有色金属行业跟踪周报：美国经济与通胀数据回升，降息预期下行工业金属价格冲高回落

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所 1 / 19 请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 美国经济与通胀数据回升，降息预期下行工业金属价格冲高回落 2026 年 01 月 18 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 证券分析师 徐毅达 执业证书：S0600524110001 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国降息预期维持不变有色金属惯性上涨，关注 BCOM 调仓波动率放大 》 2026-01-12 《市场缺乏进一步指引，贵金属动量趋势强劲价格再创新高 》 2025-12-30 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 回顾本周行情（1 月 12 日-1 月 16 日），有色板块本周上涨 3.03%，在全部一级行业中排名靠前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨6.86%，小金属板块上涨 4.31%，工业金属板块上涨 2.81%，能源金属板块上涨1.47%，金属新材料板块下跌 0.32%。工业金属方面，美国经济与通胀数据回升，降息预期下行工业金属价格冲高回落。贵金属方面，地缘局势紧张推涨贵金属价格，预计降息预期下行背景下，贵金属上涨斜率将放缓。 ◼ 周观点： 铜：美国降息预期下行至铜价回调，国家电网投资加速叠加 Comex 累库预期推动价格中期看涨。截至 1 月 16 日，伦铜报收 12,803 美元/吨，周环比下跌 1.50%；沪铜报收100,770 元/吨，周环比下跌 0.63%。本周基本面无明显变化，供给端，截至 1 月 16 日，本周进口铜矿 TC 维持-44.5 美元/吨，矿端维持紧张；需求方面，国内需求延续疲软态势，本周铜价创新高后，下游对原料备货较为谨慎，本周中国社库环增 1.99 万吨至 32.75万吨，累库延续。随着美国经济及通胀数据呈现回升态势，降息预期下行，铜价于下半周冲高回落；中期看，Comex 铜库存本周续增 4.81%至 54.29 万吨，我们预计特朗普本周关于暂缓对关键矿产加关税的公告短期并不会影响这一进程；此外国家电网公司宣布“十五五”期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较“十四五”投资增长 40%，铜的长期需求稳步增长，预计短期铜价在宏观情绪回落的背景下具备回调需求，中期仍看好价格趋势上行。 铝：淡季效应凸显铝价回调，光伏短期强装有望提振铝需求。截至 1 月 16 日，本周LME 铝报收 3,134 美元/吨，周环比下跌 0.06%；沪铝报收 23,925 元/吨，周环比下跌1.66%。供应端，本周内蒙地区持续释放新增产能，理论开工产能升至 4427 万吨，周环比增加 0.5 万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比下降 0.16pct，铝棒产能利用率环比下降 0.13pct，本周电解铝的理论需求有所下降，淡季效应充分显现，本周电解铝社会库存环升 4.44%至 74.62 万吨。本周美国整体降息概率有所下降，市场风偏下行；此外淡季效应愈发凸显，下游加工厂商开工率持续下降；财政部宣布自 2026年 4 月 1 日起取消光伏等产品的增值税出口退税，可能在短期形成抢出口情况，拉动用铝需求，预计铝价短期维持震荡走势。 黄金：地缘局势紧张推涨贵金属价格，留意降息预期波动 。截至 1 月 16 日，COMEX黄金收盘价为 4601.10 美元/盎司，周环比上涨 1.83%，SHFE 黄金收盘价为 1032.32 元/克，周环比上涨 2.57%。在美国闪击逮捕委内瑞拉总统马杜罗后，美伊局势未见缓和，特朗普再次威胁武力干涉伊朗；此外，近日特朗普关于占领格陵兰岛的言论，以及对此持有反对谨慎态度的欧洲 8 国征收关税的行为引发了市场避险情绪升温，贵金属基于此维持惯性上涨。美国 12 月 CPI 年率录得 2.7%，符合市场预期；美国 11 月零售销售月率录得 0.6%，高于预期的 0.4%；美国 11 月 PPI 年率录得 3%，高于预期的 2.7%；美国截至 1 月 10 日当周初请失业金人数录得 19.8 万人，低于预期的 21.5 万人；此外，美国 1 月经济褐皮书显示 25 年 11 月中旬以来美国大部分地区的经济增长核心活动呈现出回升态势，与整体就业与通胀情况较为符合，叠加特朗普表态希望此前领跑新任美联储主席的“鸽派候选人”哈塞特继续留任国家经济委员会主任，市场对 26 年美国降息次数预期有所下降，预计贵金属短期涨势斜率将有所放缓。 ◼ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -6%6%18%30%42%54%66%78%90%102%2025/1/202025/5/202025/9/172026/1/15有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 19 内容目录 1. 行情回顾：上证综指下跌 0.45%，申万有色金属排名前 .............................................................. 5 2. 本周基本面回顾 .................................................................................................................................. 6 2.1. 工业金属：美国经济与通胀数据回升，降息预期下行工业金属价格冲高回落................. 6 2.1.1. 铜：美国降息预期下行至铜价回调，国家电网投资加速叠加 Comex 累库预期推动价格中期看涨.......................................................................................................................... 8 2.1.2. 铝：淡季效应凸显铝价回调，光伏短期强装有望提振铝需求................................... 9 2.1.3. 锌：锌库存升降不易，价格环比上涨......................................................................... 10 2.1.4. 锡：供需面偏紧叠加贸易商囤货，锡价大幅上涨..................................................... 11 2.2. 贵金属：地缘局势紧张推涨贵金属价格，留意降息预期波动........................................... 12 2.3. 稀土：供需无明显变化，现货市场成交放大，稀土价格环比上涨................................... 14 3. 本周新闻 .................