商业贸易行业周报：关注终端销售高景气的黄金珠宝品牌龙头

商业贸易 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 22 商业贸易 2022 年 02 月 20 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-医美化妆品 1 月月报：多家公司业绩预告超预期，关注化妆品新《条例》对产业链各方影响》-2022.2.15 《行业周报-“热玛吉”母公司索塔医疗递交招股书，国内企业积极布局射频医美设备赛道》-2022.2.13 《行业深度报告-化妆品新《条例》实施，有望推动行业规范化发展、回归研发本源》-2022.2.8 关注终端销售高景气的黄金珠宝品牌龙头 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 杨妍（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangyan@kysec.cn 证书编号：S0790121010071 ⚫ 黄金珠宝行业春节销售呈现高景气，龙头品牌表现亮眼 根据中国黄金协会发布数据，2022 年春节假日 7 天全国黄金消费同比增长 13%，行业迎来开门红。我们认为，行业终端销售高景气，主要受多重因素影响：一是老凤祥、周大生等头部品牌推进“一口价黄金改克重”变革让利消费者，有效刺激了终端消费；二是虎年作为生肖大年带红“萌虎”元素；三是国潮趋势下，“古法金”产品激发了年轻群体对黄金首饰的喜好需求。展望未来，我们认为黄金珠宝行业有望持续高景气，且头部集中趋势明显，渠道与供应链是关键驱动因素。渠道方面：我国广袤的下沉市场具备充足开店空间，龙头公司依托品牌优势扩张渗透，成果显著；此外，一口价黄金改克重变革一定程度上也将推动行业竞争格局优化。供应链方面：产品设计与工艺升级将是未来增长驱动力，因此研产环节重要性提升。依据以上投资逻辑，我们建议关注周大生、老凤祥等行业龙头品牌。其中，周大生通过推进省代模式获得多方面赋能，有望在提速拓店同时补齐黄金产品短板、优化门店与配货模型，有望提升单店表现。此外，我们也注意到，潮宏基等小而美品牌通过差异化定位，也具备较大增长潜力：后者以镶嵌品类为特色，主打年轻客群悦己需求，传承“非遗花丝”技艺将中华古典文化融入现代首饰；相对较小的开店投资额也深受中小加盟商欢迎，目前公司发力加盟后，加速扩店有望带来业绩高弹性。 ⚫ 行业关键词：成分花园、鹅享团、珊瑚跨境、外卖平台佣金、馋大狮等 【成分花园】怡亚通自有美妆个护品牌“成分花园”在淘宝及自有平台上架。 【鹅享团】腾讯在微信内测团购小程序“鹅享团”。 【珊瑚跨境】跨境贸易服务商 Coral Global 珊瑚跨境完成超亿元 A 轮融资。 【外卖平台佣金】发改委引导外卖平台下调商家佣金。 【馋大狮】永辉自有品牌“馋大狮”小青柠汁 1 月单品销量突破 50 万瓶。 ⚫ 板块行情回顾 本周（2 月 14 日-2 月 18 日），商贸零售指数报收 3021.47 点，下跌 0.46%，跑输上证综指（本周上涨 0.80%）1.26 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 24 位。零售各细分板块中，本周品牌化妆品板块表现较好，2022 年年初至今钟表珠宝板块涨幅居首。个股方面，本周 ST 宏图（+15.4%）、浙江东日（+10.1%）、杭州解百（+9.9%）涨幅靠前。 ⚫ 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线一（化妆品）：大单品+多渠道逻辑持续验证，重点推荐国货美妆龙头贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展，受益标的化妆品原料龙头科思股份等； 投资主线二（医美）：重点推荐医美产品龙头爱美客、全产业链布局的华熙生物； 投资主线三（黄金珠宝）：关注黄金珠宝春节消费高景气和头部品牌市占率提升，重点推荐周大生（省代模式多方面赋能），受益标的周大福、潮宏基等。 ⚫ 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 -21%-14%-7%0%7%2021-022021-062021-10商业贸易沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 股票报告网行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 22 目 录 1、 零售行情回顾 ........................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：关注高景气黄金珠宝品牌龙头 ........................................................................................................................ 6 2.1、 行业动态：黄金珠宝春节销售呈现高景气，龙头品牌表现亮眼 .......................................................................... 6 2.2、 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 .............................................................................................. 9 2.2.1、 贝泰妮：2021 年业绩预计同比+50.87%~+63.75%，产品品牌知名度持续提升 ..................................... 10 2.2.2、 爱美客：2021 年业绩预计高增长，品牌影响力持续增强 ........................................................................ 11 2.2.3、 鲁商发展：生物医药+生态健康双轮驱动，打造大健康生态链 ............................................................... 11 2.2.4、 珀莱雅：大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航 ................................................................. 12 2.2.5、 周大生：黄金批发收入高增长，省代模式打开未来成长空间 ................................................................. 12 2.2.6、 家家悦：受疫情反复、新店培育和商誉减值等影响，业绩下滑 ............................................................. 13 2.2.7、 老凤祥：三季度收入增速有所回落，多元发力巩固品牌优势 ................................................................. 14 2.2.8、 豫园股份：新兴消费产业布局多维发