年次高端白酒水井坊、酒鬼酒、舍得酒业股价涨幅较大，主要系 2020 年低基数，以及次高端白酒区域扩张、全国化进程取得较大进展。2022 年初，股价有所回调，市场担忧次高端估值较高，而经济疲软的预期恐不能支撑其业绩快速增长。从消费升级趋势及全国动销来看，次高端白酒预计仍具备较强的成长性。从量角度，次高端目前全国化进程良好，除优势市场外仍有较大空白市场，市占率有待提升；从价角度，五粮液提价向上打开次高端提价空间，站在当前时点，次高端酒企业绩与估值适配性高，舍得、酒鬼酒等 PEG已小于 1，未来业绩成长性预计依然延续。啤酒：高端化趋势确定性强，关注龙头提价传导、渠道力角逐。今年春节受局部疫情、冷冬及北京冬奥会的影响，现饮渠道有所压制，但整体销量未受影响。青岛经典在 1 月份实现较高增长，提价后终端动销表现良好，可验证其提价较为顺利的进行了传导。乌苏大单品消费场景定位烧烤及大排档，1 月销量较为平淡，然而其高渠道利润使得终端推力积极性强，提价传导落地顺利性可期。随元宵节后天气回暖，餐饮终端营业率提升，此时为提价传导的重要窗口期。调味品：长期龙头整合空间足，静待需求提振。从终端动销来看，基础调味品终端动销略显平淡，需求端未见明显修复，渠道库存相比去年同期有所增加，目前主要企业货龄在 3-4 个月，整体提价相对顺利；复合调味品市场竞争激烈度增加，库存良性且促销力度不断加大，中式复调折扣力度甚至达 5-6 折。目前需求端提振拐点难以确认，Q1 由于去年高基数，报表端优势不足，而社区团购及成本压制已基本缓解。2021年行业业绩有所承压，在当前行业产能趋于饱和，竞争不断加剧的格局下，本轮调味品的调整有望帮助龙头实现集中度的提升。投资建议板块配置：白酒>啤酒>乳制品>休闲食品>调味品；白酒：建议关注高端酒企贵州茅台、五粮液及次高端酒企中发展潜力大的山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业、迎驾贡酒；啤酒：建议关注产品结构优化的青岛啤酒及乌苏放量的重庆啤酒；乳制品：建议关注在产能、渠道、产品三方齐发力的伊利股份。风险提示：白酒提价落地不及预期、终端需求回落、食品安全问题等。评级推荐（维持）报告作者作者姓名汪玲资格证书S1710521070001电子邮箱wangl665@easec.com.cn股价走势相关研究《春节白酒动销分化，徽酒苏酒表现良好》2022.02.14《春节旺季消费平稳，高端白酒行情依存》2022.02.07《基金持仓边际回暖，关注左侧布局机会》2022.01.26《政策加码消费，白酒结构性行情有望延续》2022.01.24《社零增速放缓，必选消费韧性较强》2022.01.18行业研究·食品饮料·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2食品饮料正文目录1. 核心观点：....................................................................................................................................................................... 41.1. 白酒：把握板块配置机会，内部分化机会均存.............................................................................................. 41.2. 调味品：长期龙头整合空间足，静待需求提振.............................................................................................. 51.3. 啤酒：行业高端化渐行，关注龙头提价传导、渠道力角逐.......................................................................... 51.4. 乳制品：刚需叠加消费升级，毛销差扩大迎来配置良机.............................................................................. 61.5. 卤制品：关注疫情好转下的同店恢复速度.......................................................................................................61.6. 速冻品：春节动销顺畅，静待提价传导...........................................................................................................62. 板块行情分析：短期看估值渐趋合理，长远看景气度依旧...................................................................................... 72.1. 板块总体行情....................................................................................................................................................... 72.2. 子板块行情........................................................................................................................................................... 72.3. 个股行情........................................................................