纺织服装行业深度研究：国产品牌未来市场份额有望提升

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 纺织服装 国产品牌未来市场份额有望提升 华泰研究 纺织服装 增持(维持) 研究员 罗艺鑫 SAC No. S0570520120002 SFC No. AWJ276 luoyixin@htsc.com 00852-36586232 研究员 詹妮 SAC No. S0570521060003 SFC No. BOF583 zhanni@htsc.com 00852-36586209 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 申洲国际 2313 HK 170.00 买入 特步国际 1368 HK 16.00 买入 李宁 2331 HK 104.00 买入 安踏体育 2020 HK 150.00 买入 太平鸟 603877 CH 52.50 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 1 月 24 日│中国内地 深度研究 健康的生活方式；国潮叠加供应链复苏 我们认为，2021 年初开启的“国潮”趋势可能对 2022 年中国纺织服装行业产生持久而深远的影响，因为这一趋势源于 Z 世代消费者的人口结构变化。尽管2022 年上半年行业将面临高基数影响，我们预计其将继续受益于消费者对健康的生活方式和时尚品的追求。我们看好纺织制造板块的股票表现，其次是运动服饰子板块、童装和休闲服。2022 年我们对纺服板块的推荐顺序分别为申洲（2313 HK，买入，目标价港币 170.0）、特步（1368 HK，买入，目标价港币16.0）、李宁（2331 HK，买入，目标价港币 104.0）、安踏（2020 HK，买入，目标价港币 150.0）和太平鸟（603877 CH，买入，目标价 52.5 元）。 国产品牌未来市场份额有望扩张 中国的鞋服行业仍以国际品牌为主，耐克（NKE US）、阿迪达斯（ADS GR）和优衣库（9983 JP）位列 2020 年前三品牌，其次是国内品牌——安踏。尽管如此，我们注意到，2017-2020 年期间前十名中国内品牌的市场份额增长了 2.1 个百分点至 5.7%，快于国际品牌的 1.5 个百分点。我们预计未来国产品牌将继续获得更多市场份额并缩小与国际品牌的差距。 运动服饰有望成为国潮的主要受益标的 “国潮”趋势将在未来继续对纺服行业产生重大而持久的影响，因为它源于消费人口向 Z 世代的转变以及他们日益增长的民族自豪感。在行业内，我们认为运动服饰子板块将是“国潮”的最大受益者，因为：1）体育是国族认同的重要组成部分，国家体育队在全球体育赛事中的成功表现通常被视为国家价值的指标；2）消费者更加关注身体健康，追求更好的工作与生活平衡；3）Z 世代消费者偏好更舒适休闲的日常着装风格。 服装企业持续提升运营效率 行业佼佼者将：1）进一步提升品牌和营销能力，更紧密地结合中国元素；2）投资于产品设计和研发，以赢得消费者的信任；3）改进供应链和直营零售，以更迅速地应对不断变化的消费者需求。 纺织板块 2022 年有望实现收入和利润率复苏 尽管全球疫情蔓延下主要鞋服制造商在 2021 年暂时停产，但其产能扩张步伐仍处于正轨。我们认为，随着新冠疫情死亡率的下降，2022 年政府的疫情防控措施限制或放宽，应能为纺织品制造商保障稳定的环境。我们预计，由于 2021 年生产中断、外汇环境不利好，纺织板块 2022 年的收入增速和利润率有望受到低基数效应支撑。 风险提示：新冠疫情持续时间较长，消费者偏好快速转变，人民币兑美元进一步升值。 (13)(5)31119Jan-21May-21Sep-21Jan-22(%)纺织服装沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 纺织服装 正文目录 投资概览 ....................................................................................................................................................................... 5 估值和个股推荐 ............................................................................................................................................. 5 国产品牌未来市场份额有望扩张.................................................................................................................... 5 运动服饰有望成为国潮的主要受益标的 ......................................................................................................... 5 服装企业持续提升运营效率 ........................................................................................................................... 5 纺织板块 2022 年有望实现收入和利润率复苏 ............................................................................................... 5 我们区别于市场的观点 .................................................................................................................................. 5 估值与个股推荐 ............................................................................................................................................................ 6 国潮利好国产品牌 ......................................................................................................................................................... 7 国潮或成为长期驱动力 .........................