银行：降息点评：稳增长加码，关注LPR报价

银行 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 1 月 17 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《12 月金融数据点评：稳增长效力未达，发力仍将继续》20220112 《银行业周报：重申看好银行行情》20220109 《银行业周报：稳增长、稳地产政策持续，看好年初银行行情》20211227 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 [Table_Analyser] 证券分析师：林媛媛 (86755)82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 证券分析师：林颖颖 (8621)20328595 yingying.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080004 [Table_Title] 降息点评 稳增长加码，关注 LPR 报价 1 月 17 日央行开展 7000 亿元 MLF 和 1000 亿元 OMO 操作，MLF 和 OMO利率均较上期下行 10BP 至 2.85%、2.10%。 降息符合市场预期，幅度超市场预期，关注 LPR 报价。此次降息意味着稳增长政策加码，配合年初宽信用，同时 MLF 超量续作维稳 1 月流动性环境。本次降息有助于缓解银行负债端成本压力，促成对企业综合融资成本下行的传导，呵护银行息差。建议后续关注 LPR 报价变化，后续房地产和稳增长政策有望继续回暖。 今年银行股影响主线仍将围绕经济、地产基本面与稳增长、地产政策。1 月以来，疫情扩大和偏弱经济数据，强化经济和稳增长效力不足的担忧，影响行业表现，而稳增长和地产政策层面仍有发力空间和动力，悲观预期或将逐步修正。预计在现阶段经济和政策的预期交替变化中，行业或震荡上行。 个股方面，建议关注业绩增速较快的区域性银行：如杭州银行、常熟银行、江苏银行等，核心标的持续推荐：宁波银行、招商银行、邮储银行。  MLF 及 OMO 利率下调，稳增长政策加码 此次 MLF 和 OMO 利率下调，符合市场宽松预期，但下调幅度（10BP）超市场预期。我们认为稳增长政策将围绕经济波动开展，国内经济结构转型压力叠加年末散发疫情下，稳增长政策持续加码。继 2021 年 12 月降准及 1年期 LPR 利率下调后，MLF 和 OMO 利率下调或意在促成“宽货币-宽信用”的传导。此外，此次 MLF 的超量续作也有助于平抑 1 月资金面波动。  缓解银行负债端成本压力，畅通传导机制降低企业综合融资成本 市场担忧 2022 年银行的持续让利，但我们认为结合银行目前历史低位的息差水平以及监管表态来看，将更注重“降低负债成本-资产端利率下行”的传导。从目前同业存单和 MLF 水平来看，1 年期 AAA 同业存单到期收益率2.61%，低于 MLF 利率，MLF 利率的下调有助于引导银行负债端成本率的下行，缓解成本压力，从而实现向资产端利率的传导。  关注 LPR 报价，把握稳增长主线 市场利率改革后，MLF 利率成为 LPR 定价基础，建议关注 20 号 LPR 报价，尤其是 5 年期 LPR 报价情况。我们认为无论 LPR 报价下与否，此次降息已传递稳增长积极信号，利好 2022 年银行业经营环境和资产配臵需求，继续看好低估值银行板块修复。  风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2022 年 1 月 17 日 降息点评 2 图表1.MLF 利率下调 10BP 至 2.85% 图表2. 1 年期同业存单、MLF 利差走阔 2.42.52.62.72.82.93.03.13.23.33.42016-022016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-112019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-11中期借贷便利(MLF):利率:1年(%) 1.01.52.02.53.03.52020-012020-022020-032020-042020-052020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122021-12中债商业银行同业存单到期收益率(AAA):1年中期借贷便利(MLF):利率:1年(%) 资料来源：央行，中银证券 资料来源：央行，中银证券 风险提示： 房地产违约风险大规模爆发。2021 年房地产监管政策趋严，下半年个别企业违约风险引发市场对于银行资产质量的担忧，随后监管释放积极信号维护房地产市场的稳健发展。展望后续，如果房地产宽松政策不及预期，导致房地产违约风险大规模爆发，将对银行的资产质量带来冲击。 经济大幅下行超预期。银行作为顺周期行业，行业发展与经济发展相关性强。宏观经济发展影响实体经济的经营以及盈利 状况，从而影响银行业的资产质量表现。如果经济超预期下行，银行业的资产质量存在恶化风险， 从而影响银行业的盈利能力。2022 年国内经济增长动能减弱，后续仍需密切关注经济的动态变化。 2022 年 1 月 17 日 降息点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表