12月快递业数据点评：行业业务量增速放缓，通达系竞争策略分化

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 行业业务量增速放缓，通达系竞争策略分化 -12 月快递业数据点评 中泰商社&快递 证券研究报告/行业月报 2022 年 01 月 20 日 评级：增持（维持） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Emai：huangfuxh@r.qlzq.com.cn 研究助理：王旭晖 Emai：wangxh@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 5 行业总市值(亿元) 6604 行业流通市值(亿元) 5779 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1.十月量价持续改善，看好 Q4 盈利释放——10 月快递业数据点评（2021.11.19） 2.旺季涨价持续性好，看好快递盈利改善——11 月快递业数据点评（2021.12.20） [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 22 年PEG 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 圆通速递 16.87 0.56 0.56 0.73 0.91 21 30 23 19 0.73 买入 韵达股份 21.6 0.48 0.49 0.69 0.88 32 43 31 24 0.77 买入 中通快递-SW 235.0港元 5.42 5.60 7.28 9.11 38 34 26 21 0.85 买入 顺丰控股 65.70 1.61 0.81 1.43 2.06 55 81 46 32 0.61 买入 备注 股价选取日期为 2022 年 01 月 19 日，以上预测为 wind 一致盈利预测 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：12 月份行业业务量增速降低，通达系企业竞争策略发生分化。圆通此前公告，2021 年四季度归母净利润预计 10.5-12.5 亿元，同比增长 175%-227%，表现大幅超出预期，印证 2021 年通达系第四季度盈利改善。  量：12 月，快递业务量增速 10.8%，行业增速放缓。12 月份，社会消费品零售总额 41269 亿元，同比增长 1.7%。其中实物商品网上零售额 9986 亿元，同比增长 1.9%，增速环比 11 月下滑 5.5 个百分点，占社零总额比重的 27.4%。12 月份快递业务量完成 102.5 亿件，同比增长 10.8%，环比 11 月下滑 5.8 个百分点。自 2021 年 10 月以来，宏观经济影响下，行业增速持续放缓。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分别完成业务量 15.8/18.4/11.5/9.4 亿票，同比增长 6.17%/19.14%/19.61%/8.31%。从份额来看，圆通/韵达/申通/顺丰市场份额分别为 15.4%/17.9%/11.3%/9.2%，同比变动 0/+1.3/+0.9/+0.1 个百分点。2021 年全年，全国快递服务企业业务量完成 1083 亿件，同比增长 29.9%。  价：12 月快递单价稳定，通达系竞争策略分化。12 月份，受个别企业规范收入口径影响，全国快递服务企业业务收入同比下降 0.9%，完成 917.6 亿元。其中，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部物流业务收入分别为 39.54/43.16/28.16/154.14 亿元，同比增长 20%/25%/25%/9%。从单票收入来看，圆通/韵达/申通/顺丰速运分部单票收入分别为 2.5/2.35/2.44/16.43 元，同比变动 13%/4.4%/4.7%/0.4%，行业整体价格表现优异。圆通与韵达竞争策略有所差异化，圆通更侧重价格，韵达更侧重业务量。从产粮区来看，义乌地区 11 月完成业务量 12.95 亿件，单价 3.09 元，同比增长 8.38%，增速与 11 月基本持平。  展望：国家邮政局预测，2022 年快递业务量增速为 13%，相较于 2021 年的增速预期较低。在较低的增速下，不排除行业局部或阶段性价格竞争加剧的可能性，但考虑到政策持续收紧，2022 年，我们预计行业仍处于竞争缓和的修复周期中。  快递仍处于修复周期，持续推荐顺丰控股和通达系头部企业。顺丰控股产能投放逐步放缓，产能利用率逐步爬坡，产能周期与管理周期叠加，边际修复确定性高。通达系仍处于政策管控与竞争修复周期，我们认为 2022 年快递行业单票收入将大概率好于 2021 年，看好 2022 年一季度头部企业价格弹性，持续关注 3-5 月行业淡季价格走势。维持顺丰控股、圆通速递、韵达股份、中通快递的“买入”评级。  风险提示事件：相关政策的实施仍有不确定性，价格战仍有加剧的可能；行业长期成本曲线若走平，将不利于企业之间的分化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 主要数据 图表 1：2021 年 12 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 9.4 8.31% 9.2% 16.43 0.4% 电商快递 韵达股份 18.4 19.14% 17.9% 2.35 4.4% 申通快递 11.5 19.61% 11.3% 2.44 4.7% 圆通速递 15.8 6.17% 15.4% 2.50 13.1% 全行业 102.5 10.75% --- 8.95 -10.5% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 2：2021 年 11 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 10.3 13.86% 9.1% 15.82 1.41% 电商快递 韵达股份 18.8 19.03% 16.6% 2.38 1.71% 申通快递 11.8 16.65% 10.4% 2.46 2.93% 圆通速递 17.5 13.38% 15.4% 2.59 12.33% 全行业 113.3 16.51% --- 9.49 -3.84% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 3：2020 年 12 月四家快递公司当月值指标 公司 业务量（亿件） 同比（%） 市场份额 单票收入（元/件） 同比（%） 商务快递 顺丰控股 8.7 48.97% 9.4% 16.36 -12.23% 电商快递 韵达股份 15.4 36.98% 16.7% 2.25 -25.99% 申通快递 9.6 25.85% 10.4% 2.33 -28.09% 圆通速递 14.9 45.65% 16.1% 2.21 -19.05% 全行业 92.5 37.41% --- 10.01 -12.71% 来源：国家邮政局、公司公告、中泰证券研究所 图表 4：12 月实物商品网上零售额同比增长 1.9% 来源：国家统计局、中泰证券研究所 0%5%10%1