宏观经济周报：美国就业供不应求 国内通胀双双回落

宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 证券分析师 周喜 022-28451972 相关研究报告  就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数大幅飙升，最就外围环境而言，在疫情方面，全球日新增病例数进一步大幅走高，最高值已突破 270 万例/日，奥密克戎病毒的高传染性可见一斑，低死亡率也被进一步证实，世卫组织称“毫无疑问新冠肺炎将逐渐变为地方性流行病，但现在还处于新冠肺炎大流行中”。在经济方面，虽然美国 2021 年 12 月新增非农就业数据显著低于市场预期，与此前 ADP 数据形成较大反差，但是在劳动参与率维持的情况下，失业率进一步回落至 4%以下，同期工作时长和时薪水平也继续走高，劳动力市场仍表现出供不应求的态势；与此同时，美国 12 月通胀水平再创新高，7.0%的当月 CPI 同比较 11 月增长 0.2 个百分点；欧元区产出指数与通胀水平的双升同样表明其经济热度的强化。  就国内环境而言，在通胀方面，12 月 CPI 和 PPI 同比增速均有所回落，不仅翘尾正向支撑归零，而且当月环比增速的负增长也拉低了新涨因素，其中食品价格是 CPI 环比增速回落的主要拖累项，而生产资料则是 PPI 环比增速回落的重要原因；展望来看，虽然翘尾和环比增速均将强于 2021 年 12 月，但是 1 月 CPI 同比增速仍会略有下行；而 PPI 同比增速则将受制于翘尾而继续走弱。信贷方面，虽然社融和 M2 同比增速双双抬升，但是结构数据并不理想，票据融资较高的占比与票据贴现利率的显著走低相互印证，信贷需求不足的迹象尤为明显，展望来看，考虑到大型项目的集中开工以及票据贴现利率的持续走高，宽信用实现的概率较高，1 月社融和 M2 同比增速继续回升的同时，其结构也有望得到优化。  就高频数据而言，下游方面，房地产成交再度回落，农产品批发价格 200 指数持续缓升。中游方面，钢铁价格低位震荡，水泥价格继续下行。上游方面，动力煤价格低位企稳，焦炭和焦煤价格继续抬升，有色金属中铝价抬升明显，贵金属价格震荡走弱，原油价格再创新高。 风险提示：国际疫情发展超预期 美国就业供不应求 国内通胀双双回落 ――宏观经济周报 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2022 年 01 月 13 日 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 6 图 1：动力煤价格 图 2：焦煤和焦炭价格 动力煤（元/吨）40060080010001200140016001800200016-Jan-1716-May-1716-Sep-1716-Jan-1816-May-1816-Sep-1816-Jan-1916-May-1916-Sep-1916-Jan-2016-May-2016-Sep-2016-Jan-2116-May-2116-Sep-21 8001300180023002800330038004300480016-Jan-1716-May-1716-Sep-1716-Jan-1816-May-1816-Sep-1816-Jan-1916-May-1916-Sep-1916-Jan-2016-May-2016-Sep-2016-Jan-2116-May-2116-Sep-21焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 3：煤炭库存 图 4：焦炭库存 05001000150020002500300004-Jan-1904-Mar-1904-May-1904-Jul-1904-Sep-1904-Nov-1904-Jan-2004-Mar-2004-May-2004-Jul-2004-Sep-2004-Nov-2004-Jan-2104-Mar-2104-May-2104-Jul-2104-Sep-2104-Nov-2104-Jan-22煤炭库存:长江口合计煤炭库存:北方港合计万吨 02040608010012014016018004-Jan-1901-Mar-1926-Apr-1921-Jun-1916-Aug-1911-Oct-1906-Dec-1931-Jan-2027-Mar-2022-May-2017-Jul-2011-Sep-2006-Nov-2001-Jan-2105-Mar-2130-Apr-2125-Jun-2120-Aug-2115-Oct-2110-Dec-21024681012天津港日照港连云港（右轴）万吨万吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 图 5：全国水泥平均价格 图 6：主要地区水泥平均价格 全国平均4004505005506006502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-21元/吨 2503003504004505005506006507007502-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-212-Mar-212-May-212-Jul-212-Sep-212-Nov-21华东西南东北中南西北华北元/吨 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 资料来源：iFinD，渤海证券研究所 宏观经济分析报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 6 图 7：国内铜价 图 8：国际铜价 铜30000350004000045000500005500060000650007000075000800002-Jan-192-Mar-192-May-192-Jul-192-Sep-192-Nov-192-Jan-202-Mar-202-May-202-Jul-202-Sep-202-Nov-202-Jan-