南京银行拟收购苏宁消费金融控股权，消费金融业务有望上台阶

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：9.84 分析师：陆婕 执业证书编号：S0740518010003 Email：lujie@r.qlzq.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@r.qlzq.com.cn 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 10,007 流通股本(百万股) 8,482 市价(元) 9.84 市值(百万元) 98,470 流通市值(百万元) 83,466 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 32,309 34,310 41,050 47,656 55,233 增长率 yoy% 18.34% 6.19% 19.64% 16.09% 15.90% 净利润（百万元） 12,454 13,101 16,129 18,636 21,444 增长率 yoy% 12.47% 5.20% 23.11% 15.55% 15.06% 每股收益（元） 1.42 1.27 1.57 1.82 2.10 每股现金流量 净资产收益率 17.18% 15.05% 15.64% 15.97% 16.16% P/E 6.94 7.76 6.27 5.41 4.68 PEG P/B 1.08 1.01 0.90 0.77 0.67 备注：股价采用 2022 年 1 月 18 日收盘价 投资要点  事件：南京银行 2022 年 1 月 16 日晚发布公告，拟收购苏宁消费金融有限公司控股权。公司董事会审议通过了收购议案，目前尚未签署任何股权转让协议。  点评： 1、苏宁消费金融发展不利，业务呈现收缩状态。苏宁消费金融是成立时间较早的产业系消金公司，2015 年 5 月开业，已经运营超过六年，苏宁易购拥有 49%的股权，是第一大股东，具备一定的场景金融优势。受大股东苏宁易购经营状况恶化、线下3C 分期业务整体发展式微、互联网金融监管趋严、资本金不足等多重因素影响，近年来业绩下滑明显，截止 2021H，苏宁消费金融的总资产仅为 11.15 亿元；2021H 营业收入 1.06 亿元，净亏损 0.34 亿元。 2、南京银行已形成成熟的消费金融业务模式，CFC 发展态势良好。南京银行与法国巴黎银行于 2007 年合作成立的消费金融中心（CFC），采用事业部制的组织结构，是独立核算的利润中心。CFC 定位中端人群，构建了完整的产品体系和完善的获客渠道，融合国际先进经验以及本土智慧构建风控能力，实现业绩的持续增长。截止2021H，CFC 累计服务客户近 2250 万户，消费贷款余额 449 亿元，贷款不良率水平低于同业。 3、南京银行获得苏宁消费金融控股权具有战略意义，业绩贡献可期。控股苏宁消费金融公司可补齐牌照短板，打破经营区域限制，经营范围可拓展至全国，线上获取流量范围扩大，持牌机构处于监管红利期，基于自身能力优势，获牌之后消费金融中心的发展有望更上一个台阶。南京银行正在加速落地大零售战略，个贷业务多种模式均衡发展，CFC 完全独立之后，其业务与南京银行行内的消费贷产品在客户定位和运营模式上保持互补，提供多层次、差异化的产品体系。消费金融市场空间广阔，南京银行获牌后，苏宁消费金融公司将成为银行系消金公司，资金端融资渠道和融资能力有望得到改善，资产端区域限制消除，市场空间打开，公司可凭借 CFC 运营多年积累的能力实现业务的扩张，获取更大的市场份额。2021H 南京银行 CFC 贷款规模为 449 亿元，我们预计五年时间维度，总贷款余额看千亿规模。  投资建议：公司稳健向上，继续推荐。公司高 ROE、低估值：公司 2021E、2022E PB 0.90X/0.77X；PE 6.27X/5.41X（城商行 PB 0.83X/0.74X；PE 7.28X/6.39X）。公司基本面稳健且盈利能力强， 未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型。转债发行夯实资本充足率，确保其较快增长，我们继续推荐。  风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、收购控股权进程低于预期 南京银行拟收购苏宁消费金融控股权，消费金融业务有望上台阶 南京银行(601009)/银行 证券研究报告/公司点评 2022 年 01 月 18 日 [Table_Industry] -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%21-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12南京银行沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 事件：南京银行拟收购苏宁消费金融控股权 ....................................................... - 4 - 点评 ..................................................................................................................... - 4 - 苏宁消费金融发展不利，业务呈现收缩状态 ............................................... - 4 - 南京银行已形成成熟的消费金融业务模式，CFC 发展态势良好 ................. - 5 - 南京银行获得苏宁消费金融控股权具有战略意义，业绩贡献可期 .............. - 8 - 投资建议 ............................................................................................................ - 10 - 风险提示 ............................................................................................................ - 10 - 附：持牌消费金融公司的商业模式.................................................................... - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表目录 图表 1：苏宁消费金融的股权结构 ...................