4Q21食品饮料基金仓位点评：食品饮料仓位延续环比回落，白酒受到青睐

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 1 月 26 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《食品饮料类社零数据点评：12 月餐饮收入同比下滑，烟酒零售额增速下降》20220118 《休闲食品 12 月阿里系平台线上数据点评：流量去中心化背景下，12 月阿里系平台休闲零食销售额延续下降趋势》20220112 《食品饮料类社零数据点评：11 月餐饮增速转负，烟酒和饮料保持较快增长》20211220 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：董广达 (8610)66229394 guangda.dong@bocichina.com 一般证券业务证书证书编号：S1300120070024 [Table_Title] 4Q21食品饮料基金仓位点评 食品饮料仓位延续环比回落，白酒受到青睐 4Q21 基金重仓食品饮料比例延续环比回落，基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的 7.62%，环比-0.8pct，其中基金重仓白酒、其他酒类和非酒类食品股票市值分别占基金投资股票总市值的 6.60%、0.28%和0.74%。从基金重仓家数变动角度看，4Q21 食品饮料基金重仓家数环比提升，白酒受到青睐。  基金重仓食品饮料比例延续环比回落，白酒、其他酒类和非酒重仓仓位均有所回落。根据测算，4Q21 基金重仓食品饮料股票市值占基金投资股票总市值的 7.66%，环比-0.8pct，同比-2.4pct。其中，基金重仓白酒股票市值占比 6.60%，环比-0.4pct，同比-1.8pct；基金重仓其他酒类股票市值占比 0.28%，环比-0.1pct；基金重仓非酒类食品股票市值占比 0.74%，环比-0.3pct。若以全部重仓股为分母，食品饮料重仓股市值占比为 15.4%，其中白酒、其他酒和非酒类食品分别占比 13.3%、0.6%和 1.5%。从基金全仓仓位角度来看，根据估算，4Q21 基金全仓食品饮料股票市值占比11.1%。  食品饮料重仓家数增加，白酒受到青睐。从基金重仓家数来看，4Q21食品饮料基金重仓家数环比增加514家，其中白酒重仓家数环比增加 394家。（1）重仓参与家数环比变动：泸州老窖（+260）、贵州茅台（+209）、伊利股份（+191）、青岛啤酒（+46）、迎驾贡酒（+41）；酒鬼酒、山西汾酒重仓家数减少超过 50 家。（2）重仓市值环比变动：重仓市值前15 位中，舍得酒业、泸州老窖重仓市值环比提升超过 30%，百润股份、水井坊、酒鬼酒重仓市值环比下降超过 20%。  前 10 榜单变化情况：环比 3Q21，重庆啤酒重仓家数、重仓市值重回前10，酒鬼酒、百润股份分别退出重仓家数和市值前 10。（1）重仓参与家数：重庆啤酒（第 15→第 10），酒鬼酒（第 6→第 11）；（2）重仓市值：重庆啤酒（第 11→第 10），百润股份（第 9→第 11）。  最新观点：1、白酒，业绩成长的确定性高，疫情扩散导致回调，反而迎来布局时点。（1）近期回调主要由于春节旺季前疫情全国扩散，另外茅台提价预期弱化、消费税率调整的担忧、海外加息预期，也影响了市场情绪。（2）展望 2022 年，我们认为白酒仍是确定性最好的子行业，由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。结合主要公司打款节奏判断，2022 年春节销售值得期待。重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒，关注口子窖。2、食品，至暗时刻已经过去，2022 年乳业、休闲、速冻、软饮料均有机会，择机布局。（1）高端白奶和低温白奶由于营养健康受消费者青睐，消费习惯改变将促使这些品类维持高增长。短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强。（2）速冻食品，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品，2022年各家公司将持续改善。（4）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品、三只松鼠，关注安琪酵母。  风险提示：疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。 2022 年 1 月 26 日 4Q21 食品饮料基金仓位点评 2 2021 年 4 季报基金仓位情况 基金重仓参与家数前 10 名股票： 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份、山西汾酒、洋河股份、舍得酒业、青岛啤酒、古井贡酒、重庆啤酒。 基金重仓市值前 10 名股票： 贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、伊利股份、洋河股份、古井贡酒、酒鬼酒、青岛啤酒、重庆啤酒。 环比 3Q21，基金重仓参与家数新进入前 10 名股票： 青岛啤酒（第 14→第 8） 环比 3Q21，基金重仓市值新进入前 10 名股票： 重庆啤酒（第 11→第 10） 环比 3Q21，基金重仓参与家数退出前 10 名股票： 酒鬼酒（第 6→第 11） 环比 3Q21，基金重仓市值退出前 10 名股票： 百润股份（第 9→第 11） 图表 1.食品饮料板块与白酒板块估算全仓仓位（1Q07-4Q21） 02468101214161Q073Q071Q083Q081Q093Q091Q103Q101Q113Q111Q123Q121Q133Q131Q143Q141Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q21食品饮料全仓仓位白酒全仓仓位（%） 资料来源：万得，中银证券 注：1、3 季度及 4Q21 全仓仓位为中银食品饮料团队估算。 2022 年 1 月 26 日 4Q21 食品饮料基金仓位点评 3 图表 2. 4Q21 食品饮料板块基金重仓参与家数前 15 股票简称 4Q21 重仓参与家数 本期排名 3Q21 重仓参与家数 上期排名 家数变动 贵州茅台 1,720 1 1,511 1 209 五粮液 874 2 920 2 (46) 泸州老窖 632 3 372 5 260 伊利股份 619 4 428 3 191 山西汾酒 332 5 389 4 (57) 洋河股份 148 6 113 8 35 舍得酒业 136 7 114 7 22 青岛啤酒 112 8 66 14 46 古井贡酒 99 9 93 9 6 重庆啤酒 76 10 66 15 10 酒鬼酒 73 11 197 6 (124) 洽洽食品 71 12 45 18 26 海天味业 62 13 52 16 10 今世缘 61 14 44 19 17 迎驾贡酒 60 15 19 24 24 资料来源：万得，中银证券 图表 3. 4Q21 食品饮料板块基金重仓市值前 15 股票简称 4Q