指数与创新产品研究系列之九：新发产品数再创纪录，从美国创新产品看中美ETF市场趋势

权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2022 年 01 月 05 日 新发产品数再创纪录：从美国创新产品看中美 ETF 市场趋势 ——指数与创新产品研究系列之九 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818×7458 shensy@swsresearch.com 本期投资提示：  美国 ETF 发行数再创纪录，主动化趋势明显。2021 年，美国市场面临疫情、通胀、加息等多重扰动，但全年新发产品数量再破历史纪录达到 464 只，规模达 7.22 万亿美元，较上年末增长 32%，我们总结其主要创新趋势如下：1）主动化趋势明显，场外产品积极转型；2）ESG、能源转型主题受关注；3）新兴产业赛道持续挖掘；4）探索 ETF 型 FOF。 在中美 ETF 市场都高速发展的阶段，我们对两地市场表现出的相同点与不同点进行分析，并进一步探讨我国 ETF 未来的发展路径、提出布局建议。  中美 ETF 市场相同点：细分化特征明显，但资金吸引力有限。中美近两年行业 ETF 的覆盖面都有明显的增加，产品开始挖掘更多的细分方向。不过，在资金整体体量较大的情况下，美国机构不关注流动性较差的细分行业 ETF，个人投资者只能关注到表现最出色的产品，能走出来的细分行业产品极少；而我国 2021 年新发的 269 只 ETF 中行业产品达 219 只，但在规模上也仍是宽基更大，呈现出宽基产品数量少但规模大的特点。  美国同指数产品数量少，管理人有意避免竞争。同样是细分化趋势明显，我国新发产品相比于美国体现出更突出的同质化，这一方面受美国 ETF 主动化影响，另一方面也与我国指数供应商相对较少、定制指数周期较长有关。2021 年美国新发产品中没有跟踪同一条指数的 ETF 产品，而我国有 10 条指数对应了超过 5 只新发产品，其中半数行业指数对应产品的平均规模不到 2 亿，同质化竞争下产品的规模、流动性并不理想。  我国 ETF 资金交易属性更突出。对比同行业主题的场外指数基金和 ETF 产品，我们发现场外、场内资金流向特征存在明显差异：场外指数基金资金流入常与指数涨跌同步，而 ETF呈现越跌越买、越涨越赎的特性，体现了明显的交易特征。而在美国 ETF 市场，交易型和配置型资金同时存在，交易型资金的存在使得高波动、有阶段性行情的细分主题产品尚有空间，新管理人常发行较新颖的主题产品以进入市场；配置型资金的存在使得市场整体容量不断扩大，宽基、传统宽行业产品规模持续提升。  从美国创新之路看国内 ETF 发展： 1） 更大的市场需要更多配置型资金进入。无论是从美国数十年发展的经验还是 2021 年我国 ETF 的资金分布来看，能够持续吸引资金、不断壮大规模的仍然是覆盖面较广、容量较大、具备长期配置功能的大型宽基产品，而 ETF 整体规模的进一步增长也将更依赖于配置型资金对宽基的配置。对此，我们建议 ETF 管理人持续推进宽基产品的维护和研发，同时积极从配置视角推动 ETF 宣传。 2） 储备宽基、行业产品的增强、Smart Beta 版本。在同质化竞争激烈的情况下，建议仍希望“破局”的管理人考虑通过定制指数或增强 ETF 的形式发行容量较大的宽基、行业指数的增强版本。 3） 放眼海外市场，通过 QDII 产品的形式对接海外指数。  风险提示：本报告对于产品、指数的分析均基于公开信息，请详细阅读报告风险提示部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 1. 美国 ETF 发行数再创纪录，主动化趋势明显 ..............5 1.1 ETF 主动化趋势明显，场外产品积极转型 ..........................................5 1.2 ESG、能源转型主题受关注...................................................................9 1.3 新兴产业赛道的持续挖掘 .................................................................. 11 1.4 ETF 型 FOF 探索 .................................................................................. 13 2. 近阶段中美 ETF 发展的相同与不同 .......................... 14 2.1 相同点：细分化特征明显，但资金吸引力有限 .............................. 16 2.2 美国同指数产品数量少，管理人有意避免竞争 ............................... 18 2.3 我国资金交易属性更突出 .................................................................. 20 3. 从美国创新之路看国内 ETF 发展 .............................. 21 3.1 更大的市场需要更多配置型资金进入 .............................................. 22 3.2 储备宽基、行业产品的增强、Smart Beta 版本 ............................ 23 3.3 放眼海外市场 ...................................................................................... 24 4. 风险提示 .................................................................... 25 目录 mNpRsPmPtPrRtPoQxPzQqP6MdNaQmOrRpNnPjMpPqRiNqQrMbRrQqPMYmQxPxNmPuN 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 26 页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1 ：美国 ETF 规模和数量变化 ...................................................................... 5 图 2：2021 年美国新发 ETF 数量分布（按资产类型）........................................ 6 图 3：2021 年美国新发 ETF