电力设备与新能源行业周报：反弹如期而至，政策与强劲基本面支撑行情重启

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电力设备与新能源指数 2995 沪深 300 指数 4651 上证指数 3491 深证成指 13460 中小板综指 13442 相关报告 1.《系统装机同比翻番，建议关注板块投资机会-燃料电池行业月报》，2022.2.17 2.《顶层政策再临，发展新能源态度坚定-新能源与电力设备行业研究周...》，2022.2.13 3.《1 月终端淡季不淡，继续坚守高景气度主线-20220212 电...》，2022.2.12 4.《电网 2022 投资策略-《2022-02-11 会议资料报备》》，2022.2.12 5.《燃料电池工信部推荐车型目录月报-燃料电池行业月报》，2022.2.9 姚遥 分析师 SAC 执业编号：S1130512080001 (8621)61357595 yaoy＠gjzq.com.cn 宇文甸 分析师 SAC 执业编号：S1130522010005 yuwendian＠gjzq.com.cn 反弹如期而至，政策与强劲基本面支撑行情重启 子行业核心周观点  新能源：板块反弹如期而至，透支预期消化充分令股价底部夯实，政策、基本面、股价有望再次进入正反馈循环，行情重启目标直指新高，维持多条主线增配光伏风电的建议。  氢能与燃料电池：燃料电池一月装机同比翻番，业绩被低估，市场存在央企入局、大功率车型主导、全球 FCV 销量高速增长三个现象；氢能产业链不断完善，签约项目持续落地；北京大兴区逐步完善氢能产业发展政策。  电池：此轮价格体系波动，强议价龙头竞争优势有望扩大。重点关注产业链价格传导导致的利润分配变化。1、2 月中游排产淡季不淡，3 月开始中游头部公司新产能将逐步投产，排产环比将大幅提升。板块近期回调至 22 年PE30X 附近，进入强配臵价值区间。重点关注强议价能力的环节如电池、隔膜、正极、结构件等，国产化率提升加速的炭黑、铝塑膜等辅料领域，供需紧平衡的负极、PVDF 等。  电力设备与工控：2021Q4 以来电网投资加速上行，板块景气度较高，设备技术升级创新有望加速，产业链龙头公司及细分环节技术领导者将充分受益，看好储能、数字化、配网、非晶变压器、智能运维、电力电子、柔性直流等环节。1 月 PMI 继续保持荣枯线之上，2022 年工控需求向好，工控板块估值性价比凸显。 本周重要行业事件  新能源：中核汇能启动 2022 年第一次组件集采 6-7.5GW；隆基发布 182 小板型分布式专用组件 Hi-MO 5m；12 部委联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》。  氢能与燃料电池：南京市发布《加氢站安全管理暂行规定》，首次明确 11 部门管理职责；《氢燃料电池冷却液》标准正式发布，填补冷却液无规范标准空白；国内首套 120kW 级有机液体供氢装臵研制完成；美国能源部制定 95亿美元清洁氢计划。  电车：乘联会发布 1 月国内电动车国内销量超预期；电解液、铁锂材料、隔膜、负极龙头扩产、大单持续不断。  电力设备与工控：无。 子行业推荐组合  详见后页正文。 风险提示：  产业链价格竞争激烈程度超预期；政策调整、执行效果低于预期；全球疫情超预期恶化。 1927222425222819311634133711210222210522210822211122国金行业 沪深300 2022 年 02 月 20 日 新能源与汽车研究中心 电力设备与新能源行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 股票报告网行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 子行业周观点详情  新能源：板块反弹如期而至，透支预期消化充分令股价底部夯实，政策、基本面、股价有望再次进入正反馈循环，行情重启目标直指新高，维持多条主线增配光伏风电的建议。  在行业基本面年初以来持续保持强势，甚至边际改善的大背景下，结合我们与产业、市场的密集交流沟通，上周周报我们明确提示新能源板块预期修正充分，“反弹一触即发”，并明确建议多条主线增配光伏、风电板块，本周板块在没有明显的重大催化剂情况下，呈现显著的见底反弹表现，符合我们的判断。  本周硅料/硅片/电池新订单报价均继续呈现试探性小幅报涨态势，在此前 Q1需求端重要拉动因素的“印度抢装”需求已渐近尾声的情况下，产业链现货成交价格、央企集采的企业投标价格等价格指标仍维持坚挺，再次验证：全球疫情后复苏+退核退煤导致的化石能源电力供给收缩+风光平价共同作用下，新能源需求端强度有望持续超预期，并表现为对产业链价格的支撑。  本周初，中核汇能 2022 年度光伏组件第一次集采招标启动，总招标规模 6-7.5GW（去年同期第一批仅 1.3GW，第二次 5GW），其中单列 N 型单晶555W+双面双玻组件标段 0.7-1GW，占整体招标规模 12-13%。截至目前，针对 2022 年需求的央国企 GW 级以上组件集采招标规模已超过 45GW。关于近期央企招标信息，我们总结以下几个结论：1）无论从单体企业还是整体规模，都较去年同期大幅增长，央企对光伏项目建设积极性有增无减；2）双面及大尺寸招标占比普遍达到 6-8 成，渗透率提升趋势明确；3）逐渐推出针对 N 型组件招标的独立标段，且招标规模普遍达到百 MW 级，国内 N型组件批量应用元年明确。  2 月 16 日，隆基发布新品 Hi-MO5m 单面组件，该产品采用 182mm、54 片全 新 板 型 ， 输 出 功 率 最 高 可 达 415W ， 组 件 效 率 21.25% ， 尺 寸1722*1134mm，从屋顶排布、组件安装、人工搬运、组件运输等方面更加契合分布式市场需求，是公司进一步拓展分布式市场的重磅产品，也进一步预示着 2022 年光伏分布式市场仍然是兵家必争之地。  2021 年我国光伏新增装机 54.88GW，其中分布式 29.28GW，首次超越地面集中式电站装机量。在全球传统能源电价高企，国内也逐步放开终端销售电价上浮空间的背景下，相比 PPA 受制于火电基准价（国内）或竞标电价（国外）的大型集中式电站项目，财务模型的收入端对标终端销售电价的分布式光伏项目无疑将具备更强的投资吸引力，从而令其对组件价格的承受力也更高，因此，在产业链因存在短板环节导致整体供应受限的背景下，分布式项目在 2022 年仍大概率占到新增装机较高比例，分布式/分销渠道销售占比较高的企业、以及从事分布式项目开发、安装、运营的企业有望继续享受一定的超额利润。  重申近期投资建议：随着去年 Q4 以来的板块调整，此前部分（盈利预测和估值层面）透支的预期得到比较充分的消化，大部分龙头公司 PEG 回落到1 倍以内（eps 预测合理化修正后），再次进入价值投资区间。后续两会前后的能源领域相关政策出台、Q1 业绩普遍环增预期的形成、光伏排产随硅料产量释放而逐月提升、海风招标启动等事件，均有望成为板块重新启动的催化剂，建议增配以下主线：光伏 1）盈利兑现确