非银金融财富管理周报：2021年私募证券基金高速增长，私募股权、创业基金增长加速

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 非银金融 证券研究报告 2022 年 01 月 16 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 夏昌盛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518110003 xiachangsheng@tfzq.com 周颖婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521060002 zhouyingjie@tfzq.com 刘金金 联系人 liujinjin@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《非银金融-行业研究周报:财富管理周报：券商基金投顾展业步伐加快，继续看好具备优秀顾问能力的券商》 2022-01-02 2 《非银金融-行业深度研究:行业规模与盈利齐升，资本+人才积累和财富管理能力是未来制胜关键——期货行业研究报告》 2021-12-27 3 《非银金融-行业点评:西部金融中心规划发布，成渝地区的创投行业有望迎来 黄 金 发 展 期 ， 推 荐 四 川 双 马 ！》 2021-12-25 行业走势图 财富管理周报：2021 年私募证券基金高速增长，私募股权、创业基金增长加速 一、2021 年私募证券基金规模增长 63%! 中基协最新数据显示，截至 2021 年底，私募证券基金规模 6.12 万亿元，环比+0.3%，同比+63%。私募证券基金在 2020Q4 后高速增长，从 2020 年9 月底的 3.2 万亿增长至 2021 年底的 6.12 万亿，近乎翻倍！原因一方面在于高净值人群资产规模增长提速（年均 CAGR 从 2016-2018 年的 12%提升至 2018-2020 年的 17%），私募基金因追求绝对收益、风险控制和投资策略多元化、与客户利益高度绑定等原因更适配高净值客户需求，另一方面受近年财富管理行业的快速发展的驱动。 随着房产税落地催化高净值客户减配投资性房产，预计其资产配置将继续流向私募证券基金。但由于私募行业信息较不透明等特性，行业高速发展的同时，我们判断监管会进一步趋严。因此，我们预计未来私募证券基金仍将保持高速增长，但增速将会下降。 二、2021 年私募股权、创业基金规模增长 16%，增速拐点出现！ 截至 2021 年底，私募股权、创业基金规模 12.8 万亿元，环比+0.1%，同比+16%。2018 年资管新规落地之后，影子银行信用收缩（2018 年之前私募股权基金中约 1/3 为明股实债的非标债权），私募股权行业正本清源，规模增速有所下降，2017 年、2018 年、2019 年、2020 年增速分别为 51%、21%、13%、13.5%。相较往年，今年增速已有所提升。 近期募资端、退出端政策利好频出。募资端，险资门槛投资 PE/VC 的门槛大大降低。退出端，北交所成立、PE/VC 份额转让相继在北京上海试点。我们判断，中国私募股权投资市场即将迎来真正意义上的加速发展期。 三、公募基金“开门红”遇冷，主要受短期市场情绪影响 今年开年公募基金“开门红”情况不及往年，主要原因有：1）权益类公募基金“开门红”新发基金规模与上一年基金净值涨跌幅显著相关，2021 年偏股基金指数+4%，为近年（除 2018 年）最低。2017 年，偏股型基金指数+13%，2018 年 1 月份权益类基金新发份额（以认购起始日为口径）1018亿；2018 年偏股型基金指数-25%，2019 年 1 月份权益类基金新发份额仅154 亿；2019 年偏股型基金指数+44%，2020 年权益类基金新发份额 750亿；2020 年偏股型基金指数+52%，2021 年 1 月份权益类基金新发份额达5149 亿。2）短期市场情绪偏向负面，影响了基金投资者的购买意愿。今年开年 A 股及基金净值连续下跌，开年 8 个工作日上证指数、偏股型基金指数分别下跌-3.3%、-6.1%。2019-2021 年开年 8 个工作日上证指数分别+2.4%、+2.2%、+3.6%，偏股型基金指数分别+1.9%、+4.5%、+5.5%。 我们认为，短期新发基金规模受市场情绪影响不及预期处于正常波动范围之内。从中基协公布的 2020 年《公募基金市场投资者调查报告》可以发现，公募基金投资者的认知水平在逐渐提升，居民资产配置持续向权益类资产转移是大势所趋，权益类公募基金购买需求仍然强劲。 投资建议：建议关注私募股权标的四川双马、光大控股；看好向“买方投顾”转型较快的中金 H、华泰证券、广发证券；第三方代销机构东方财富、同花顺。 风险提示：资本市场大幅波动、政策推动效果不及预期、券商业务推进不及预期 -24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%2021-012021-052021-09非银金融沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2022-01-14 评级 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 601995.SH 中金公司 47.37 买入 1.49 2.33 3.30 4.63 31.79 20.33 14.35 10.23 300059.SZ 东方财富 32.22 买入 0.46 0.80 1.11 1.44 70.04 40.28 29.03 22.38 601688.SH 华泰证券 16.76 买入 1.19 1.42 1.67 1.87 14.08 11.80 10.04 8.96 000776.SZ 广发证券 21.40 买入 1.32 1.59 1.91 2.29 16.21 13.46 11.20 9.34 300033.SZ 同花顺 123.95 买入 3.21 4.19 5.23 6.64 38.61 29.58 23.70 18.67 000935.SZ 四川双马 24.50 买入 1.16 1.32 1.93 2.87 21.12 18.56 12.69 8.54 资料来源：wind，天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS；东方财富由传媒团队覆盖。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 内容目录 1. 高频数据跟踪 ................................................................................................................................ 4 1.1. 公募基金：受市场情绪影响，开门红发行遇冷 .................................................................. 4 1.2. 私募基金：私募证券基金高速增长，股权、创业基金增速加快 .................................. 7 1.3. 银行理财：净值型、股票型理财发行数量占比持续提升 ........