传媒行业跟踪报告：18Q1电影票房同比增速40％，优质国产内容及引进大片点亮2018

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 传媒行业 传媒行业跟踪报告 18Q1 电影票房同比增速 40%，优质国产内容及引进大片点亮 2018 2018 年 4 月 2 日 中性（维持）投资要点 总体表现：一季度票房同比增长 40%，春节档票房贡献突出。2018Q1 我国电影票房202.1亿，同比增长40.1%；分账票房189.4亿，同比增长39.9%。票房的回升主要来自观影人次回升的带动，全国观影人次达 5.55 亿，同比增长 37.3%，放映场次共 2606 万场，保持 27.3%健康增长。春节档票房贡献突出，2 月票房增速高达 65%，热度延续至 3 月，同比增速 52.4%。 票房构成：1）国产头部电影占比过半，印度电影热度持续：2018Q1 国产电影分账票房占比高达 79.2%，同比上升 22.4 个百分点，TOP3 影片《红海行动》、《唐人街探案 2》、《捉妖记 2》合计票房占比高达 45.63%；印度电影《神秘巨星》表现亮眼，以 7.47 亿元夺冠进口片票房，《环太平洋 2》上映首周票房破 4 亿元，成为一季度最受关注的好莱坞大片。2）渠道下沉趋势明显，三四线城市消费潜力逐步打开：一/二线城市票房占比过半，仍是票房主要来源，三/四线城市票房占比持续上升，2018Q1 已达 44.7%；各大院线票房增速主要位于 30%-40%，万达院线领先优势稳定，受惠于布局三四线城市的大地院线增速达50.2%，影投公司票房增速位于30%-40%。  2018 展望：1）四月重点片单：2018 年 4 月即将上映影片超过 30 部，其中国产片 26 部，占比 79.2%，题材充满多元化，徐峥主演《幕后玩家》、刘若英导演处女作《后来的我们》等影片值得关注，印度电影《起跑线》、奥斯卡影后娜塔莉.波特曼主演《湮灭》等值得期待。2）全年重点片单：国产片中，张艺谋《影》、姜文《邪不压正》、徐克《狄仁杰 3》等多部老牌导演作品 7 月待映，《保持沉默》等实力派、《欧洲攻略》等新生代流量明星汇聚的影片值得关注，爆款频出的开心麻花暑期档将推出新作《西虹市首富》；进口片中，高人气 IP 系列电影云集，如漫威系列《复仇者联盟 3》、星球大战系列《游侠索罗：星球大战外传》，碟中谍系列 IP《碟中谍 6：全面瓦解》、日本科幻大作《新哥斯拉》也具备较高关注度。 票房预测：鉴于 2018 年春节档的强劲票房表现，以及后三季度丰富的片单储备，我们预计 2018 年一季度票房占比在 28%-30%左右，2017 年全年分账票房为 523.9 亿元，对应 2018 全年分账票房约为 630-675 亿元，同比增长 20%-29%。 风险因素：票房增速不及预期风险；引进片政策变动风向；内容政策监管趋严风险。 投资策略：我国电影整体票房预计未来 3 年复合增速 15%以上，院线集中度仍有较大提升空间，我们维持院线行业“中性”评级。我们认为院线股从业绩确定性角度将会更多分享行业红利，建议投资者重点关注光线传媒、万达电影，光线传媒参与 2018 年春节档《唐人街探案 2》《捉妖记 2》《熊出没》三部影片，享有内容+渠道双重优势，考虑新丽传媒投资收益，2018年估值仅为 13 倍 PE；万达电影引入阿里等战略投资者增强自身电影生态布局，渠道+内容垂直一体化布局龙头，建议关注复牌节奏；建议关注三四线城市前瞻性布局的横店影视、IMAX CHINA。重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 股价 EPS PE（倍） 评级 2017E 2018E 2019E 2017E 2018E 2019E 光线传媒 12.9 0.28 0.98 0.45 46 13 29 买入 万达电影 52.0 1.42 1.76 2.18 37 30 24 买入 横店影视 31.7 0.80 0.93 1.14 40 34 28 增持 IMAX CHINA 3.2 0.12 0.13 0.16 26 24 20 增持 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2018 年 3 月 30 日收盘价，IMAX CHINA 为美元，横店影视 2017 年 EPS 为实际值 中信证券研究部 唐思思 电话：021-20262142 邮件：tangsisi@citics.com 执业证书编号：S1010517080007 肖俨衍 电话：010-60836817 邮件：xiaoyanyan@citics.com 执业证书编号：S1010517070001 相对指数表现 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 相关研究1. 传媒行业周报 20180326—波动中坚守价值，“贸易战”影响有限，重点关注超跌白马标的(2018-03-26)2. 传媒行业周报 20180319—爱奇艺、Bilibili 即将 IPO，业绩期继续聚焦业绩优秀标的(2018-03-19)3. 传媒行业之院线行业深度跟踪报告—院 线 十 问 ： 浪 淘 尽 ， 谁 是 英 雄 ？(2018-03-19)-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%170331170630170930171231上证综指 电影动画 传媒行业跟踪报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 总体：观影人次带动票房回升，春节档大片贡献突出 ......................................................... 1 一季度票房、观影人次、放映场次均大增 ........................................................................... 1 构成：国产影片表现强劲，三四线城市潜力渐显 ................................................................ 2 内容类型分布：春节档国产片主导票房市场，印度进口片热度不减 ................................... 2 城市及院线渠道分布：三四线城市消费占比上升，万达保持领先 ....................................... 3 展望：18 年国产内容有望突围，引进片 IP 系列关注度高 .................................................. 4 4 月重点片单：国产片占主流，类型多样 ............................................................................ 4 全年重点片单：国产老牌导演推出新作，进口高人气 IP 系列云集 ..................................... 5 2018 全年票房预测及展望 ................................................................................................... 6 风险因素 ....................