金融行业专题研究：业绩强政策宽松，看好金融持续行情

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金融 业绩强政策宽松，看好金融持续行情 华泰研究 银行 增持 (维持) 证券 增持 (维持) 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +86-755-23952763 研究员 王可 SAC No. S0570521080002 SFC No. BRC044 wangke015604@htsc.com +86-21-38476725 联系人 安娜 SAC No. S0570120080111 SFC No. BRR567 anna@htsc.com 联系人 冯嵩越 SAC No. S0570120090049 fengsongyue@htsc.com 联系人 汪煜 SAC No. S0570120120029 SFC No. BRZ146 wangyu017005@htsc.com 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 招商银行 600036 CH 64.45 增持 平安银行 000001 CH 24.44 买入 南京银行 601009 CH 13.30 买入 张家港行 002839 CH 8.22 增持 苏农银行 603323 CH 7.32 买入 中信证券 600030 CH 33.68 买入 中金公司 3908 HK 26.17 买入 国泰君安 601211 CH 21.25 买入 广发证券 000776 CH 28.76 买入 东方证券 600958 CH 17.94 买入 东方财富 300059 CH 42.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 1 月 21 日│中国内地 专题研究 业绩强政策宽松，看好金融持续行情 上市银行 21 年全年净利润增速有望延续较好表现，部分优秀银行有望超20%。央行强调政策充足、精准、靠前发力，LPR 如期下行，后续宽松举措可期，支撑信贷投放。政策宽松明确+基本面向好+资金风格转向价值股，坚定看好银行板块修复行情，把握优质个股机会。上市券商受益于 2021 年市场景气度和投行业务创新高、北交所等政策利好落地，预计大型上市券商2021 年归母净利润同比增速区间 20%-60%，中小上市券商 10%-80%，建议把握流动性宽松+市场改革预期下的券商机会。银行推荐招商银行、平安银行、南京银行、张家港行、苏农银行。券商推荐财富管理产业链较强的广发、东方、东财；及轻重业务均衡的优质龙头公司，中信、中金（H）、国君。 银行：业绩靓丽，政策宽松，坚定看好修复行情 银行业绩快报接连报喜，预计 2021 年上市银行全年净利润增速有望延续较好水平，部分优秀银行有望超 20%，优质区域信贷需求旺盛，息差在负债成本优化下企稳，非息收入较快增长，资产质量改善，基本面持续向好。政策方面，央行指出政策充足、精准、靠前发力，把货币政策工具箱开得再大一些，1 月 20 日 LPR 如期下行，一季度宽松政策进一步落地可期。资金方面，市场风格由高估值板块切换至低估值板块，当前银行板块估值处近十年低位，配置价值较高。稳增长政策信号明确+基本面向好+资金风格切换，三大因素催化下银行板块估值有望迎来修复，坚定看好银行板块行情。 券商：流动性宽松叠加市场改革深化，建议把握板块机遇 2021 年资本市场日均股票成交额、日均两融余额、IPO 和债权融资均创出历史新高，资管规模改变前期连续下滑趋势、实现同比上行，券商经营环境显著优化。同时深交所主板和中小板合并、北交所快速推进落地、基金投顾试点推广等增量改革落地，也为上市券商拓宽业绩边界。市场高景气度和改革持续共同奠定券商业绩走强基础，我们预计大型上市券商 2021 年归母净利润同比增速区间 20%-60%，中小上市券商 10%-80%。展望 2022 年，我们认为证监会将加快推进全面注册制将加快推进，市场流动性宽松和市场扩容有望驱动景气度提升，券商经营环境将继续优化，建议把握板块机遇。 投资建议：政策宽松明确，看好金融持续行情 1）银行：政策宽松信号+基本面向好+资金风格切换，在前期市场悲观预期充分体现、估值压制因素缓释的带动下，坚定看好银行板块修复行情。个股建议聚焦对公实体+零售财富两大优质赛道，推荐“两中三小”组合，包括招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行。2）券商：建议把握政策流动性宽松+市场改革预期下的券商机会。个股推荐财富管理和投行产业链弹性较强的公司，如广发、东方、东财；及轻重业务均衡的优质龙头公司，中信、中金（H）、国君。 风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。 (18)(12)(6)17Jan-21May-21Sep-21Jan-22(%)银行证券沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金融 银行：业绩靓丽，政策宽松，坚定看好修复行情 基本面向好+稳增长政策明确+资金风格切换，坚定看好银行板块修复行情。基本面方面，上市银行业绩快报接连报喜，我们预计 2021 年上市银行全年业绩增速有望延续较好水平，优质区域信贷需求旺盛，息差在负债端成本优化驱动下企稳，非息收入保持较快增长，资产质量持续改善。政策方面，央行指出政策充足发力、精准发力、靠前发力，强调“把货币政策工具箱开得再大一些，保持总量稳定，避免信贷塌方”，1 月 20 日 LPR 如期下行，后续降准、结构性货币政策工具扩容等宽松政策落地可期，呵护银行经营，有望提振市场预期。资金方面，2021 年 12 月中旬以来，资金由高估值板块流向低估值板块，市场风格切换。当前银行板块 PB（lf）仅为 0.65 倍，2010 年以来分位数为 1.08%，近 12 个月股息率接近 5%，配置价值较高，我们预计市场风格切换趋势有望持续。上述三大因素有望驱动银行板块估值修复，坚定看好银行板块修复机会。个股建议聚焦对公实体+零售财富两大优质赛道，推荐“两中三小”组合，包括招商银行、平安银行、张家港行、南京银行、苏农银行。 基本面：业绩快报报喜，全年佳绩可期 基本面持续向好，业绩快报报喜，预计上市银行 21 年全年业绩有望延续较好水平。截至 2022年 1 月 19 日，已有 14 家上市银行披露 2021 年业绩快报，其中 11 家上市银行净利润同比增速在 20%以上，11 家上市银行全年净利润同比增速较前三季度进一步提升，业绩表现靓丽。我们预计上市银行 2021 年全年净利润增速延续较好水平，主要体现在：资产增速稳中略降，尤其江浙等优质区域信贷需求旺盛；息差在负债端成本优化驱动下逐步企稳乃至回升；中收和其他非息收入保持较快增长；资产质量持续改善，风险抵御能力增强，较好的业绩预期有望银行板块估值修复行情。 图表1： 已覆盖上市银行 21Q4 业绩前瞻（带*号的银行已发布业绩快报） 21Q1 归母净利润 （百万元） 21Q1 归母净利润 同比增速 21Q2 归母净利润 （百万元） 21Q2