2022年1月LPR报价点评：降低成本，改善预期

证券研究报告 宏观政策 降低成本，改善预期 ——2022 年 1 月 LPR 报价点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 1 月 21 日 [Table_Summary]  主要观点 MLF 向 LPR 传导畅通 此次LPR报价的下调基本在预期之内，也是降息政策的延伸。央行在18日国新办的发布会上已进行了提前预告，完全体现了央行对于预期管理的重视，也充分做到了“言行一致”，有利于市场平稳预期的延续。 在现代货币政策框架下，央行要健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。目前来看，连通市场利率与贷款利率的传导机制通过LPR的改革已基本建立，且运行畅通。 5 年期 LPR 非对称下调延续 5年期LPR的变动也不仅仅是针对房地产，也不可简单等同于地产政策的变动。房贷利率仅是地产调控中的一环，地产政策面也确实呈现边际改善的趋势，但最终能否扭转地产的下行，改善地产相关融资还需多方政策的配合。 5年期LPR历次的调整均是非对称下行，毕竟5年期LPR相较于基准1年期的MLF期限更长。按照规律来看，基本上基准1年期MLF累计下调10BP，5年期LPR方会下调5BP，而此次5年期的LPR的调整也同样符合这一规律。 降低成本，改善预期 近期央行动作不断，充分响应了在当前三重压力的经济形势下对于稳增长的诉求，体现了“政策发力适当靠前”。降准降息有助于降低银行负债成本，推动企业融资成本的稳中有降，改善企业预期，刺激企业融资需求，保持货币信贷总量稳定增长。 降息降准仍可期待 我们一直强调降准降息的必要性。中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，要保持政策利率和货币增长的平稳，降准仍是未来不可或缺的选项。而在货币内生体系下，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。因此降息降准仍然可期。  风险提示 通胀继续上行,货币政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 证券研究报告 宏观政策 降低成本，改善预期 ——2022 年 1 月 LPR 报价点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 1 月 21 日 [Table_Summary]  主要观点 MLF 向 LPR 传导畅通 此次LPR报价的下调基本在预期之内，也是降息政策的延伸。央行在18日国新办的发布会上已进行了提前预告，完全体现了央行对于预期管理的重视，也充分做到了“言行一致”，有利于市场平稳预期的延续。 在现代货币政策框架下，央行要健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。目前来看，连通市场利率与贷款利率的传导机制通过LPR的改革已基本建立，且运行畅通。 5 年期 LPR 非对称下调延续 5年期LPR的变动也不仅仅是针对房地产，也不可简单等同于地产政策的变动。房贷利率仅是地产调控中的一环，地产政策面也确实呈现边际改善的趋势，但最终能否扭转地产的下行，改善地产相关融资还需多方政策的配合。 5年期LPR历次的调整均是非对称下行，毕竟5年期LPR相较于基准1年期的MLF期限更长。按照规律来看，基本上基准1年期MLF累计下调10BP，5年期LPR方会下调5BP，而此次5年期的LPR的调整也同样符合这一规律。 降低成本，改善预期 近期央行动作不断，充分响应了在当前三重压力的经济形势下对于稳增长的诉求，体现了“政策发力适当靠前”。降准降息有助于降低银行负债成本，推动企业融资成本的稳中有降，改善企业预期，刺激企业融资需求，保持货币信贷总量稳定增长。 降息降准仍可期待 我们一直强调降准降息的必要性。中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，要保持政策利率和货币增长的平稳，降准仍是未来不可或缺的选项。而在货币内生体系下，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。因此降息降准仍然可期。  风险提示 通胀继续上行,货币政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E-mail: huyuexiao@shzq.com SAC 编号: S0870510120021 分析师: 陈彦利 Tel: 021-53686170 E-mail: chenyanli@shzq.com SAC 编号: S0870517070002 [Table_ReportInfo] 相关报告： 证券研究报告 宏观政策 降低成本，改善预期 ——2022 年 1 月 LPR 报价点评 [Table_Industry] 日期: 2022 年 1 月 21 日 [Table_Summary]  主要观点 MLF 向 LPR 传导畅通 此次LPR报价的下调基本在预期之内，也是降息政策的延伸。央行在18日国新办的发布会上已进行了提前预告，完全体现了央行对于预期管理的重视，也充分做到了“言行一致”，有利于市场平稳预期的延续。 在现代货币政策框架下，央行要健全从政策利率到LPR再到实际贷款利率的市场化利率形成和传导机制。目前来看，连通市场利率与贷款利率的传导机制通过LPR的改革已基本建立，且运行畅通。 5 年期 LPR 非对称下调延续 5年期LPR的变动也不仅仅是针对房地产，也不可简单等同于地产政策的变动。房贷利率仅是地产调控中的一环，地产政策面也确实呈现边际改善的趋势，但最终能否扭转地产的下行，改善地产相关融资还需多方政策的配合。 5年期LPR历次的调整均是非对称下行，毕竟5年期LPR相较于基准1年期的MLF期限更长。按照规律来看，基本上基准1年期MLF累计下调10BP，5年期LPR方会下调5BP，而此次5年期的LPR的调整也同样符合这一规律。 降低成本，改善预期 近期央行动作不断，充分响应了在当前三重压力的经济形势下对于稳增长的诉求，体现了“政策发力适当靠前”。降准降息有助于降低银行负债成本，推动企业融资成本的稳中有降，改善企业预期，刺激企业融资需求，保持货币信贷总量稳定增长。 降息降准仍可期待 我们一直强调降准降息的必要性。中国基础货币增长能力不足，是中国货币体系的基础问题，要保持政策利率和货币增长的平稳，降准仍是未来不可或缺的选项。而在货币内生体系下，中国当前货币环境的核心问题，不在于数量宽松，而在于价格过贵，即中小企业融资利率偏高，而降息才是有效的解决方式。因此降息降准仍然可期。  风险提示 通胀继续上行,货币政策超预期改变。 [Table_Author] 分析师: 胡月晓 Tel: 021-53686171 E