业绩显著增长，未来上升动力强劲

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 02 月 10 日 证 券研究报告•2021 年 年报预告点评 持有 （ 首次） 当前价： 211.20 元 雷电微力（301050） 国 防军工 目标价： ——元（6 个月） 业绩显著增长，未来上升动力强劲 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 邮箱：wxj@swsc.com.cn 联系人：叶泽佑 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 0.97 流通 A 股(亿股) 0.18 52 周内股价区间(元) 176.0-296.4 总市值(亿元) 204.44 总资产(亿元) 26.89 每股净资产(元) 21.08 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2021 年度业绩预告，预计 2021 全年实现归母净利润 1.9-2.2亿元，同比增长 56.8%- 77.5%；预计实现扣非归母净利润 1.7-2亿元，同比增长 46.4%-71.5%。  公司业绩大幅增长，归母净利润增速超 50%。公司 2021 年全年实现归母净利润为 1.9-2.2亿元，较上年同期同比增长 56.8%-77.5%，增幅较大，主要系 2021年公司合理计划，扩充产能，交付订单数快速增长。  行业壁垒较高，精确制导装备市场空间较大。公司所在行业对于产品技术水平要求较高，且公司主要产品有源相控阵微系统所处细分行业在国内发展仍处于初期阶段，技术复杂程度高，行业进入壁垒较高。作为国内少数能够提供宇航级通信数据链产品的企业之一，公司基于多年技术积累，具有较大的市场竞争力及一定的技术领先优势。目前公司精确制导产品占公司主营业务收入的 90%以上，随着我国国防支出持续提升，主战装备更新日趋频繁，对新型武器装备需求不断增加。国家对军队实弹训练要求不断提升，军事装备消耗量显著增加，精确制导产品市场空间广阔。  主要客户为军工集团下属科研院所、总体单位和军方，客户黏性强、集中度高。由于军品黏性强，替换成本高，公司与下游最大客户于 2011年起就展开了合作，受益于 2018年公司 M03产品定型批产，该客户单位销售额快速增加，2019年和 2020年销售额分别为 2.5亿元和 2.7亿元，占当期公司营收的 85.3%和 78%。公司与客户保持紧密合作关系，未来随着主要产品陆续定型批产，客户结构趋于稳定。我国军工行业高度集中的经营模式导致军工企业普遍客户集中度高。公司前五大客户近三年销售金额占营业收入的合计比例分别为 98.7%、99.7%和 98.5%。目前公司积极投入研发，拓展新客户、开拓新市场，预计未来客户集中度将有所下降。  盈利预测与投资建议。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 2.15元、3.37元、4.77元，未来三年归母净利润将达到 56.16%的复合增长率。考虑到军工行业“十四五”将迎来高速发展阶段，公司作为相控阵雷达领域的领先企业，核心算法优势显著，项目经验丰富、客户资源优质，预计公司订单量将迎来显著增长，首次覆盖，给予“持有”评级。  风险提示：产线扩张不及预期、大客户订单风险等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 342.03 606.14 956.48 1362.71 增长率 15.08% 77.22% 57.80% 42.47% 归属母公司净利润（百万元） 121.15 207.67 326.26 461.37 增长率 46.38% 71.41% 57.11% 41.41% 每股收益 EPS（元） 1.25 2.15 3.37 4.77 净资产收益率 ROE 23.89% 30.07% 33.45% 33.64% PE 141 82 52 37 PB 33.59 24.67 17.47 12.42 数据来源：Wind，西南证券 -38%-29%-21%-12%-3%5%21/821/1021/12雷电微力 沪深300 11952 雷 电微力（301050） 2021 年 年报预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1 专注微波领域十余年，领先相控阵微系统行业 成都雷电微力科技股份有限公司 2007 年成立于成都市高新技术产业开发区，主要深耕于以毫米波有源相控阵微系统为主的先进电子传感器的研发、制造、测试和销售。公司产品与技术广泛应用于数据链、卫星通讯、雷达、5G 通信、智能驾驶及天基互联网等领域。公司于 2021年 8月在深圳证券交易所创业板上市，股票简称为雷电微力，股票代码为 301050，发行 2420 万股，邓洁茹为公司实际控制人。 公司为行业先行者，市场定位高度聚焦，是国内少数能够提供毫米波有源相控阵微系统整体解决方案及产品制造服务的企业之一，其中公司推出的毫米级精确制导有源相控阵微系统已成功应用于某型国防装备，实现在弹载领域的突破。同时，公司以“需求牵引+技术驱动”为新型发展模式，构建出一套特色经营管理体系，将国际先进企业管理经验与我国的现实国情相结合，目前已成功摸索出一条具有市场竞争力、高可靠性的工业化路径。目前公司已拥有国家授权专利 108 项，其中发明专利 44 项，集成电路布图设计专有权 24 项，计算机软件著作权 8 项。 表 1：公司发展历程 年 份 主 要 事 件 2007 成都雷电微力科技股份有限公司成立，注册资本 500 万 2009-2010 聚焦于毫米波有源相控阵微系统领域 完成第一台原理样机的研制 2011-2014 开展毫米波有源相控阵微系统在不同领域应用的横向研究 2015-2017 搭建供应链体系，引入战略投资者 开展低成本工业化探索 2018 引入研发和生产双轮驱动的发展战略 2019 公司变更为股份有限公司 2021 8 月 24 日在深圳证券交易所创业板上市，股票代码 301050 数据来源：招股说明书，西南证券整理 公司产品聚焦于信息化国防设备的核心部件，主要产品为毫米波有源相控阵微系统。公司产品广泛应用于精准制导、通信数据链和雷达探测等领域，能够有效提高装备精确制导、隐蔽通信和侦测能力。毫米波有源相控阵微系统本质是一种天线技术，传统天线是由机械转动装置控制天线的指向，无法实现快速移动目标的跟踪、搜索，且抗干扰能力较差。相控阵天线利用电子技术控制阵列天线各辐射单元的相位，使天线波束指向在空间无惯性的捷变，与传统天线相比，具有空间功率合成、快速扫描、波束赋形、多目标跟踪、高可靠性等优势。 公司产品可分为精确制导、通信数据链、雷达探测三大类。精确制导包括毫米波有源相控阵微系统及高频段毫米波前端两大产品，通信数据链包括星载毫米波有源相控阵微系统及机载数据链相控阵微系统两大产品，雷达探测产品包