商业行业捞王新股报告：粤式火锅龙头，主打食材品质与口碑

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 12 月 31 日 推荐（维持） 捞王新股报告 消费品/商业 捞王提供健康养生的粤式火锅以及新鲜优质的菜品，主打胡椒猪肚鸡，以菜品的品质和口碑为特色，在同质化的行业赛道中脱颖而出。公司通过规模扩张提升品牌力，打造供应链降低成本提升产品品质，融资后有望实现快速扩张，建议投资人关注。 ❑ 粤式火锅餐厅旗手，业绩表现靓丽。捞王提供健康养生的粤式火锅以及新鲜优质的菜品，主打胡椒猪肚鸡。公司目前拥有 136 家门店，2021H1 公司总营收 6.47 亿元/同比增长 48.2%，实现毛利 4.13 亿元/同比增长 50.6%，业绩稳定成长。捞王锅物料理品牌成功打入华东市场，2022 年计划新开店 48家，继续扩张全国餐厅网络。 ❑ 健康饮食成为主流，粤式火锅餐厅发展势头良好。中国火锅市场快速增长，2020 年市场规模已达人民币 4380 亿元，预计 2020-2025 年 CAGR 为14.2%。火锅市场的竞争格局高度分散，在川式火锅各显神通时，捞王以健康清淡的粤式火锅在行业中脱颖而出，2020 年市场份额排名第四。 ❑ 通过多品牌、多业务的经营策略来拓宽客户群体。公司旗下三个品牌分别是以提供商务、大气餐膳为主的捞王锅物料理，主打一人食的锅季和快速休闲餐厅捞王心灵肚鸡汤，品牌定位各具特色，能吸引各类客群。除了餐厅经营之外，公司还提供外卖业务和零售业务，进一步拓展品牌受众并增加公司营收。 ❑ 供应链成熟稳定，综合考虑材料成本、员工效率并保障食品安全质量。从供应商选择、食材加工到仓储物流，公司皆制定严格的标准，并进行全程监控和定期审查，确保顾客能享用到最新鲜优质的菜品。公司对上游议价能力较强，能有效控制采购成本。另外，公司设立中央工厂，用于汤料的自动化生产，在提高员工工作效率的同时，也避免了因厨师技艺参差导致味道出现差异的问题。 ❑ 收入利润增长，盈利能力稳定。2019 年，公司实现营业收入 1.09 亿元，同比增长 26%，实现净利润 0.08 亿元，同比增长 36%，收入和利润均呈增长势态。2020 年疫情及相关防控措施对公司业务开展造成了一定影响，但随着疫情受到控制后，公司业务迅速恢复，2020 年全年营业收入为 1.1 亿元，同比增长 3%，净利润为 0.07 亿元，同比略下降 16%，体现除了较强的单店盈利稳定性。 ❑ 投资建议：公司主打健康清淡的粤式火锅，以菜品的品质和口碑为特色，在同质化的行业赛道中脱颖而出。公司设立中央工厂，自动化汤料生产过程，严选供应商，保证产品供给稳定。截止 2021 年中，公司共拥有 136 家门店，并计划于 2021 年、2022 年、2023 年及 2024 年分别开设 32、48、75 及103 间新餐厅，着重下沉二线城市以下市场，收入利润有望稳步扩张，建议投资者积极关注。 风险提示：国内疫情反复；开业不及预期；行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 140 3.1 总市值（亿元） 15405 1.7 流 通 市 值 （ 亿元） 13376 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 -7.5 -9.3 相对表现 1.8 -1.7 -5.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《酒店行业数据跟踪—多地疫情干扰需求，11 月经营表现较弱》2021-12-31 2、《餐饮旅游行业周报—西安升级防控措 施， 华住 入驻 百度 地图》2021-12-30 3、《美团快手战略合作事件点评—与快手互联互通，到店优势得到巩固》2021-12-27 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李秀敏 S1090520070003 lixiumin1@cmschina.com.cn 徐锡联 研究助理 xuxilian@cmschina.com.cn -20-1001020Jan/21Apr/21Aug/21Dec/21(%)商业沪深300粤式火锅龙头，主打食材品质与口碑 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、捞王：粤式火锅餐厅旗手，业绩表现靓丽 ............................................................................................................. 5 1、公司简介：中国排名第一的粤式火锅连锁餐厅 ....................................................................................................... 5 2、发展历程：积极拓展门店网络，创立三个特色品牌 ................................................................................................ 5 3、业务表现：餐厅经营贡献主要收入，业绩增长稳定 ................................................................................................ 6 4、股权结构：创始人之一李裕成为第一大股东，上市前持股 29.92% ........................................................................ 8 二、火锅行业竞争激烈，寻求异质化成为关键 ............................................................................................................. 8 1、 火锅易标准化、成本低，适合连锁经营 ................................................................................................................. 8 2、 健康饮食成为主流，粤式火锅餐厅发展势头良好 ................................................................................................ 11 3、 餐饮偏好发生变化，连锁火锅餐厅的准入壁垒广泛存在 ..................................................................................... 12 三、供应链和经营策略成熟，餐厅表现有口皆碑 ..........................................................................