快递行业2021年12月经营数据点评：通达系快递收入保持较高增速，单票收入环比微降

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 20 日 行业研究 通达系快递收入保持较高增速，单票收入环比微降 ——快递行业 2021 年 12 月经营数据点评 交通运输仓储 ◆2021 年 12 月全行业 CR8 指数环比微降。2021 年 12 月，全国快递服务企业业务量完成 102.5 亿件，同比增长 10.7%，环比上月增速减少 5.8pct；业务收入完成 918 亿元，同比下降 0.9%，环比上月增速由正转负；全口径单票收入约8.95 元，同比下降 10.5%，环比下降 5.6%。2021 年 12 月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致，扣除个别品牌企业调整因素，12 月份快递业务整体单价为 9.70 元/件。2021 年 12 月，快递行业 CR8 指数为80.5，同比减少 1.7，环比减少 0.2。整体来看，虽然 2021 年以来快递行业平均单票收入仍保持下降趋势，但 CR8 指数 2021 年 6 月-10 月保持不变，11 月、12 月的略微下降从侧面反映行业整体价格战逐渐趋于理性。 ◆2021 年 12 月金华（义乌）地区、广州市快递业务平均单票收入环比下降。2021 年 12 月，浙江省快递业务平均单票收入约 5.60 元，环比减少 0.12 元，金华（义乌）地区快递业务平均单票收入约 3.09 元，环比减少 0.22 元；广东省快递业务平均单票收入约 7.58 元，环比减少 0.40 元，广州市快递业务平均单票收入约 6.68 元，环比减少 0.36 元。 ◆2021 年 12 月实物网购社零占比环比下降。2021 年 12 月，全国社零总额同比增长 1.7%，环比上月增速减少 2.2pct；实物商品网上零售额同比增长 1.9%，环比上月增速减少 5.5pct；实物网购社零占比（实物商品网上零售额/全国社零总额）为 24.2%，同比增加 0.04pct。整体来看，2021 年实物网购社零增速明显放缓，全年累计增速为 12.0%，低于 19 年、20 年同期增速（19.5%、14.8%）；全年实物网购社零占比为 24.5%，较上年同期（24.9%）略有下降；不过快递全行业业务量增速依然保持在较高水平，2021 年累计增速为 29.9%，虽低于 2020年同期增速（31.2%），仍高于 2019 年同期增速（25.3%）。 ◆2021 年 12 月通达系快递公司单票收入环比下降。2021 年 12 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入增速分别为 8.8%、24.7%、20.0%、25.3%，同比分别变化-22.0、+23.5、+1.9、+34.7pct；顺丰、韵达、圆通、申通当月市场份额分别约为 9.2%、17.9%、15.4%、11.3%，较上月分别增加 0.09、1.3、0.04、0.81pct。21 年 12 月，顺丰、韵达、圆通、申通单月单票收入分别为 16.43 元、2.35 元、2.50 元、2.44 元，环比分别变化+0.61 元、-0.03 元、-0.09 元、-0.02元，同比分别变化-0.07 元、+0.11 元、+0.29 元、+0.11 元。整体来看，虽然通达系公司 21 年 12 月单票收入同比正增长，但相对于 11 月旺季环比有所下滑。 ◆投资建议：《快递市场管理办法（修订草案）》出台，行业无序竞争将进一步缓解，快递头部企业将明显受益；随着行业价格战趋缓，部分快递公司单票收入持续改善，推动盈利修复；我们认为行业价格战趋缓或将持续被验证，头部快递公司盈利改善潜力更大。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递和韵达股份，建议关注中通快递（H）和申通快递。 ◆风险分析：宏观经济下行导致快递需求下行；电商增长低于市场预期，导致快递需求增速下降；网购渗透率提升缓慢；快递行业竞争超预期，导致单票收入大幅下滑。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 600233.SH 圆通速递 16.87 0.56 0.63 0.78 30 27 22 增持 002120.SZ 韵达股份 21.06 0.48 0.43 0.56 43 48 37 增持 002352.SZ 顺丰控股 65.70 1.61 0.71 1.29 41 93 51 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-01-19 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 行业价格持续回归合理水平，21 年 Q4 净利润大幅增长——圆通速递（600233.SH）2021 年业绩预增点评（2022-01-11） 新版《快递市场管理办法》征求意见，头部快递企业有望受益——交通运输行业周报 20220108（2022-01-08） 通达系提价效果明显，单票收入环比大幅上涨——快递行业 2021 年 11 月经营数据点评（2021-12-19） 国内疫情仍有反复，国外防输入压力持续加大——交通运输行业周报 20211204（2021-12-04） 行业 CR8 指数环比持平，价格战趋缓或将持续被验证——快递行业 2021 年 10 月经营数据点评（2021-11-21） 柳暗花明，拨云见日——交通运输行业 2022 年投资策略（2021-11-15） 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 国内需求复苏帮助航司减亏，监管加码促使快递价格战缓和——交通运输行业 2021 年中报业绩综述（2021-09-05） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 2021 年 12 月全行业 CR8 指数环比微降 2021 年 12 月，全国快递服务企业业务量完成 102.5 亿件，同比增长 10.7%，环比上月增速减少 5.8pct；业务收入完成 918 亿元，同比下降 0.9%，环比上月增速由正转负；全口径单票收入约 8.95 元，同比下降 10.5%，环比下降 5.6%。2021 年 12 月份快递收入数据较低，系个别品牌企业规范收入口径，调整全年数据所致，扣除个别品牌企业调整因素，12 月份快递业务整体单价为 9.70 元/件。2021 年 12 月，快递行业 CR8 指数为 80.5，同比减少 1.7，环比减少 0.2。 2021 年，全国快递服务企业业务量累计完成 1083.0 亿件，同比增长 29.9%；业务收入累计完成 10332 亿元