全年符合预期，成长仍在途中

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022 年 01 月 18 日 东鹏饮料（605499.SH） 全年符合预期，成长仍在途中 公司发布 2021 年年度业绩预告。公司预计 2021 年实现归母净利润11.5-12.5 亿元，同比+41.6%-53.9%；其中扣非归母净利润 10.5-11.5 亿元，同比+30.45%-42.87%。Q4 单季度公司实现归母净利润 1.5-2.5 亿元，同比+42.6%-135.1%，扣非归母净利润 0.8-1.8 亿元，同比-19.6%-+75.7%。 全年符合预期，Q4 预计维持较快增长。全年归母净利润中值为 12 亿元，同比+47.8%，扣非归母净利润中值为 11 亿元，同比+36.7%，整体符合预期。Q4 是公司经营淡季，多采取停货手段消化库存蓄力来年，Q4 单季度公司扣非归母净利润中值为 1.3 亿元，同比+28%，考虑到成本上涨影响，预计收入端增速快于业绩端，Q4 公司维持良好发展态势。公司全年确认非经常损益共 1 亿元，预计除政府补助外，主要系公司前期出资 3 亿以 LP 身份认购的私募份额所致。 增长确定性高，仍处发展快车道。产品方面，东鹏特饮以“性价比+差异化”构建产品竞争力，同时公司积极构建“能量+”产品矩阵，设计出不同产品形态及针对不同细分人群的产品，布局长远；市场营销方面，公司“空地”结合，电梯广告、短视频推广与影视冠名等多举旗下，上市后品牌知名度大幅提高，同时一线买赠活动亦吸引消费者提高复购频率。展望 2022 年，面对行业性的成本上行压力，通过回顾过去几年公司毛利率的稳健表现，可见其优秀的成本管控能力，预计规模效应+供应链优化将助力公司应对成本压力，东鹏渠道拓展仍在途中，产能布局积极，预计将保持较快增速。 盈利预测及估值分析：小幅调整此前盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 68.4/86.9/104.6 亿元（此前为 65.3/82.7/99.5 亿元），同比+38.0%/27.0%/20.3%；归母净利润分别为 12.2/15.4/19.4 亿元（此前为11.2/15.2/18.9 亿元），同比+50.3%/25.7%/26.5%，对应 PE 为 51/41/32倍，看好公司持续推进全国化带来的高增长，具备配臵价值，上调至“买入”评级。 风险提示：全国化拓展不及预期，成本上涨幅度超预期，新品推广不及预期等。 财务指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4,209 4,959 6,844 8,688 10,455 增长率 yoy（%） 38.6 17.8 38.0 27.0 20.3 归母净利润（百万元） 571 812 1,220 1,535 1,941 增长率 yoy（%） 164.4 42.3 50.3 25.7 26.5 EPS 最新摊薄（元/股） 1.43 2.03 3.05 3.84 4.85 净资产收益率（%） 34.9 42.4 38.9 34.3 30.8 P/E（倍） 109.7 77.1 51.3 40.8 32.3 P/B（倍） 38.3 32.7 20.0 14.0 9.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 1 月 17 日收盘价 买入（调高） 股票信息 行业 饮料乳品 前次评级 增持 1 月 17 日收盘价(元) 156.50 总市值(百万元) 62,601.57 总股本(百万股) 400.01 其中自由流通股(%) 10.00 30 日日均成交量(百万股) 0.98 股价走势 作者 分析师 符蓉 执业证书编号：S0680519070001 邮箱：furong@gszq.com 研究助理 郝宇新 执业证书编号：S0680121030010 邮箱：haoyuxin@gszq.com 相关研究 1、《东鹏饮料（605499.SH）：全国化进展顺利，看好长期发展》2021-10-28 2、《东鹏饮料（605499.SH）：全国化顺利推进，新品增长瞩目》2021-07-29 3、《东鹏饮料（605499.SH）：立足长远，加码品宣》2021-07-15 -55%0%55%110%164%219%274%329%384%2021-052021-09东鹏饮料 沪深300 2022 年 01 月 18 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 会计年度 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1452 1959 3720 4077 6496 营业收入 4209 4959 6844 8688 10455 现金 945 1225 2714 3006 5180 营业成本 2242 2648 3623 4630 5521 应收票据及应收账款 26 13 40 27 54 营业税金及附加 44 50 71 89 108 其他应收款 17 15 30 27 41 营业费用 984 1040 1349 1727 2030 预付账款 159 179 288 305 408 管理费用 201 184 229 280 320 存货 214 273 394 458 557 研发费用 28 36 47 61 73 其他流动资产 90 255 255 255 255 财务费用 -14 -16 -40 -61 -79 非流动资产 1889 2402 2968 3500 3933 资产减值损失 -7 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 16 23 0 0 0 固定资产 1049 1404 1892 2342 2716 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 164 237 269 317 354 投资净收益 7 10 9 9 9 其他非流动资产 677 761 807 842 862 资产处臵收益 0 0 0 0 0 资产总计 3341 4361 6688 7578 10429 营业利润 741 1050 1574 1971 2492 流动负债 1452 2130 3257 2844 3896 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 10 110 110 110 110 营业外支出 6 23 14 19 16 应付票据及应付账款 319 298 547 533 754 利润总额 737 1030 1561 1954 2477 其他流动负债 1123 1722 2600 2201 3031 所得税 166 217 341 420 536 非流动负债 254 318 258 226 184 净利润 571 812 1220 1535 1941 长期借款 237 302 241 210 168 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 17 16 16 16 1