证券业行业周报：启动货银对付改革，同步降低结算备付金

证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 证券业 报告原因：定期报告 行业周报（20220110-20220114） 维持评级 启动货银对付改革，同步降低结算备付金 看好 2022 年 1 月 16 日 行业研究/定期报告 行业近一年市场表现 投资要点： 监管动态：（1）证监会就《重要货币市场基金监管暂行规定（征求意见稿）》公开征求意见。《暂行规定》明确重要货币市场基金的定义和评估方法，有效识别重要货币市场基金；明确重要货币市场基金的附加监管要求，增强抗风险能力；明确重要货币市场基金的风险防控和监督管理机制。（2）中国证监会启动货银对付改革。我国证券法明确规定，证券登记结算机构为证券交易提供净额结算服务时，应当要求结算参与人按照 DVP原则，足额交付证券和资金，并提供交收担保。本次改革对自营和托管业务建立证券交收与资金交收之间的关联，明确违约处置安排，保障证券交易达成后钱券足额交收。中国结算将同步降低结算备付金，差异化设定最低结算备付金收取比例，实现股票类业务最低备付比例由 18%降至平均15%左右，有助于提升资金使用效率。 行业数据：（1）经纪：2022 年以来连续 9 个交易日破万亿元，上周日均成交 1.08 万亿元，环比-13%。（2）自营：主要指数收跌，沪深 300指数、创业板指数分别-4.32%、-6.12%。（3）信用：截至 1 月 13 日，两融余额 1.81 万亿元，较年初-0.95%。其中，融资余额 1.71 万亿元，较年初-0.4%，融券余额 1095.29 亿元，较年初-8.83%。（4）投行：按上市日统计，上周股权募资合计 780.79 亿元，环比+11%。其中，IPO 募资 176.27 亿元，增发募资 104.52 亿元，可转债（兴业银行）募资 500 亿元。证券公司承销债券规模合计 1417.25 亿元，其中，发行公司债 479.1 亿元。 投资建议： 行业估值 PB 倍数 1.65 倍，券商业绩确定性较高。截至 1 月 14 日，证券Ⅲ指数 PB1.65 倍，略低于近五年中位数，其中，27 家上市券商低于行业估值。上市券商陆续披露 2021 年业绩（预告或快报），经营数据稳健，行业龙头中信证券预计 2021 年归母净利润 229.79 亿元，同比增长 54.20%； 分析师：刘丽 执业登记编码：S0760511050001 邮箱：liuli2@sxzq.com 电话：0351-8686794 分析师：徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 国联证券预计 2021 年归母净利润 8.80 亿元，同比增长 49.72%左右。 围绕轻资产优势业务布局，是我们在当前时点的主要建议方向。资本市场深化改革支持宏观经济转型、服务国家战略目标，同时证券行业也充分受益于实体经济蕴含的广阔业务机会。轻资产业务风险相对低、对资本制约小，有助于熨平业绩波动，在估值上也更受市场青睐。财富管理业务和机构业务天花板高，业务空间更为广阔。一是，立足共同富裕远景目标，重申财富管理业务蓝海领域，关注大财富管理产业链上先发布局的券商。二是，立足投资者机构化趋势深化，优选机构服务能力强、机构业务占比高的券商。三是，建议关注头部券商，合规风控能力领先，新业务试点占据先发优势。建议关注中信证券、东方财富、兴业证券、招商证券等。 风险提示：  二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期；疫情影响超出预期 证券研究报告：行业研究/定期报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 3 目 录 1、周度观点及投资建议 ..................................................................................................................................................... 1 2、行情回顾 ......................................................................................................................................................................... 2 3、行业重点数据跟踪 ......................................................................................................................................................... 2 4、监管政策与行业动态 ..................................................................................................................................................... 5 5、上市公司重点公告 ......................................................................................................................................................... 6 6、风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 图表目录 表 1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名 .........................................................................................................