业绩预告点评：2021Q4经营性业绩表现亮眼，2022年将量利双升！

锦浪科技（300763） 证券研究报告·公司研究·电源设备 1 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 业绩预告点评：2021Q4 经营性业绩表现亮眼，2022 年将量利双升！ 买入（维持） 盈利预测与估值 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,084 3,413 6,561 8,873 同比（%） 82.98% 63.75% 92.24% 35.23% 归母净利润（百万元） 318 511 1050 1653 同比（%） 151.30% 60.62% 105.60% 57.38% 每股收益（元/股） 1.28 2.06 4.24 6.68 P/E（倍） 180.22 112.20 54.57 34.68 投资要点  事件：公司发布 2021 年业绩预告：公司预计 2021 年实现归母净利润4.55-5.35亿元，同增43%~68%，扣非净利润3.8-4.6亿元，同增36%~65%。对应 2021Q4 实现归母净利润 0.95-1.72 亿元，同比-12%~+59%，环比-24%~+38%，扣非净利润 0.8-1.6 亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。鉴于 2021Q4 国内户用装机大超市场预期，公司是国内户用龙头，我们预计业绩在中值偏上，则 2021Q4 经营性业绩环增 30%+，同增 40%+。  并网逆变器 2021 年量增利减，2022 年我们预计量利双升：我们预计公司 2021 年并网逆变器出货 75-80 万台，按单台 19kw 功率计算，出货约14-15GW，同增 60%左右，其中 2021Q4 出货 22-26 万台，同增 5~24%，环增 23~45%，在芯片紧缺的情况下，出货环比仍有明显提升。2022Q1起公司将引入新的海外芯片供应商，2022Q4 将导入国产供应商，保供能力大幅增强，同时分布式光伏需求旺盛，我们预计公司 2022 年出货量将继续大幅增长，同时逆变器毛利率将显著提升，原因：1）2022 年初公司逆变器海外销售提价 10%左右；2）公司计划将海外销售占比由2021 年的 50%提升至 70%左右；3）公司已与海运公司签订 2022 年海运长单，运费压力减小。  储能逆变器出货仍保持高速增长，2022 年继续发力。我们预计公司 2021年储能逆变器出货 3-4 万台，按单台 10kw 功率计算，出货约 0.3-0.4GW，其中 2021Q4 出货 1-2 万台，环增 11-122%，公司储能逆变器大部分外销海外市场，毛利率维持 45%左右。2022 年公司规划 10-20 万台储能逆变器产能，在手订单充足，储能业务 2022 年将迎来快速增长。  盈利预测与投资评级：基于原材料供应紧张及成本上升，我们下调 2021年公司盈利，同时基于 2022 年公司芯片保供能力增强、海外售价提升、储能业务发力，我们上调 2022 年和 2023 年盈利预测，我们预计公司2021-2023 年归母净利润预测为 5.1/10.5/16.5 亿元（前值为 5.5/9.1/13.5 亿元），同比+61%/+106%/+57%，对应 PE 为 112/55/35 倍，维持“买入”评级。  风险提示：销量不及预期，市场竞争加剧等。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 216.55 一年最低/最高价 126.69/350.00 市净率(倍) 25.07 流通 A 股市值(百万元) 23247.20 基础数据 每股净资产(元) 8.64 资产负债率(%) 59.77 总股本(百万股) 247.58 流通 A 股(百万股) 107.35 [Table_Report] 相关研究 1、《锦浪科技（300763）：毛利率拐点已至，储能业务增长亮眼》2021-10-31 2、《锦浪科技（300763）：境内户用逆变器龙头地位稳固，储能业务高增》2021-08-03 3、《锦浪科技（300763）：20 年报&21Q1 点评：逆变器出货持续超预期，发力储能高增开启》2021-04-26 [Table_Author] 2022 年 01 月 16 日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 陈瑶 执业证号：S0600520070006 15111833381 chenyao@dwzq.com.cn 研究助理 郭亚男 guoyn@dwzq.com.cn -46%0%46%91%137%183%228%274%2021-012021-052021-09沪深300锦浪科技 2 / 6 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 公司发布 2021 年业绩预告：公司预计 2021 年实现归母净利润 4.55-5.35 亿元，同增43%~68%，扣非净利润 3.8-4.6 亿元，同增 36%~65%。对应 2021Q4 实现归母净利润 0.95-1.72 亿元，同比-12%~+59%，环比-24%~+38%，扣非净利润 0.8-1.6 亿元，同比-8%~+84%，环比-19%~+62%。鉴于 2021Q4 国内户用装机大超市场预期，公司是国内户用龙头，我们预计业绩在中值偏上，则 2021Q4 经营性业绩环增 30%+，同增 40%+。 并网逆变器 2021 年量增利减，2022 年我们预计量利双升：我们预计公司 2021 年并网逆变器出货 75-80 万台，按单台 19kw 功率计算，出货约 14-15GW，同增 60%左右，其中 2021Q4 出货 22-26 万台，同增 5~24%，环增 23~45%，在芯片紧缺的情况下，出货环比仍有明显提升。2022Q1 起公司将引入新的海外芯片供应商，2022Q4 将导入国产供应商，保供能力大幅增强，同时分布式光伏需求旺盛，我们预计公司 2022 年出货量将继续大幅增长，同时我们预计 2022 年公司逆变器毛利率将显著提升，原因：1）2022 年逆变器海外销售提价 10%左右；2）公司计划将海外销售占比由 2021 年的 50%提升至70%；3）公司已与海运公司签订 2022 年海运长单，运费压力减小。 表 1： 公司预计 2021 年实现归母净利润 4.55-5.35 亿元，同增 43%~68%，扣非净利润 3.8-4.6 亿元，同增 36%~65%。（亿元，%） 锦浪科技 2021E 2020 同比 2021Q4E 2020Q4 同比 2021Q3 环比 归母净利润 4.55-5.35 3.18 43%~68% 0.95-1.72 1.08 -12%~+59% 1.25 -24%~+38% 扣非净利润 3.8-4.6 2.79 36%~65% 0.8-1.6 0.87 -8%~+84% 0.99 -19%~+