汽车行业专题研究：直击新能源汽车痛点，补能赛道迎来发展机遇

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告 | 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明汽车强于大市强于大市维持2022年01月20日（评级）分析师 于特SAC执业证书编号：S1110521050003直击新能源汽车痛点，补能赛道迎来发展机遇行业专题研究动机分析：为什么充换电行业值得关注？①从需求端看：新能源汽车的销量迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。随着新能源汽车销量快速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾。②从政策端看：2020年，充电设施被纳入七大新基建领域中。 2021年以来，相关政策不断推出，引导推进充换电基础设施的建设，助力新能源汽车的发展和碳达峰、碳中和目标的实现。③根据我们测算，2021-2025年充电桩有超过5倍的增长空间，CAGR可达54%；换电站有超过20倍的增长空间，CAGR超过110%。行业分析：充换电行业的现状是什么样？①目前补能方式主要有交流慢充、直流快充和换电三种方式。②电动汽车充电桩产业链主要由设备生产商、充电运营商和平台解决方案商组成；上游设备商主要提供材料和设备，产业相对成熟，技术门槛不高，产品差异化程度小，格局相对分散；中游运营商主要负责充电站的搭建和运营，是产业链的关键部分，由于依赖投资建设，具备规模效应，集中度相对较高。③换电产业链主要由上游换电站、中游整车制造及运营商、下游终端消费组成；换电设备的生产制造需要机械和电气、软件和硬件多项技术的结合，存在一定的壁垒；换电运营正处于起步阶段，但目前已有多家企业公布了换电站规划，到2025年累计规划数量已超过30000座；2021年1月18日，宁德时代成立子公司时代电服正式进军换电赛道，发布了换电服务品牌EVOGO及组合换电整体解决方案，将在10个城市首批启动EVOGO换电服务。趋势分析：充换电产业可能有哪些变化？对于充电：①快充是提升消费者充电体验的重要解决方案，单桩大功率化是充电桩发展的大势所趋；②电动汽车电气平台向高压化发展，电池功率密度和充电倍率快速提升，支撑电动汽车大功率快充应用；③充电服务费市场化，盈利模式多元化；④类宽带模式运营，第三方统建统管小区充电桩；⑤车企自建充电网络，构建差异化竞争优势。对于换电：①B端应用场景清晰，有望快速落地持续推进；②C端作为车企一种差异化的服务，助力车企构建差异化优势，提升用户吸引力。投资建议：我们认为，随着新能源汽车销量快速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾，充换电行业将快速发展，市场空间大；同时大功率快充+800V电压平台、类宽带运营+第三方统建统管、换电+BaaS模式等技术路线和商业模式的探索将为产业带来新机遇。（1）建议关注充电产业链的设备商和运营商【国电南瑞、许继电气、盛弘股份、特锐德】等；（2）建议关注换电产业链的设备商和运营商【山东威达、瀚川智能、博众精工、协鑫能科、宁德时代】等；（3）建议关注布局800V高电压平台的主机厂【比亚迪、长城汽车、吉利汽车 、广汽集团、小鹏汽车、理想汽车、北汽蓝谷】、相关的汽车零部件公司【欣锐科技、英搏尔、精进电动】和相关的功率半导体行业公司【比亚迪半导体（申报已受理）、斯达半导、时代电气、天岳先进 】等；（4）建议关注布局和推进换电模式应用的主机厂【蔚来汽车、吉利汽车、上汽集团】。风险提示：新能源汽车渗透率提升不及预期、技术路线更新换代风险、充换电行业竞争加剧、测算有一定主观性存在偏差风险摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录1、动机分析：为什么充换电行业值得关注2、行业分析：充换电行业的现状是什么样3、趋势分析：充换电产业可能有哪些变化3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5、风险提示4、投资建议：充换电产业的主要标的梳理3动机分析：为什么充换电行业值得关注14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.1 需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾•新能源汽车的销量迎来快速增长，未来一段时期增速稳定。2021年，国内新能源汽车月销量整体保持高速增长趋势。根据中汽协的数据，2021年全年我国新能源汽车销量达352.1万台，同比增长约160%；我们预计2022年新能源乘用车销量有望突破550万台，乘联会预计2022年新能源汽车销量可突破600万台，同比增长达70%。据此推算，2021年新能源汽车保有量将超800万台，2022年有望超1400万台。天风汽车团队资料来源：wind、中汽协、天风证券研究所图：新能源汽车月销量（单位：辆）及同比增速51.1 需求拉动：补能焦虑将成为新能源汽车发展的主要矛盾•随着里程焦虑的逐步缓解，补能焦虑将逐步成为新能源汽车发展的主要矛盾。据我们计算，2016-2020年车桩比一直呈下降趋势，而2021年9月车桩比相比较2020年12月却有所回升，主要源自于2021年新能源汽车销量的快速攀升。•考虑到随着电池技术的发展，目前纯电动汽车的续驶里程最高已超1000km，我们认为，随着新能源汽车销量快速稳定的增长和保有量的逐步提升，新能源汽车的补能焦虑将逐步替代里程焦虑成为主要矛盾。6天风汽车团队图：新能源汽车和充电桩保有量（辆/台）及车桩比资料来源：wind、中国充电联盟、公安部、天风证券研究所资料来源：央视财经、电科技、天风证券研究所图：央视财经对国庆期间电动汽车排队充电情况的报道1.2 政策推动：政策引导推进充换电相关基础设施的建设•2020年，充电设施纳入七大新基建领域中。 2021年3月，政府工作报告明确提出要增加充电桩、换电站等设施。2021年以来，相关政策不断推出，引导推进充换电基础设施的建设，助力新能源汽车的发展和碳达峰、碳中和目标的实现。7天风汽车团队资料来源：中国政府网、发改委、中国充电联盟、天风证券研究所表：2021年以来充换电相关的政策发布时间政策名称相关内容2021.12中国汽车工业协会（中国充电联盟）《电动乘用车共享换电站建设规范》系列团体标准正式发布电动汽车的换电模式既符合推动电动汽车模式创新的要求，又能解决电动汽车在普及过程中的难点问题，为用户的绿色智慧出行带来全新的选择和体验。2021.12关于振作工业经济运行推动工业高质量发展的实施方案的通知释放重点领域消费潜力。加快新能源汽车推广应用，加快充电桩、换电站等配套设施建设。2021.11工业和信息化部关于印发《“十四五”工业绿色发展规划》的通知推动废旧动力电池在储能、备电、充换电等领域的规模化梯次应用，建设一批梯次利用和再生利用项目。到 2025 年，建成较为完善的动力电池回收利用体系。2021.12成渝地区双城经济圈建设规划纲要倡导绿色生活方式。共建绿色城市标准化技术支撑平台，完善统一的绿色建筑标准及认证体系，推广装配式建筑、钢结构建筑和新型建材。推动可再生能源利用，支持能源互联网创新，统筹布局电动汽车充换电配套设施。2021.11关于加强产融合作推动工业绿色发展的指导意见加快发展战略性新兴产业，提升新能源汽车和智能网联汽车关键零部件、汽车芯片、基础材料、软件系统等产业链水平，推动提高产业集中度，加快充电桩、换电站、加氢站等基础设施建设运营，推动新能源汽车动力电池回收利用体系建设。2021.10国