环保行业跟踪周报：【伟明】镍价上涨-出海、【赛恩斯】商业航天遗珠，重视SAF扩产中废油脂稀缺资源

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 环保行业跟踪周报 【伟明】镍价上涨&出海、【赛恩斯】商业航天遗珠，重视 SAF 扩产中废油脂稀缺资源 2026 年 01 月 19 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 研究助理 田源 执业证书：S0600125040008 tiany@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《生物油专题系列 3：航空减碳当前唯一解，SAF 扩产周期中废油脂资源稀缺增值！》 2026-01-14 《重视 SAF扩产周期中废油脂资源增值，长江大保护千亿资金加码管网建设与生态修复》 2026-01-12 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 重点推荐：瀚蓝环境，龙净环保，高能环境，绿色动力环保，绿色动力，海螺创业，永兴股份，光大环境，军信股份，粤海投资，美埃科技，九丰能源，宇通重工，景津装备，新奥能源，昆仑能源，三峰环境，兴蓉环境，洪城环境，中国水务，伟明环保，蓝天燃气，新奥股份，赛恩斯，金科环境，英科再生，路德科技。 ◼ 建议关注：大禹节水，联泰环保，旺能环境，北控水务，碧水源，浙富控股，中山公用。 ◼ 公司跟踪：【赛恩斯】紫金矿业股东背景加持，主业重金属污染治理稳步发展，布局药剂&铼资源回收新业务。铼用于航空发动机（涡轮叶片）、航天与商业航天（火箭燃烧室、卫星发动机等），截至 2026/1/16，铼价 3700 万元/吨，同比+86%。公司已落地 2 吨/年铼酸铵回收项目，有望受益于航空航天需求带来铼价上涨。【伟明环保】：甄选出海alpha，印尼镍配额有望收紧+固废量大价高。1）固废出海：首批招标已启动，单项目规模预计超 1000 吨/日，测算单吨收入较国内+117%。按印尼人口类比国内，预计 20 万吨/日空间，截至 25H1 伟明国内控股运营 3.7 万吨/日，海阔凭鱼跃。2）高冰镍等实现正向盈利、放量在即：印尼 26 年镍矿石产量目标较 25 年下降 34%，公司高冰镍项目已投产2 万吨/年，26H1 再投 2 万吨/年，储备待建 9 万吨/年；电解镍已投产 5 万吨/年，前驱体已投产 5 万吨/年，有望迎量价齐升。3）装备订单高增：25Q1-3 装备制造订单高增 66%，保障 26 年收入！【玉禾田】：5%询价转让定价落地，1.79 倍超额认购彰显价值：控股股东询价转让价格 21.28 元/股，受让方为 26 家机构，拟转让股份占总股本的 5%，有效认购倍数达 1.79 倍彰显价值。 ◼ 行业观点：航空减碳唯一解，重视 SAF 扩产周期中废油脂资源端稀缺增值！1）生物航煤（SAF）短期稀缺价格上行：SAF 系航空减碳唯一可行解，以废油脂（UCO）为原料的 HEFA 路 线 率 先 商 业 化 。 ① 需 求 ： 欧 盟 25/30/35/40/45/50 年 强 制 添 加 比 例2%/6%/20%/34%/42%/70%，测算 25/30 年 SAF 需求 105/314 万吨，50 年达 3662 万吨。中国 24 年 9 月启动 SAF 试点，范围逐步扩大。②供给：25 年末国内获出口白名单 SAF产能 120 万吨/年，建设及规划产能达 435 万吨/年。③价格：25 年全球实际供给稀缺，高点价格较年初涨幅 50%+，盈利扩大。2）SAF 带动 UCO 需求升级，长期稀缺价格看涨。①供给：我国废弃油脂规模化利用量约 400 万吨/年。②需求：SAF 带动 UCO 需求升级，从一二代生柴向 SAF 端转移，欧盟：欧盟 30 年 SAF（不含合成燃料）需求预计达 251 万吨，若 65%由 UCO 制备，假设从 UCO 到 SAF 得率提至 70%，对应 UCO 需求约 233 万吨，35-50 年 UCO 需求 729 万吨-1700 万吨。中国：25 年末 SAF 出口白名单120 万吨/年，按当前 65%得率，对应 UCO 需求约 185 万吨，加之在建和规划产能中采用 HEFA 工艺的项目对应 UCO 需求将增加 537 万吨，远超中国废油脂规模化利用量。③长期供给稀缺，价格看涨：按 UCO 到 SAF 得率 65%、加工成本 2300 元/吨测算，SAF价格 1.5~2 万元/吨对应 UCO 价格上限 0.85~1.17 万元/吨，较当前价格弹性 19%-63%。3）投资建议：废油脂资源价值提升为长期确定性趋势：随着 SAF 需求提升及企业扩产，上游原料供应成为关键环节，建议关注拥有稀缺废油脂资源的企业：【山高环能】【朗坤科技】；短期 SAF 供应紧张，制造环节盈利丰厚，利好 SAF 生产商。 ◼ 2026 年策略：仓庚于飞，熠燿其羽：价值+成长共振，双碳驱动新生！ 主线 1——红利价值：重视市场化+提质增效、优质运营价值重估。1）固废：国补加速强化分红能力，25 年左右可再生能源补贴基金当年收支实现平衡，考虑资本开支下降+国补常态化回款，板块分红潜力有望从 114%提至 141%；提吨发&改供热&炉渣涨价可带来业绩与 ROE 双升，关注海外新成长。重点推荐①红利价值：【瀚蓝环境】【绿色动力 H+A】【上海实业控股】【海螺创业】【永兴股份】【光大环境】【军信股份】；②出海成长：【伟明环保】【三峰环境】【光大环境】【军信股份】。2）水务：价格市场化+现金流左侧，自由现金流改善带来分红和 PE 估值提升空间可参照垃圾发电！重点推荐【粤海投资】【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【中山公用】【首创环保】等。 ◼ 主线 2——优质成长：第二曲线、下游成长、AI 赋能。1）第二曲线：重点推荐【龙净环保】绿电储能+矿山装备新成长。2）下游成长&修复：重点推荐【美埃科技】国内半导体资本开支回升，积极拓展锂电+海外。【景津装备】压滤机龙头，受益锂电β修复有望迎拐点。3）环卫智能化：经济性拐点渐近，行业放量在即。建议关注【劲旅环境】【福龙马】【宇通重工】【玉禾田】【盈峰环境】【侨银股份】。 ◼ 主线 3——双碳驱动：“十五五”为 2030 达峰关键五年、非电首次纳入考核。国内新增非电考核，碳市场扩容&配额收紧，CCER 新增供给释放，欧盟碳关税在即，降碳势在必行。1）再生资源-危废资源化：重点推荐【高能环境】【赛恩斯】等。2）再生资源&非电-生物油：SAF 扩产 UCO 稀缺性凸显，建议关注【朗坤科技】【山高环能】；短期 SAF供不应求，随行业扩产价值回归，建议关注【海新能科】。 ◼ 行业跟踪：1）环卫装备：2025 年环卫新能源销量同增 70.9%，渗透率同比提升 7.67pct至 21.11%。25 年环卫车销量 76346 辆（同比+8.82%），其中新能源 16119 辆（同比+70.90%），盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为 33%/14%/7%。2）生物柴油：生物柴油价格下滑，单吨净利下降。2025/