12月社零数据点评：社零增速低于预期，线上渗透环比停滞

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 社零增速低于预期，线上渗透环比停滞 -12 月社零数据点评 商贸零售 证券研究报告/行业月报 2022 年 1 月 17 日 评级：增持（维持） 分析师：皇甫晓晗 执业证书编号：S0740521040001 电话：021-20315125 Email：huangfuxh@r.qlzq.com.cn 研究助理：苏畅 Email：suchang@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 110 行业总市值(百万元) 917,914 行业流通市值(百万元) 366,166 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 周大生 18.2 1.39 1.24 1.53 1.79 13.2 14.8 12 10.3 买入 家家悦 14.6 0.7 0.36 0.6 0.74 23.5 45.7 27.4 22.2 增持 美团-W 246.2 1.4 -2.3 -0.6 1.7 128.5 -78.9 -304.9 106.4 增持 唯品会 8.9 42.8 35.1 39.5 45.1 6.9 8.4 7.5 6.6 买入 京东集团-SW 304.4 15.8 4.6 6.5 10.4 14.8 50.9 36 22.5 增持 备注：股价截取日为 22.1.16；美元汇率为 6.36，港元汇率为 0.82 [Table_Summary] 投资要点  事件：2021 年 12 月份，社会消费品零售总额 41269 亿元，同比增长 1.7%，两年复合增长 3.2%。  社零增速低于预期。12 月社零增速 1.7%，低于 Wind 一致预期的 3.9%，环比 11 月增速回落 2.2 个百分点。同比 2019 年，12 月社零增速 6.4%，环比 11 月增速回落 2.6 个百分点。疫情反复叠加宏观经济增速回落，社零增速低于预期。2021 年全年，社会消费品零售总额 440823 亿元，比上年增长 12.5%，两年复合增速为 3.9%。扣除价格因素，2021 年社会消费品零售总额比上年实际增长 10.7%。  分渠道：线上商品销售增速探底，单月增速 1.9%，线上渗透率环比持平。1-12 月实物商品网上零售额同比增长 12.0%，累计增速环比 11 月下滑 1.2 个百分点，占社零总额比重 24.5%，环比 11 月持平。单月来看，实物商品网上零售额 9986 亿元，同比增长 1.9%，增速环比 11 月下滑 5.5 个百分点，两年复合增长 4.1%。  分品类：必选消费品增速稳健，可选消费品增速回落较为明显。必选消费品中，限额以上粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别增长 11.3%、12.6%、7.0%，延续了稳健的高增速。可选消费品中除日用品类（+18.8%）和中西药品类（+9.4%）外，增速均出现了较为明显的回落，其中金银珠宝类同比增长-0.2%。  分经营单位所在地：乡村社零总额的同比增速略高于城镇。12 月，城镇/乡村社零总额同比分别为 1.5%/ 2.8%，增速环比 11 月回落较为明显。  投资建议：线下零售方面，珠宝零售商业模式较好，市场集中度逐步提升，推荐具备自身α的龙头公司周大生（002867.SZ）；商超 2022 年或有望迎来基本面修复，推荐具备密度经济壁垒的龙头公司家家悦（603708.SH）。电商越来越接近存量市场，竞争有所加剧，行业的集中度呈下降趋势，短期推荐受益于反垄断红利、提供差异化供应链的京东（9618.HK）；长期看好美团（3690.HK）核心业务的稳定性、唯品会（VIPS.N）差异化的竞争优势。  风险提示事件：新冠疫情反复；消费倾向下滑；行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 图表 1：12 月社零总额增速 1.7%，增速环比 11 月有所回落 来源：wind 中泰证券研究所 图表 2：实物商品网上零售额累计同比 12.0%，占社零 24.5% 来源：wind 中泰证券研究所 1.7% 1.7% -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%2014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12社零总额：当月同比 限额以上企业商品零售总额:当月同比 24.5% 12.0% 1.9% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%2016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-12实物商品网上零售额占社零总额比重:累计值 实物商品网上零售额:累计同比 实物商品网上零售额:当月同比 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业月报 图表 3：粮油、食品类 12 月同比 11.3% 图表 4：饮料类 12 月同比 12.6% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 图表 5：烟酒类 12 月同比 7.0% 图表 6：服装鞋帽针纺织品类 12 月同比-2.3% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 图表 7：化妆品类 12 月同比 2.5% 图表 8：金银珠宝类 12 月同比 0.2% 来源：wind 中泰证券研究所 来源：wind 中泰证券研究所 11.3% 0%5%10%15%20%25%2013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12粮油、食品类 12.6% 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-12饮料类 7.0% -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2013-122014-062014-122015-062015-1220