食品饮料行业周报：乘政策春风 茅台系列酒积极扩产

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 乘政策春风 茅台系列酒积极扩产 ——食品饮料行业周报 投资摘要： 每周一谈 国务院印发《关于支持贵州在新时代西部大开发上闯新路的意见》，支持赤水河酱香酒产区建设。该《意见》支出：要发挥赤水河流域酱香型白酒原产地和主产区优势，建设全国重要的白酒生产基地；稳妥推进白酒企业营销体制改革；提升中国（贵州）国际酒类博览会等展会活动的影响力等。 茅台酒和系列酒的基酒均产能不足。公司茅台酒设计产能 4.26 万吨，实际产量5.65 万吨；系列酒设计产能 2.53 万吨，实际产量 2.82 万吨。 茅台酒扩产受限，因此积极扩产系列酒。茅台酒产自 15 平方公里的茅台镇核心产区，生产周期 5 年，系列酒产区分布更广且生产周期短，因此扩产能主要依靠系列酒。 发布新品“茅台 1935”提升系列酒价格带，成为系列酒领头羊，2022 年预计贡献营收近 25 亿元。  飞天强，系列酒弱。2021 年公司营收 1090 亿，其中系列酒仅占 11.6%，对营收的贡献偏低。  茅台系列酒迫切需要一个领军性质的产品。系列酒终端价基本低于 900 元，需要千元以上价格带的产品。  2022 年茅台 1935 预计贡献近 25 亿营收，且未来或将继续扩产。根据公司投产计划、产品价格及市场反应，预计茅台 1935 在 2022 年预计贡献营收20.7-25.9 亿元，在系列酒营收目标的占比仍较低，未来或将进一步扩大基酒产能。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅-6.37%，在申万 28 个行业中排名第 25，跑输沪深300 指数 1.86pct，子行业中其他食品（+5.01%）表现较好。  个股涨幅前 5 名：立高食品、ST 通葡、ST 维维、口子窖、三元股份  个股跌幅前 5 名：华宝股份、得利斯、皇台酒业、海南椰岛、妙可蓝多 投资策略 重点推荐：业绩高增长，技术水平领先，渠道结构不断优化，渗透率提高的冷冻烘焙龙头立高食品，以及具有较强市场竞争力，推出新品抢占千元市场，打开新的增长极的贵州茅台；建议关注：行业增速快，市占率高，市场存在较大预期差的预调酒行业龙头百润股份；适度关注景气度较高的预制菜行业中的优秀个股。 评级 增持（维持） 2022 年 02 月 06 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 124 行业平均市盈率 39.58 市场平均市盈率 18.19 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业周报：预制风起》2022-01-17 2、《小荷才露尖尖角 冷冻烘焙蓝海游长：立高食品深度报告》2021-12-01 3、《时来天地皆同力：百润股份深度报告》2021-12-23 4、《食品饮料行业研究周报：景气得到验证 向上趋势延续-白酒板块 21 年中报总结》2021-09-06 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%2021-01-282021-04-302021-07-292021-11-011/14/2022申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：乘政策春风 茅台系列酒积极扩产 ..................................................................................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................................................................................................. 4 3. 上市公司重要公告 .............................................................................................................................................................. 6 4. 风险提示 ............................................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1： 赤水河流域产区示意图 ................................................................................................................................................ 3 图 2： 茅台产区行政区划图（部分） ..................................................................................................................................... 3 图 3： 申万一级行业本周涨跌幅 ............................................................................................................................................. 4 图 4： 申万一级行业年初至今涨跌幅 ..................................................................................................................................... 4 图 5： 食品饮料子行业本周涨跌幅 ......................................................................................................................................... 5