食品饮料行业周报：白酒春节动销平稳，业绩预告趋势向好

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2022 年 02 月 06 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业点评报告-食品饮料仓位回落，提价品种获资金青睐》-2022.1.28 《行业周报-白酒开启春节动销，嘉必优激励落地提振信心》-2022.1.23 《行业点评报告-12 月电商数据分析：延 续 平 淡 趋 势 ， 龙 头 表 现 各 异 》-2022.1.21 白酒春节动销平稳，业绩预告趋势向好 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002 ⚫ 节日白酒以稳为主，部分公司业绩预告超预期 1 月 24 日-1 月 28 日，食品饮料指数跌幅为 6.4%，一级子行业排名第 25，跑输沪深 300 约 1.9pct。节前大盘整体出现波动，应是与地缘政治以及节日前资金避险情绪升温有关。食品饮料表现弱于大盘，也体现出市场对于节前动销的担忧。目前春节白酒动销基本符合之前预期，整体保持平稳势头。高端白酒节日期间保持良性增长，价格与销量增长均相匹配。次高端白酒出现分化，部分品牌批价略有波动，但销量仍保持平稳。疫情管控较好区域如安徽等地也实现白酒消费较好增长与明显的升级势头。我们当前仍看好高端白酒与次高端白酒的机会，当前估值处于合理区间，全年来看仍有较高投资价值。 节前部分公司发布业绩预告，整体来看仍保持向好趋势。（1）山西汾酒预计 2021年实现利润 52.3-55.4 亿元，同比增长 70%-80%。公司四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022 年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（2）水井坊全年高增收官，预计 2021 年实现营收 46.32 亿元，同比增长 54%，实现归母净利润 11.99亿元，同比增长约 64%。四季度控货提价为春节旺季奠定良好基础，即使在疫情扰动情况下，目前主力区域旺季基本完成回款目标，预计 2022Q1 收入端实现稳步增长。2022 年公司将继续聚焦资源实现高端典藏规模突破，有序推动次高端井台和八号稳健增长，未来高端化和全国化潜力仍足。（3）中炬高新预计 2021 年营收 51.2亿元，同比降 0.14%；归母净利 7.53 亿元，同比降 15.39%。预计美味鲜子公司 2021Q4实现 6.7%的加速增长，主因提价、社区团购负面冲击减缓、调味品行业复苏等原因。2022 年调味品行业趋势稳中向上，但仍面临需求与成本压力。公司夯实基础、稳中求进，未来改善可期。 ⚫ 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、嘉必优 （1）贵州茅台取消飞天茅台酒拆箱政策，原箱与散瓶价差预期缩小，有助于市场化发展。茅台酒提价预期升温，考虑到基酒供给，预计 2022 年规划营收目标大概率加速。公司在量价方面都有从容腾挪空间，未来量价齐升逻辑顺畅。（2）五粮液近期批价回升，渠道库存低位，出货较前期稳定。考虑计划内外配额的变化，预计2022 年大概率完成双位数增长。（3）山西汾酒四季度严格控货，叠加费用加速投放，致使收入环比放缓，净利率环比下降。2022 年公司坚定追求更高质量发展，预计产品结构会有明显提升，全年业绩将维持高速增长。（4）海天味业提价后对于成本以及渠道利润都有积极影响。调味品行业缓慢修复，公司也呈现出复苏趋势，考虑到提价因素，预计 2022 年可能重新回到正常增长水平。建议布局并长期持有。（5）嘉必优：股权激励草案出台，新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利。同时 SA第二成长曲线打开，化妆品市场有望接力。 ⚫ 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -34%-26%-17%-9%0%9%2021-022021-062021-10食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、每周观点：节日白酒以稳为主，部分公司业绩预告超预期 ................................................................................................... 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：多数农产品价格上行 .............................................................................................................................................. 4 4、酒业数据新闻：泸州老窖暂停接收特曲系列产品订单 ........................................................................................................... 7 5、备忘录：关注 2 月 11 日盐津铺子股东大会 ............................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅为 6.4%，排名 25/28 .................................................................................................................................... 4 图 2： 其他食品、啤酒、烘焙食品表现更好..................................