快递行业1月数据点评：春节错期增速下降，通达系价格策略分化

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 快递1月数据点评：春节错期增速下降，通达系价格策略分化 2022 年 2 月 21 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：1 月全国快递服务企业业务量完成 87.7 亿件，同比增长 3.3%；业务收入完成 917.3 亿元，同比增长 5.7%。其中，同城业务量完成 10.7亿件，同比增长 1.5%；异地业务量完成 75.4 亿件，同比增长 4.0%；国际/港澳台业务量完成 1.6 亿件，同比下降 13.0%。 点评： 春节错期导致业务量增速下降： 1月业务量增速较去年 12 月继续下滑，这其中有快递业务量增速整体下行的影响，也有今年春节较去年更早导致的春节错期影响。价格战的缓和也使得快递单价上行，一定程度上影响了业务量增速。1 月上市公司业务量增速普遍高于行业均值，可以推断非上市公司在春节期间经营活动收缩较为明显。 申通增速显著高于行业，达到 17%。申通于去年 9 月起产能快速释放，增速明显回升；同时申通于近期公开了股权激励预案，其中激励条件对公司业务量增速有要求，故预计今年上半年申通都会保持较高的增速。 结算模式改变提升单价，申通与韵达圆通采取了不同的价格策略：通达系总部方面，1 月各公司单价环比与同比皆有明显增长，特别是韵达与圆通，单价同比增长分别达到了 17.5%与 14.5%。这其中，除了价格战缓和导致的价格回暖外，快递公司与菜鸟的结算方式改变也提升了总部的单价。 申通、圆通与韵达公告中指出，由于从 2021 年年底起，菜鸟裹裹业务的结算模式由原杭州菜鸟供应链管理有限公司与加盟商结算调整为直接与总部结算，导致申通、圆通及韵达单票收入分别提升 0.16、0.10和 0.09 元。扣除该影响后，申通 1 月单件收入同比微降 0.08 元，圆通与韵达单价分别提升 0.24 与 0.30 元。 扣除结算模式带来的影响后，可以看到申通采取了较为激进的价格策略以争取市场份额，表现为高业务量增速低单价增长；圆通与韵达由于市场份额压力较小，则选择了相对保守，更加重盈利的策略，表现为低业务量增速与单价高提升。 CR8 有望重回上升通道：行业 CR8 于 1 月提升至 81.9，春季期间行业集中度上行是常态。去年春节期间价格战激烈，导致行业集中度反常的出现下行，今年这一现象并未出现，是价格战缓和的重要标志。我们认为后续行业集中度有望重回上升通道。 风 险提示：行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-3-14 国家邮政局公布 2 月快递业量价数据 2022-3-18 A 股上市快递公司公布 2 月量价数据 行业基本资料 占比% 股票家数 131 2.53% 行业市值(亿元) 32506.7 3.41% 流通市值(亿元) 25051.27 3.51% 行业平均市盈率 26.72 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -18.7%1.3%21.3%2/224/226/228/2210/22 12/22交通运输 沪深300 股票报告网P2 东兴证券行业报告 快递 1 月数据点评：春节错期增速下降，通达系价格策略分化 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 1 月总览：春节错期致增速偏低，通达系件均收入继续提升 国家邮政局公布 2022 年 1 月邮政行业运行情况，全国快递服务企业业务量完成 87.7 亿件，同比增长 3.3%；业务收入完成 917.3 亿元，同比增长 5.7%。其中，同城业务量完成 10.7 亿件，同比增长 1.5%；异地业务量完成 75.4 亿件，同比增长 4.0%；国际/港澳台业务量完成 1.6 亿件，同比下降 13.0%。 1 月业务量增速较去年 12 月继续下滑，这其中有快递业务量增速整体下行的影响，也有今年春节较去年更早导致的春节错期影响。价格战的缓和也使得快递单价上行，一定程度上影响了业务量增速。 单价方面。通达系快递单价同比环比皆继续提升，这与大环境的改善以及春节期间用工成本上升都有一定关系，但由于今年与去年各公司都采取了“春节不打烊”的经营策略，因此数据可比性较强，一月的价格数据可以反映出行业价格端还在趋于改善。 国家邮政局预计 2022 年快递业务收入完成 1.16 万亿元，同比增长 12%左右；快递业务量完成 1225 亿件，同比增长 13%左右。邮政局的预测传达出的对量价的判断，业务量方面，随着行业体量的扩大，行业今年及往后几年的增长中枢预计降至 15%及以下。价格方面，收入增长 12%和业务量增长 13%基本持平，代表着邮政局预计快递行业单价今年将保持稳定，是一个比较乐观的信号。 2. 快递业务量：春节错期导致增速偏低 1 月快递业务量 87.7 亿件，同比提升 3.3%，同城、异地件业务量分别同增 1.5%和 4.0%，国际件业务量同比下滑降 13%。 图 1：业务量增速为 10.7%，增速下行 图 2：异地件增速约 10.0%，全年呈下行趋势 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 资料来源：国家邮政局，东兴证券研究所 1 月上市公司业务量增速普遍高于行业均值，可以推断非上市公司在春节期间经营活动收缩较为明显。 87.76 3.3% 0%5%10%15%20%020406080100120Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec快递业务量(亿件) 上年同期 同比 1.5% 4.0% -10%0%10%20%30%40%50%Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec同城件增速 同城件增速(上年) 异地件增速 异地件增速(上年) 股票报告网 东兴证券行业报告 快递 1 月数据点评：春节错期增速下降，通达系价格策略分化 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 图 3：申通韵达增速亮眼，顺丰圆通增速偏低 图 4：上市公司市场份额对比 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 申通增速显著高于行业，达到 17%。申通于去年 9 月起产能快速释放，增速明显回升；同时申通于近期公开了股权激励预案，其中激励条件对公司业务量增速有要求，故预计今年上半年申通都会保持较高的增速。 图 5：申通 1 月业务量增速 19.6%，增速持续回升 图 6：顺丰 1 月业务量增速 8.3%，增速持续下降 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图 7：韵达 1 月业务量增速 19.1%，高于行业均值 图 8：圆通 1 月业务量增速 6.2%，增速持续下降 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 17.3% 10.0% 9.1% 4.8% 3.3% 申通 顺丰 韵达 圆通 行业均值 11.