银行业12月社融：政府债券支撑社融增速

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 12 月社融：政府债券支撑社融增速 银行业 行业研究/行业点评 行业评级：增持 报告日期： 2022-01-12 行业指数与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：戚星 执业证书号：S0010121030010 电话：18616375520 邮箱：qixing@hazq.com 主要观点：  存量：政府债推动社融存量同比增速反弹 12 月末，社会融资规模存量为 314.13 万亿元，同比增长 10.3%（前值 10.1%）。其中人民币贷款（同比 11.6%，前值 11.8%）、未贴现票据（同比-14%，前值-15.3%）、信托贷款（同比-31.3%，前值-29.3%）和政府债券（同比 15.2%，前值 14.4%）。 12 月份，社会融资规模增量为 2.37 万亿元，与上年同期相比多增 7206 亿元，比 2019 年同期多增 1669 亿元。主要是企业债券净融资 2466 亿元，环比减少 1638 亿元，同比多增 2030 亿元。政府债券净融资 1.17 亿元，环比多增 3517 亿元，同比多增 4549 亿元。  增量：人民币贷款增加 1.13 万亿元 12 月人民币贷款增加 1.13 万亿元，同比少增 1234 亿元。 其中，住户贷款增加 3716 亿元，环比少增 3621 亿元，同比少增 1919 亿元。其中，短期住户贷款增量为 157 亿元，环比少增 1360亿元，同比少增 985 亿元。中长期住户贷款增量为 3558 亿元，环比少增 2263 亿元，同比少增 834 亿元。 对公贷款增加 6620 亿元，环比多增 941 亿元，同比多增 667 亿元。其中，短期对公贷款减少 1054 亿元，环比减少 1464 亿元，同比多增 2043 亿元。中长期对公贷款增量为 3393 亿元，环比少增 24亿元，同比少增 2107 亿元。票据融资增加 4087 亿元，环比多增 2482亿元，同比少增 3302 亿元。 非银金融机构贷款增加 553 亿元，环比增加 917 亿元，同比多增 5259 亿元。  货币：M1、M2 均有所回升 12 月末，M2 余额 238.29 万亿元，同比增长 9.0%，增速比上月末高 0.5 个百分点，比上年同期低 1.1 个百分点；M1 余额 64.74 万亿元，同比增长 3.5%，增速比上月末高 0.5 个百分点，比上年同期低 5.1 个百分点。 -10%0%10%20%沪深300银行业（申万）[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 7 证券研究报告  展望：亟待财政政策进一步发力 12 月份金融数据呈现三个特点：第一，社融增量整体高于去年同期，主要因为政府债券同比多增；第二，贷款增量中，企业融资中的票据贴现同比多增。第三，政府债券的发行推动 M1 同比增速反弹。 整体而言，贷款增速超预期回落，背后折射出居民和企业需求较弱。预计十年期国债收益率继续下行，银行股整体短期将承受压力。 虽然市场共识的边界在宽信用，但宽信用主体难以明确，亟待政策给出进一步的信号。 [Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 7 证券研究报告 图表 1 社融存量同比增速 10.3% 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表 2 贷款和政府债券是两大支撑 资料来源：WIND，华安证券研究所 10.910.611.210.811.011.210.810.710.710.610.710.710.710.711.512.012.512.712.913.313.513.713.613.313.013.312.311.711.011.010.710.310.010.010.110.391113152019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-12社会融资规模存量同比增速（%）10.3 11.6 6.2 (1.7)(31.3)(14.0)8.4 14.9 15.2 (40)(20)020402021年12月存量同比（%）[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 7 证券研究报告 图表 3 人民币贷款同比少增 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表 4 住户贷款同比少增 资料来源：WIND，华安证券研究所 11,338 3,716 6,620 553 12,700 7,337 5,679 (364)12,502 5,635 5,953 (4,706)(6,000)06,00012,000人民币贷款增量住户贷款对公贷款非银金融机构贷款本月增量上个月增量上年同期增量157 3,558 1,517 5,821 1,142 4,392 02,0004,0006,000短期中长期住户贷款本月增量上个月增量上年同期增量[Table_CompanyRptType] 行业研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 5 / 7 证券研究报告 图表 5 短期对公贷款同比少减 资料来源：WIND，华安证券研究所 图表 6 M1、M2 均有所回升 资料来源：WIND，华安证券研究所 (1,054)3,393 4,087 410 3,417 1,605 (3,097)5,500 7,389 (4,000)04,0008,000短期中长期票据融资对公贷款本月增量上个月增量上年同期增量3.59.00612182018-012018-022018-032018-042018-052018-06