食品饮料类社零数据点评：12月餐饮收入同比下滑，烟酒零售额增速下降

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业点评 2022 年 1 月 18 日 [Table_IndustryRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《休闲食品 12 月阿里系平台线上数据点评：流量去中心化背景下，12 月阿里系平台休闲零食销售额延续下降趋势》20220112 《食品饮料类社零数据点评：11 月餐饮增速转负，烟酒和饮料保持较快增长》20211220 《食品饮料 2022 年度策略：白酒继续高歌猛进，食品至暗时刻已过》20211206 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industr y] 食品饮料 [Table_Anal yser ] 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 联系人：董广达 (8610)66229394 guangda.dong@bocichina.com 一般证券业务证书证书编号：S1300120070024 Title] 食品饮料类社零数据点评 12 月餐饮收入同比下滑，烟酒零售额增速下降 国家统计局公布 2021 年 12 月社会消费品零售额数据。12 月社零总额同比增长 1.7%，其中餐饮收入同比下滑，烟酒类零售额增速下降，粮油、食品类和饮料类零售额保持两位数增长。  2021 年 12 月社零总额同比+1.7%，餐饮收入同比下滑，烟酒类零售额增速下降至个位数。（1）社零总额：12 月社零总额同比+1.7%，增速同比-2.9pct，环比-2.2pct；扣除价格因素，12 月社零总额实际同比-0.5%，增速同比-5.4pct，环比-1.0pct。（2）餐饮消费：餐饮收入同比-2.2%，增速同比-2.6pct，环比-0.5pct；限额以上企业餐饮收入同比-0.1%，增速同比-3.7pct，环比+0.2pct。12 月餐饮收入继续下滑，我们判断与局部地区疫情散发影响有关。（3）食品饮料消费：烟酒类零售额同比+7.0%，增速同比-13.9pct，环比-6.3pct，12 月烟酒类零售额增速下滑明显，我们判断与上年同期基数较高有关，20 年 12 月增速高达 20.9%。粮油、食品类零售额同比+11.3%，增速同比+3.1pct，环比-3.5pct；饮料类零售额同比+12.6%，维持双位数增长，增速同比-4.5pct，环比-2.9pct。  2021 年全年，社零总额同比+12.5%，餐饮收入超过 2019 年同期水平，烟酒、饮料零售额增速超过 20%，粮油食品类零售额增速保持两位数。（1）2021 年餐饮收入累计同比+18.6%（增速同比+35.2pct），与 2019年同期相比+0.4%。烟酒类零售额同比+21.2%（增速同比+15.8pct），与2019 年同期相比+22.4%，烟酒零售额两年复合增速好于餐饮数据，我们判断主要原因为礼赠需求增加以及产品结构升级。粮油食品类零售额同比+10.8%（增速同比+0.9pct），与 2019 年同期相比+15.4%，消费刚性强，受疫情影响较小。饮料类零售额同比+20.4%（增速同比+6.4pct），与 2019 年同期相比+33.8%。（2）单看 4 季度数据，餐饮收入同比-1.1%，烟酒零售额同比+10.3%，粮油食品类零售额同比+10.8%，饮料类零售额同比+14.5%。餐饮收入受疫情散发影响较大，烟酒类、粮油食品类和饮料类零售额实现两位数增长。  最新观点：1、白酒，业绩成长的确定性高，疫情扩散导致回调，反而迎来布局时点。（1）近期回调主要由于春节旺季前疫情全国扩散，另外茅台提价预期弱化、消费税率调整的担忧、海外加息预期，也影响了市场情绪。（2）展望 2022 年，我们认为白酒仍是确定性最好的子行业，由于收入结构变化、白酒消费的棘轮效应、集中度提升的趋势，白酒的消费展现出来很强的韧性，特别是中高端酒。结合主要公司打款节奏判断，2022 年春节销售值得期待。重点关注确定性增长品种和改善型低估值品种，包括山西汾酒、水井坊、五粮液、贵州茅台、今世缘、金徽酒，关注口子窖。2、食品，至暗时刻已经过去，2022 年乳业、休闲、速冻、软饮料均有机会，择机布局。（1）高端白奶和低温白奶由于营养健康受消费者青睐，消费习惯改变将促使这些品类维持高增长。短期来看，乳制品龙头机会较多，竞争格局持续改善，业绩释放动力较强。（2）速冻食品，关注细分赛道如广式速冻成长机会。（3）休闲食品，2022 年各家公司将持续改善。（4）重点推荐承德露露、伊利股份、广州酒家、洽洽食品、三只松鼠，关注安琪酵母。  风险提示。疫情影响超预期、原材料价格波动、食品安全问题。 2022 年 1 月 18 日 食品饮料类社零数据点评 2 图表 1. 社零总额当月同比增速与实际增速 图表 2.社零总额累计同比增速与实际增速（2013-2021） (30)(20)(10)01020304003/201707/201711/201703/201807/201811/201803/201907/201911/201903/202007/202011/202003/202107/202111/2021当月同比实际当月同比（%） (10)(5)051015201320142015201620172018201920202021同比增速实际同比增速（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 图表 3. 食品饮料类社零数据当月同比增速 图表 4.食品饮料类社零数据累计同比增速（2013-2021） (60)(40)(20)02040608010002/201705/201708/201711/201702/201805/201808/201811/201802/201905/201908/201911/201902/202005/202008/202011/202002/202105/202108/202111/2021社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） (20)(15)(10)(5)0510152025201320142015201620172018201920202021社零总额餐饮收入粮油食品类烟酒类（%） 资料来源：国家统计局，中银证券 资料来源：国家统计局，中银证券 附录图表 5. 报告中提及上市公司估值表 公司代码 公司简称 评级 股价 市值 每股收益(元/股) 市盈率(x) 最新每股净资产 (元) (亿元) 2020A 2021E 2020A 2021E (元/股) 600809 山西汾酒 买入 279.4 3408.6 2.52 4.51 110.7 61.9 11.9 600779 水井坊 买入 106.9 521.9 1.50 2.57 71.4 41.6 5.0 000858 五粮液 买入 208.8 8106.4 5.14 6.01 40.6 34.7 24.0 600