建材行业研究周报：龙头业绩稳建材预期 玻璃进入窗口期

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 龙头业绩稳建材预期 玻璃进入窗口期 ——建材行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：建材龙头业绩助板块企稳 东方雨虹：强者恒强。公司公告全年营收 318.92 亿元，同比增长 46.76%；归母净利润 41.85 亿元，同比增长 23.5%，略超市场预期。第四季度营收 92.1 亿元，同比增长 36.39%。出色经营管理水平应对原材料价格冲击，单季度净利率大幅回升。公司四季度归母净利率为 16.38%，较三季度环比上升 2.87pct。成本控制能力及经营风险掌控能力出色，四季度无显著大额坏账计提，体现出较强管理水平壁垒。 科顺股份：阶段性盈利能力承压 成长再出发。原材料成本及坏账计提冲击盈利能力，公司归母净利润 6.3 至 8 亿元之间，同降 29.24%至 10.15%。对应四季度业绩为-0.4 亿元至 1.3 亿元，较三季度净利润 2 亿元环比有所下滑。公司或依赖非房业务迅速走出困局。2022 年基建端发力实现“稳增长”确定性较强，防水为接近建筑施工早周期品种，公司将有望受益于基建投资恢复成长速度。当前行业内坏账计提尚不充分，坏账风险值得注意。 鸿路钢构：新签合同再增长。公司近日披露 2021 年全年新签销售合同额约228.32 亿元，较 2020 年同比增长 31.46%。全年产量 338.67 万吨，同增35.15%。依据公司披露的大单，合同单价稳步上升。公司前三季度新签合同额增速领跑全行业约 20pct 以上，预计四季度优势仍将维持。钢结构是具备长期成长空间的优质赛道。依据中国钢结构协会，十三五期间我国钢结构产量由5100 万吨增长至 8900 万吨，年化增长 11.78%。至 2025 年底，钢结构用量可达到 1.4 亿吨左右。 重点子行业跟踪：  玻璃：至 1 月 14 日，全国最新玻璃均价为 2054.9 元/吨，较上一周环比下降1.48%，降幅缩窄。市场刚需加速下滑，备货需求尚可，部分地区转为去库。期货价格本周有较大反弹，主力合约本周上涨 13.3%，出于对春节后需求预期的变化，期货走势较为猛烈，期价已高于部分地区现货价格。重点监测省份生产企业库存总量为 3830 万重量箱，较上周增长 1.7%，增幅有所放缓。临近今年 1 月底春节及冬奥会召开进入环保管控期双重节点，沙河产线存煤改气预期，成本或进一步上涨，进而对价格形成支撑。当前已进入布局窗口期，继续重点推荐步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的一体化龙头信义玻璃。  水泥：根据卓创资讯，截止 2022 年 1 月 14 日，全国水泥均价 475.92 元/吨，环比上周下跌 1.62%，同比去年上涨 7.19%。冬季水泥终端需求边际下行，价格继续回落。全国各省区陆续公布一季度错峰停窑计划，停窑天数普遍超过去年同期。企业库存较上周微增，全国熟料库容比均值为 55.57%，较上周环比上升 0.39%，后续市场将以去库存为主，价格中枢仍将逐步下移。上周水泥板块调整剧烈，已重回低估值状态，继续推荐水泥行业龙头海螺水泥、受益区域逻辑改善的华新水泥。  消费建材：龙头业绩预示市占率提升主线逻辑未变，板块预期企稳但需注意坏账计提对业绩冲击，优选龙头及零售端占比高的消费建材企业。拉长时间线，消费建材企业市占率继续提升的大逻辑仍是建材行业投资主线，行业龙头的成长属性并未改变。继续推荐消费建材龙头东方雨虹、坚朗五金、伟星新材、三棵树、中国联塑。 市场回顾：截至 1 月 14 日收盘，建材板块周下跌 6.89%，沪深 300 指数下跌1.98%。从板块排名来看，建材板块上周涨幅在申万 31 个板块中位列最后一位，年初至今涨幅为-4.72%，在申万 31 个板块中位列第 25 位。  个股涨幅前五名：ST 雅博、海螺型材、万里石、三圣股份、海南发展。  个股跌幅前五名：上峰水泥、洛阳玻璃、青龙管业、华新水泥、鲁阳节能。 评级 增持（维持） 2022 年 01 月 16 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 刘宇栋 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110016 行业基本资料 股票家数 74 行业平均市盈率 14.15 市场平均市盈率 19.45 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《伟星新材：消费之星 生生不息》2022-01-12 2、《建材行业研究周报：稳增长持续升温 建材确定性凸显》2022-01-09 3、《建材行业研究周报：上下游预期改善 建材景气上行》2022-01-03 4、《建材行业研究周报：玻璃进入需求淡季 仍存布局机遇》2021-12-26 -6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%12-1712-2312-2901-0501-1001-14沪深300建筑材料（申万）建材行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 12 证券研究报告 投资策略：重点推荐受益于基建投资的工程塑料管龙头中国联塑、传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团、市占率持续提升的产业龙头信义玻璃、同时推荐建材中消费属性占优的伟星新材、强者恒强的东方雨虹。推荐关注基建预期升温推动的水泥行情及钢结构龙头鸿路钢构。 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。 行业重点公司跟踪 证券 EPS(元) PE 投资 评级 简称 2020 2021E 2022E 2020 2021E 2022E 旗滨集团 0.68 1.68 2.00 24.15 9.77 8.21 买入 伟星新材 0.75 0.80 1.04 30.36 28.46 21.89 买入 鸿路钢构 1.53 2.15 2.82 31.78 22.61 17.24 买入 资料来源：公司财报、申港证券研究所 建材行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 12 证券研究报告 1. 每周一谈：建材龙头业绩助板块企稳 1.1 东方雨虹：强者恒强 建材行业龙头发布强劲年度业绩。东方雨虹全年营收 318.92 亿元，同比增长46.76%；归母净利润 41.85 亿元，同比增长 23.5%，略超市场预期。第四季度营收 92.1 亿元，同比增长 36.39%，环比增长 8.96%。公司出色经营业绩再度展现龙头本色，在行业低谷期市场份额进一步提升，立足防水主业，非防水业务板块持续提升，此外民建集团依托品牌影响力及渠道下沉、品类扩张实现良好发展。 出色经营管理水平应对原材料价格冲击，单季度净利率大幅回升。公司四季度归母净利率为 16.38%，较三季度环比上升 2.87pct。四季度沥青价格无较大变化，公司凭借原材料择机采购、成本管控等措施有效应对原材料价格上涨，此外公司部分调价策略也有效提振公司盈利规模。龙头的卓越更体现在经营风险控制，例如公司 2020 年便已暂停与大型问题房企的业务，如今四季度无显著大额坏账计提，相较于行业内部分企业面临较大减值压力体现出较强管理水平壁垒。 投资建设产业基地，成长有望再提速。公司与