2021年12月份金融数据点评:12月份贷款少增是为了“开门红”蓄力吗?
敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 12 日 行业研究 12 月份贷款少增是为了“开门红”蓄力吗? ——2021 年 12 月份金融数据点评 银行业 买入(维持) 作者 分析师:王一峰 执业证书编号:S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人:刘杰 010-56513030 liujie9@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源:Wind 相关研报 为何 11 月份信贷投放不及预期?——2021年 11 月份金融数据点评 房地产融资正在恢复——2021 年 10 月份金融数据点评 在途的“宽信用”与难期的“信贷脉冲”——2021 年 9 月份金融数据点评 社融增速或在 9 月触底——2021 年 8 月份金融数据点评 社融为何超预期走弱?——2021年7月份金融数据点评 超预期社融与全面降准相矛盾吗?——2021年 6 月份金融数据与全面降准点评 信贷好与社融弱背后的秘密——2021年5月份金融数据点评 4 月 社 融 增 速 大 幅 回 落 意 味 着 什 么 ?——2021 年 4 月份金融数据点评 3 月社融增速回落进一步印证信用收敛——2021 年 3 月份金融数据点评 2 月份社融数据缘何超预期?——2021 年 2月份金融数据点评 事件: 2022 年 1 月 12 日,央行公布了 2021 年 12 月份的金融统计数据: (1)M2 同比增长 9%,增速较 11 月末提升 0.5 个百分点; (2)M1 同比增长 3.5%,增速较 11 月末提升 0.5 个百分点; (3)新增人民币贷款 1.13 万亿,同比少增 1234 亿,同比增速 11.6%; (4)社会融资规模新增 2.37 万亿,同比多增 7206 亿,同比增速为 10.3 %,较 11 月份提升 0.2 个百分点。 点评: 一、12月份信贷投放延续了11月份以来的疲软态势,呈现“总量走弱、结构欠佳”的特点 2021年12月新增人民币贷款1.13万亿,同比少增1234亿,延续了11月份同比少增态势。 事实上,回顾2020年Q4,当时宏观经济处于上行恢复期,信贷投放“供需两旺”,央行适度加大了狭义信贷额度的管控,旨在引导金融机构平滑信贷投放,即2020年Q4信贷数据存在一定低基数效应,当季新增人民币贷款3.38万亿,增量占比为17.21%,较2019年Q4下降1.76个百分点。 而在2021年Q3,随着宏观经济下行压力加大,央行在MPA考核中要求金融机构21Q4每月新增人民币贷款实现同比多增,并根据多增幅度给予相应的激励性举措,旨在引导加大信贷投放力度,但11-12月份新增人民币贷款依然出现同比少增情况,这反映出: 一方面,宏观经济和市场主体显著承压,银行面临“资产荒”困境。近几个月,疫情零散性冲击和房企现金流压力加大,对以房地产产业链为代表的上下游中小企业产生了较大压力,企业生存困难、经营预期恶化、资本开支不足,部分企业经营活力下降,保市场主体稳定要求提升。同时,临近年末基建启动力度不足,能源保供压力仍存,导致银行对公信贷投放面临一定“资产荒”困境,合意项目储备也较为缺乏。数据显示:21年11-12月份对公长期贷款新增3393亿,同比少增2107亿。央行在12月份“罕见”同时降准降息,也凸显出经济下行压力加大的困境。 另一方面,项目储备偏弱情况下,银行更倾向于在1月份“开门红”时点进行信贷投放。由于银行整体冬储项目偏弱,在2021年内KPI考核无忧、兼顾2022年初信贷“开门红”的考虑下,大部分银行无意在12月份过度消耗有限项目储备、推升年末风险资产、施压流动性监管指标,更倾向于通过转贴调剂狭义信贷指标。而MPA考核中要求信贷投放同比多增并非“一票否决”,银行也有自身经济性诉求,加之实体经济有效需求不足导致项目储备不及往年水平,使得银行信贷投放意愿并不强。 总体来看,21年12月份信贷数据延续了11月份“总量走弱、结构欠佳”特点,且项目储备不足、实体经济有效需求较弱的情况或进一步在1月份以来的信贷投放中得到体现,即在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下,信贷投放面临“惯性下行”压力。进而可能导致2022年初信贷投放从整体“开门红”向分部“差异化”演变,后期“宽信用”需要政策端进一步发力。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 二、预计21年12月份信贷投放国有大行依然发挥了“头雁效应”,股份制银行相对偏弱,预计非上市中小银行信贷投放延续走弱态势 总结 21 年 12 月份信贷投放结构,呈现出三个特点:①结构上,对公弱、零售稳;②机构上,大行多、小行少;③时序上,月初落、月末冲。从不同类型机构主体的投放情况看: 预计国有大行依然发挥了“头雁效应”,但股份制银行相对偏弱。预计 21年 12 月份国有大行信贷投放依然维持了一定景气度,料新增贷款有望实现同比多增,但股份制银行相对偏弱,少数银行对公贷款出现深度负增长,按揭贷款景气度边际下滑。城商行方面,料位于江浙发达地区的优质城农商行 12 月份信贷投放稳中向好,有望实现同比多增,其中个人经营性贷款投放“供需两旺”。 零售长尾客群金融风险有所上升,导致非按揭贷款增长持续走弱。2021 年Q4 以来,中小企业经营压力加大,建筑施工企业结算放缓,对长尾客群形成了一定冲击。长尾客群风险开始有所释放,背后反映的是灵活就业人群、个体工商户、小微企业员工和农民工群体在收入和就业上的潜在压力。受银行风险偏好下降挤压,银行零售非按揭贷款增长放缓,信贷投放也趋于谨慎。数据显示:21年 11-12 月份居民短贷新增 1674 亿,同比少增 1954 亿。 料非上市中小银行信贷投放较弱。21 年 11-12 月份新增人民币贷款连续同比少增,既有宏观经济下行压力加大,银行项目储备偏弱的影响,同时一定程度上也受到了非上市中小银行的拖累,这类银行客群基础较为薄弱,对公多以弱资质企业为主,受外部环境扰动大,信贷投放较弱,11-12 月份非上市中小银行信贷投放或已出现明显同比少增情况。 三、对公短贷+票据虚增冲量力度不减,对公中长期贷款依然偏弱 从信贷结构看,21 年 12 月份对公领域信贷结构表现不佳,对公短贷+票据虚增冲量力度不减,而对公中长期贷款依然偏弱: 一方面,12 月中上旬银行通过票据转贴满足狭义信贷指标。在 2021 年 12月上旬,央行窗口指导商业银行,要求加大信贷投放力度。在项目储备偏弱情况下,银行开始通过票据冲量。这导致跨年期票据利率大幅下行,其中 1M 利率降至 0 附近,并带动 6M-1Y 期长端利率出现同步下行。由于票据资产是银行灵活调剂信贷额度的一种短期工具,而 6M-1Y 期票据利率的大幅下行,意味着有部分银行在市场上收购了中长期的票据,这些票据将占据银行的狭义信贷额度长达半年以上,这也从侧面反映出这类银行对公领域项目储备较弱的困境。 另一方面,12 月下旬对公短贷冲量规模不低,票据资产通过“高抛低吸”的逆向操作方式获得利差收益。进入 12 月下旬,银行转为通过对公短
[光大证券]:2021年12月份金融数据点评:12月份贷款少增是为了“开门红”蓄力吗?,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.48M,页数6页,欢迎下载。
