商贸零售：十二月天猫美妆整体承压，化妆品生产管理规范化

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 商贸零售 行业研究/周报 十二月天猫美妆整体承压, 化妆品生产管理规范化 2022 年 1 月 10 日 [Table_Summary]  受双十一虹吸效应影响，十二月天猫美妆整体增速承压。根据淘数据，2021 年12 月天猫美妆整体增速承压，护肤行业 GMV 为 111 亿元，同比下滑 27%，彩妆品类 GMV 为 56 亿元，同比下滑 24%。其中，薇诺娜更正后销售额约为 1 亿左右；珀莱雅旗下珀莱雅品牌销售额 1.4 亿元（+8.4%），双抗大单品及早 C 晚 A 驱动客单价提升，彩棠销售额 0.4 亿元（+72%）；华熙生物旗下润百颜销售额与去年基本持平；上海家化旗下佰草集销售额 0.2 亿元（+19%）；玉泽加大自播投入，销售额0.4 亿元（-51%）；鲁商发展旗下瑷尔博士销售额 0.4 亿元（+71%），颐莲 0.2 亿元（-15%）。  《化妆品生产质量管理规范》正式发布，化妆品质控重要性凸显。《化妆品生产质量管理规范》正式发布，于 2022 年 7 月 1 日起施行，要求化妆品注册人、备案人、受托生产企业建立生产质量管理体系，明确质量管理、生产等部门的职责和权限。随着化妆品行业规模和企业数量高速增长，行业内出现部分中小企业为了分享行业红利而以销售为导向、催化品牌发展、弱化产品质量的现象，中小企业生产质量管理体系不够完善、产品质量安全控制水平较低等问题仍然普遍存在，因此，国内化妆品行业不断推出相关政策和管理规范，通过要求生产企业建立质量管理体系，督促受托生产企业规范生产行为，加大研发技术、质控管理、人才引进方面的投入。在行业标准不断完善的背景下，政策的实施将利好科思股份等公司。  雅诗兰黛全线或涨价：克服成本上涨问题，强化高端定位。雅诗兰黛将于 2022年 1 月 28 日起，上调国内产品的协议零售价，覆盖旗下品牌雅诗兰黛、雅芮、倩碧、海蓝之谜、芭比布朗等。近十年，雅诗兰黛调价行动频繁，先后因成本原因和国内化妆品相关税费的改革导致价格变动。2021 年，乙二醇、钛白粉等原料价格纷纷上涨，化妆品行业整体成本上升。雅诗兰黛作为高端美妆品牌、消费群为高附加值群体，该类群体对于商品的价格敏感度较低，且目前中国市场内中高端品牌的复合增长率在 15%以上，而中低端增长率仅为 5%左右，价格上涨将或有利于雅诗兰黛的高端定位，且在价格不敏感的情况下增加销售业绩。  本周观点：天猫美妆整体增速承压，更加考验品牌产品力及全渠道布局能力，重点推荐具备产品及运营实力的头部国货贝泰妮、珀莱雅、华熙生物；《化妆品生产质量管理规范》正式发布，化妆品质控重要性凸显，行业门槛将提升，重点推荐具备国际竞争力的科思股份。  风险提示：消费需求整体疲软，行业竞争加剧等 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2020A 2021E 2022E 2020A 2021E 2022E 688363 华熙生物 138.80 1.35 1.62 2.48 103 86 56 推荐 300957 贝泰妮 172.79 1.51 1.91 2.61 114 90 66 推荐 603605 珀莱雅 189.13 2.37 2.92 3.63 80 65 52 推荐 300856 科思股份 64.10 1.70 1.44 2.22 38 44 29 推荐 000519 中兵红箭 22.90 0.20 0.60 1.00 115 38 23 推荐 301071 力量钻石 266.72 1.61 3.96 7.56 166 67 35 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 1 月 7 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期） [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 电话： 13122831967 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 行业定期报告/商贸零售 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 本周观点（2022.1.4-2022.1.7） ........................................................................................................................... 3 1.1 受双十一虹吸效应影响，十二月天猫美妆整体增速承压 ........................................................................................................... 3 1.2 《化妆品生产质量管理规范》正式发布：化妆品质控重要性凸显，行业门槛提升 ............................................................. 5 1.3 雅诗兰黛全线涨价：克服成本上涨问题，强化高端定位 ........................................................................................................... 6 2 本周市场回顾（2022.1.4-2022.1.7） .................................................................................................................... 7 2.1 行业表现 .............................................................................................................................................................................................. 7 2.2 资金动向 ............................................................................................................................................................................................ 10 3 本周行业资讯（2022.1.4-2022.1.7） ......................................................................