方便食品行业纵览及阿宽食品上市前瞻：阿宽食品启示录

证券研究报告 阿宽食品启示录 ——方便食品行业纵览及阿宽食品上市前瞻 2022年2月5日 作者： 陈彦彤、汪航宇 核心观点 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 传统正餐的替代选择——方便食品行业。我国方便食品行业稳定增长，行业发展有望迈上新台阶。根据智研咨询，2019年，中国方便食品的市场规模达4,500亿元，按照6%的CAGR计算，预计2025年方便食品的市场规模将达到6,300亿元。竞争格局方面，中国方便面市场集中度持续提升，但对标美日，中国方便面市场集中度仍有上升空间，阿宽食品快速跻身前十。 行业发展趋势方面，产品多元化、高端化趋势明显，线上线下渠道共同发展，数字化精准营销是大势所趋。 不忘初心，方得始终——阿宽食品启示录。公司以打造“餐馆级风味、健康食材和非油炸工艺”的新型健康食品为初心，从味型挖掘、食材采购、工艺改进、风味和配料调整等多方面持续取得突破，成为了行业的龙头企业。究其原因：1)产品端:公司建立了较丰富的品类布局和产品矩阵，具备较强的产品研发能力和运营能力。2)供应端：公司主要实行自主生产模式，具备供应链优势。3）渠道端：公司线上渠道业务猛增，并且重心转向国内和电商。4）品牌端：公司营销手段高明，在2021年获得新消费品牌金奖，并同时获得了各类评选机构的多项大奖。 风险提示：食品安全风险；宏观经济波动风险；行业竞争加剧的风险 1 目录 传统正餐的替代选择——方便食品行业 不忘初心，方得始终——阿宽食品启示录 风险提示 2 请务必参阅正文之后的重要声明 1.3“方便”即市场，“宅经济”触键再出发 1.1方便食品行业市场空间广阔 1.2竞争格局：阿宽食品快速跻身行业前十 1.4方便食品行业发展趋势 3 传统正餐的替代选择——方便食品行业 1.5什么样的企业可以脱颖而出？ 请务必参阅正文之后的重要声明  方便食品通常指经过加工和处理后，不需要烹饪或简单烹饪即可食用的食品，一般包括即食食品、速冻食品、方便面（粉丝）食品、罐头食品和自热食品五种。  方便食品千亿市场，空间广阔：根据智研咨询，2019年中国方便食品的市场规模达4,500亿元，若按照年均复合增速6%计算，2025年方便食品的市场规模将达6,300亿元，受消费升级、线上渠道发展等因素影响中国方便食品市场空间仍有较大挖掘潜力。  从方便食品企业收入端分析，2020年，方便食品制造行业累计主营业务收入2944.68亿元，同比增长3.37%，累计利润总额203.71亿元，同比增长9.97%，在后疫情时代，延续和保持了较好发展态势。 4 1.1行业概览：方便食品市场空间广阔 图1：2016年-2025年我国方便食品市场规模 图2：2018-2020年方便食品制造企业主营业务收入 资料来源：阿宽食品招股说明书，智研咨询预测，光大证券研究所 资料来源：中国方便食品大会历次会议，光大证券研究所 0%1%2%3%4%5%6%7%8%01000200030004000500060007000201620172018201920202021E2025E市场规模（亿元） YOY 2,800 2,820 2,840 2,860 2,880 2,900 2,920 2,940 2,960201820192020主营业务收入（亿元） 请务必参阅正文之后的重要声明  方便面细分行业概况：2016年-2020年，中国方便面市场规模由857.60亿元上升至1094.7亿元，复合年均增长率6.29%，行业保持稳定增长，主要系行业升级推动平均价格提升以及产品多元化不断开辟挖掘新市场。  自热食品细分行业概况：中国食品工业协会数据显示，2021年我国自热食品市场规模将达45亿元，在5年时间内市场规模增加了一倍。根据阿宽食品招股说明书，预计悲观/中性/乐观情况下，未来自热火锅市场规模将发展到120亿元/300亿元/600亿元，主要系自热食品在操作、品质和规格方面更加符合目标群体的需求。 5 1.1行业概览：方便食品市场空间广阔 资料来源：Euromonitor，光大证券研究所 图3：中国方便面市场规模 图4：中国自热食品市场规模和增速 资料来源：食品工业网，光大证券研究所整理 -10%-5%0%5%10%15%20%02004006008001,0001,2002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021市场规模（亿元） YOY0%5%10%15%20%25%051015202530354045502015201620172018201920202021E市场规模（亿元） YOY请务必参阅正文之后的重要声明  中国方便面市场集中度持续提升：根据Euromonitor数据统计，中国方便面市场较为集中，从2016年到2021年，销售额CR10公司市占率由70%上升到75.1%。  对标美日，中国方便面市场集中度仍有上升空间。2021年，日本和美国方便面市场的CR1、CR3、和CR5分别为48.9%、84.4%、92.1%和48.9%、90.0%、94.5%。对比之下，中国的CR1、CR3和CR5分别为35.8%、59.7%和68.4%，整体行业集中度有待提升。 6 1.2竞争格局：阿宽食品快速跻身行业前十 图5：2016-2021年中国方便面市场按销售额CR10（%） 图6：2016-2021年美日方便面市场按销售额市占率（%）资料来源：Euromonitor、光大证券研究所整理 70 70.7 71.5 73.1 73.6 75.1 676869707172737475762016201720182019202020210102030405060708090100201620172018201920202021日本CR1 日本CR3 日本CR5 美国CR1 美国CR3 美国CR5 资料来源：Euromonitor、光大证券研究所整理 请务必参阅正文之后的重要声明  阿宽食品市占率提升速度快，增速远超其他前十厂商。2016年-2021年，阿宽食品销售额市占率由0.6%提升至2.1%，排名由第九提升至第七，市场份额增速显著。2018年-2020年，阿宽食品销售额由4.21亿元上升至11.10亿元，CAGR62.18%，在市占率前十的厂商中排名第一。  阿宽食品线上排名更佳：目前，“白家陈记”和“阿宽”在市场享有较高知名度，在多个榜单中名列前茅，渠道优势明显。此外，在线上渠道，2020年“双十一”期间，“阿宽品牌”多项指标进入淘宝体系TOP榜，主要单品销售量位列前5，店铺榜位列前3，复购率位列第一，在方便面/拉面/面皮类目中排名第二。 7 榜单名称 组别 品牌名称 排名 MAT2020 方便速食品类销售额 新锐品牌 阿宽 5 传统品牌 白家陈记 10 MAT2020 最受关注方便速食品类品类搜索量排名（女生榜） 新锐品牌 阿宽 2 MAT2020 最受关注方便速食品类品类搜索量排名（男生榜） 新锐品牌 阿宽 3 MAT2020 方便速食品类“下沉市场”销售额 新锐品牌 阿宽 4 MAT2020 方便速食品类“极客宅男”销售额 新锐品牌 阿宽 5 MAT2020 方便速食品