管道行业动态跟踪报告：政策发力城市管网，管道企业或迎来发展窗口期

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 1 月 10 日 行业研究 政策发力城市管网，管道企业或迎来发展窗口期 ——管道行业动态跟踪报告 ； 非金属类建材 城市地下管网，不同场景产品各异： 管道领域的应用场景主要分为市政管道和建筑管道，其中市政管道主要包含给水管道、排水管道、燃气管道、热力管道和电力电缆管道五类应用场景。塑料管道相较于其他品类的管道经济性显著，质轻且耐腐蚀，适用范围较广，在市政管道中主要应用于给水管道、排水管道、热力管道、燃气管道。2020 年塑料管道行业产量为 1636 万吨，同比增长 2.25%。我们测算 2020 年市政工程管道用量大约在 273 万吨左右，市政工程管道行业市场空间约为 246 亿元。 政策发力，管道企业或迎来发展窗口期：地下管网与城市更新老旧小区改造 在 2021 年的中央经济工作会议上，习近平总书记对城市管网做出了相关批示，要求“十四五”期间，必须把管道改造和建设作为重要的一项基础设施工程来抓。“适度超前开展基础设施投资”被写入此次会议文件，且明确指出“包括加快城市管道老化更新改造等。” 多个省市地方政府“十四五”规划中，明确涉及城市地下管网改造及相关规划；在城市更新以及老旧小区改造领域，亦有明确目标。2022 年“稳增长”的重要性提升，相关规划及目标或加速落地。随着各地政府在城市管网改造、城市更新、老旧小区改造等领域的政策发力，管道企业下游需求或迎来边际改善。 龙头企业增速高于行业整体，判断 22 年主要企业盈利能力或将回升： 六家上市公司中，伟星新材、中国联塑、永高股份、雄塑科技 21 年前三季度收入增速（中国联塑为 21H1）较 20 年明显回升。由于原材料价格快速上升，导致主要企业净利润率边际下行。21Q4 以来，原材料价格已出现明显回落，判断22 年主要管道企业盈利能力或可边际改善。 投资建议：政策发力，盈利能力边际改善 21H2，地产下行对部分管材企业需求及资产负债表造成一定冲击；不过，随着21Q4 地产政策边际改善，相关风险逐步缓解。城市管网改造、城市更新及老旧小区改造等“稳增长”政策，或在 2022 年逐步发力，管道需求或迎边际改善。此外，随着原材料价格回落，相关企业盈利能力或有提升空间。 对于市政管道领域，管道行业的上市公司中，东宏股份收入结构里市政管道类业务占比相对较高；城市更新、老旧小区改造等政策也有望带来建筑管道市场需求的边际改善。建议关注东宏股份（22 年 PE 为 9.1x）、中国联塑（H 股，22 年PE 为 7.4x）、伟星新材（22 年 PE 为 24.8x）、永高股份（22 年 PE 为 9.1x）、雄塑科技（22 年 PE 为 15.0x）、纳川股份。注：伟星新材采用光大证券研究所盈利预测，其余为 Wind 一致预期。 风险分析：房地产投资及基建投资下滑过快风险、原材料成本大幅上涨风险、政策推进不及预期风险、应收账款减值计提风险。 增持（维持） 作者 分析师：孙伟风 执业证书编号：S0930516110003 021-52523822 sunwf@ebscn.com 分析师：冯孟乾 执业证书编号：S0930521050001 010-58452063 fengmq@ebscn.com 联系人：陈奇凡 021-52523819 chenqf@ebscn.com 联系人：高鑫 021-52523872 xingao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-2%5%13%20%12/2003/2106/2109/21非金属类建材沪深300 资料来源：Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非金属类建材 目 录 1、 城市地下管网：不同场景，产品各异 ............................................................................. 4 1.1、 市政管网有多个场景，涉及给排水、燃气、热力、电力电缆 ........................................................... 4 1.2、 不同场景下，管道材料的选择有差异 ............................................................................................... 4 1.3、 塑料管道在市政领域应用较广，行业产量仍保持正增长 .................................................................. 5 1.4、 市政工程塑料管道行业空间约为 246 亿元 ........................................................................................ 6 2、 政策发力，管道企业或迎来发展窗口期 .......................................................................... 7 3、 22 年管道企业盈利能力或将回升 ................................................................................... 9 3.1、 市政管网业务贡献占比各异，东宏股份相对较高 ............................................................................. 9 3.2、 头部企业收入增速回升，盈利能力或将改善 .................................................................................... 9 4、 投资建议 ...................................................................................................................... 10 5、 风险分析 ...................................................................................................................... 11 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非金属类建材 图目录 图 1：尼山水库调蓄水工程管道 ..................................